來源：券商中國

　　1月底，上海、廣東等地方證監(jiān)局都曾下文，要求證券期貨基金公司對照《資管細則》，自主制定整改方案。目前多家券商資管表示都已一一對照規(guī)定，提交了包括資產(chǎn)池清理、大集合改造等在內(nèi)的整改方案。

　　券商中國記者獲悉，幾千億的券商大集合改造中面臨了不少難題，主要有三點：

　　一是大集合資管計劃改造成為公募基金，兩者允許的投資范圍不同，原大集合的部分資產(chǎn)還需要處理；

　　二是大集合的持有人可能上千甚至幾萬人，改造需要征詢持有人同意，這也意味著會有部分客戶流失；

　　三是尚未獲得公募基金牌照的券商資管，需要向證監(jiān)會申請驗收，參考公募基金的運作規(guī)范，整改規(guī)范后合同期限原則上不能超過3年。

　　券商資管整改方案提交

　　日前，上海、廣東等地方證監(jiān)局都曾下文，要求證券期貨基金公司對照《證券期貨經(jīng)營機構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務管理辦法》和《證券期貨經(jīng)營機構(gòu)私募資產(chǎn)管理計劃運作管理規(guī)定》（下稱《資管細則》），自主制定整改方案。

　　華東一家券商資管透露：“目前合規(guī)人員已一一對照新規(guī)，進行梳理之后重新形成整改方案，提交地方證監(jiān)局。”據(jù)了解，券商期貨基金等機構(gòu)對地方證監(jiān)局的通知并不意外，自《資管細則》發(fā)布，其中要求資管整改過渡期至2020年12月31日，但實際上券商資管“動手”壓縮規(guī)模的時間要早得多。

　　從最新的資管數(shù)據(jù)來看，2018年資管月均規(guī)模同比出現(xiàn)下滑的有10家，3家規(guī)模下降最明顯，都超過了1000億元，包括海通資管、華福證券和廣發(fā)資管，分別減少了1325.74億元、1158.69億元和1088.13億元。

　　“早在資管新規(guī)征求意見稿之后，正式稿發(fā)布之前，海通資管就主動壓縮非標業(yè)務，考慮到流動性、真實有效等要求，拿不準的新增業(yè)務一概不接，到期的不再延期等，狠下了一番功夫。”一位海通資管內(nèi)部人士透露，因此海通資管的規(guī)模排名也從前5位下滑到第10位。

　　還有以通道業(yè)務見長的華福證券，受益于興業(yè)銀行的客戶來源和基礎，前兩年名不見經(jīng)傳的華福證券資管就憑此規(guī)模沖進行業(yè)前十，但很快也就面臨資管新規(guī)對去通道、限制非標的整改要求。

　　廣發(fā)證券則因最初資金池業(yè)務規(guī)模龐大，近年來逐步清理導致規(guī)模縮水，排名也從前5下滑到第8位。

　　大集合改造中遇難題

　　資管整改兩年的過渡期間，存量大集合資管計劃的整改也是一個重點，在《資管細則》之后又頒布了《證券公司大集合資產(chǎn)管理業(yè)務適用操作指引》，但在實操中仍遇到不少難題。

　　券商資管的存量大集合產(chǎn)品改造，要求包括產(chǎn)品銷售、份額交易與申購贖回、份額登記、投資運作、估值核算、信息披露、風險準備金計提等要求與公募基金一致；只有當連續(xù)60個工作日投資者不足200人或資產(chǎn)凈值低于5000萬元，才需逐步轉(zhuǎn)為私募資管計劃。

　　同時，監(jiān)管給出五大“紅線”，從2017年11月30日開始，大集合產(chǎn)品不得增加5種行為：即未完成整改規(guī)范前，公開或變相公開募集產(chǎn)品份額；通過分期發(fā)行獨立核算子份額等方式變相發(fā)起設立新的大集合產(chǎn)品；違規(guī)為大集合產(chǎn)品聘請投資顧問；未經(jīng)注冊擅自對合同條款進行實質(zhì)性調(diào)整或變更；最后一種是法律、行政法規(guī)及中國證監(jiān)會規(guī)定的其他事項。

　　但大集合資管計劃，不管是轉(zhuǎn)為公募基金，還是轉(zhuǎn)為私募資管計劃，都面臨著兩者的投資范圍不同和持有人流失等問題。以最初大集合5萬起認購的門檻看來，改造成為公募基金比較接近，也是監(jiān)管層倡導的。不過仍面臨著不少難題，多家券商資管向券商中國記者表示，主要集中有三點：

　　一是大集合資管計劃改造成為公募基金，兩者允許的投資范圍不同，比如私募債等品種公募基金不能投資，那么原大集合的這部分資產(chǎn)就不能轉(zhuǎn)移，還需要變現(xiàn)或者其他方式進行處理；

　　二是大集合的投資人可能上千甚至幾萬人，改造需要征詢持有人同意，這對券商資管來說是個浩大的工程，如有投資人不同意轉(zhuǎn)而持有類似策略的公募基金產(chǎn)，就會選擇退出而造成部分客戶流失；

　　三是尚未獲得公募基金牌照的券商資管，需要向證監(jiān)會申請驗收，參考公募基金的運作規(guī)范，整改規(guī)范后合同期限原則上不能超過3年。而倘若轉(zhuǎn)為私募資管計劃，則持有人不能超過200人，投資金額還得追加到私募門檻以上。

　　華東的一家券商資管表示，此前已發(fā)行了多只類似策略的公募基金，并對大集合的持有人戶數(shù)、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)及布局進行梳理，上報整改方案只是對照《資管細則》看看有沒有紕漏，真正實操中的難題還需要慢慢一個個解除。

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責任編輯：白仲平