9月23日，由新浪財(cái)經(jīng)主辦，證券日?qǐng)?bào)作為戰(zhàn)略合作媒體，合力打造的2022新浪財(cái)經(jīng)海外投資峰會(huì)盛大開(kāi)幕，本次論壇有幸邀請(qǐng)到納斯達(dá)克、新交所、香港貿(mào)發(fā)局等機(jī)構(gòu)的代表致辭，并邀請(qǐng)了包括沈明高、肖耿、韓竹、陶冬、姚遠(yuǎn)、張憶東 、梁文濤、黃亮等海內(nèi)外知名學(xué)者、經(jīng)濟(jì)學(xué)家等共聚于此，眼觀全球局勢(shì)，緊扣市場(chǎng)脈搏，探討大灣區(qū)機(jī)遇，碰撞智慧火花，為投資者奉上了一場(chǎng)財(cái)富盛宴。

　　安盛集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家姚遠(yuǎn)發(fā)表主旨演講，他認(rèn)為和綠色經(jīng)濟(jì)、節(jié)能減排、碳中和、碳達(dá)峰相關(guān)的發(fā)展方向就是當(dāng)下一個(gè)可預(yù)見(jiàn)的、有勢(shì)能的、可持續(xù)的發(fā)展方式。在政策層面，國(guó)際上有巴黎和哥本哈根的氣候協(xié)議；國(guó)內(nèi)有2030碳達(dá)峰、2060碳中和的長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)，以及短期“十四五”對(duì)于清潔能源和電動(dòng)汽車(chē)的發(fā)展規(guī)劃；從實(shí)際行動(dòng)來(lái)看，中國(guó)的風(fēng)能和太陽(yáng)能的裝機(jī)量和技術(shù)都處在世界領(lǐng)先的水平，我們?cè)陔妱?dòng)汽車(chē)層面上的發(fā)展似乎也有彎道超車(chē)的跡象。

　　姚遠(yuǎn)還認(rèn)為，資本市場(chǎng)對(duì)于新能源的概念的支持，不論是在國(guó)內(nèi)還是國(guó)外，都是顯而易見(jiàn)的。在過(guò)去兩年，中國(guó)股市總體不是特別景氣的情況下，可以看到電動(dòng)汽車(chē)、清潔能源板塊都有強(qiáng)勁的板塊。而在債券市場(chǎng)，我們看到綠色債券的蓬勃發(fā)展，不論是市場(chǎng)的體量，我們現(xiàn)在已經(jīng)是全球第二大綠債的市場(chǎng)，還是綠債的標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)管，都在不斷地提升，在與國(guó)際接軌。

　　附講話全文：    

　　大家好！十分榮幸能受到新浪財(cái)經(jīng)的邀請(qǐng)來(lái)參加這次新浪財(cái)經(jīng)的“海外高峰論壇”，我是姚遠(yuǎn)，現(xiàn)在就職于安盛投資管理公司。

　　安盛投資的母公司是安盛集團(tuán)，成立于1817年，總部位于法國(guó)巴黎，迄今我們已經(jīng)有200多年的歷史了。在2021年《財(cái)富》世界500強(qiáng)的排名之中，安盛集團(tuán)是排名第46位。

　　安盛投資是一家全球性的資產(chǎn)管理公司，我們是掌管了安盛集團(tuán)的投資管理的業(yè)務(wù)。我們的公司成立于1994年，截止于2021年年底，總體的資產(chǎn)規(guī)模是達(dá)到了1萬(wàn)億美元，是全球最大的險(xiǎn)資的資產(chǎn)管理公司之一。

　　安盛投資不僅服務(wù)于安盛集團(tuán)，我們?yōu)槿蚋鞯氐耐顿Y者提供資產(chǎn)管理和咨詢(xún)的業(yè)務(wù)，我們的客戶(hù)包括各國(guó)的主權(quán)基金、養(yǎng)老基金、中央銀行、保險(xiǎn)公司以及個(gè)人和專(zhuān)業(yè)的投資者。

　　我個(gè)人在安盛投資主要是負(fù)責(zé)亞太區(qū)的宏觀和市場(chǎng)分析的工作，今天我想從中期、短期、長(zhǎng)期三個(gè)角度和大家分享一些全球市場(chǎng)比較關(guān)注的話題，分別是短期的經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)，中期的通貨膨脹，長(zhǎng)期全球的綠色轉(zhuǎn)型。

　　從短期來(lái)看，世界經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在面臨著比較明顯的同步的下行壓力，在美國(guó)我們知道經(jīng)濟(jì)上半年已經(jīng)出現(xiàn)了連續(xù)兩個(gè)季度的負(fù)增長(zhǎng)，其實(shí)已經(jīng)是滿足了市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)衰退的定義。不過(guò)我們認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)最壞的時(shí)刻還沒(méi)有到來(lái)，隨著聯(lián)儲(chǔ)不斷的加息，伴隨著資本市場(chǎng)對(duì)于流動(dòng)性退出的反映，金融環(huán)境的收緊，我們認(rèn)為對(duì)于美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)還會(huì)形成更大的壓力。

　　除此之外，持續(xù)的高通脹也在蠶食美國(guó)居民部門(mén)的實(shí)際收入，導(dǎo)致消費(fèi)的能力和意愿的下降，對(duì)于企業(yè)部門(mén)而言，這種需求的轉(zhuǎn)弱也使得轉(zhuǎn)嫁高昂的生產(chǎn)成本變得不那么容易了。因此，導(dǎo)致了利潤(rùn)率的下降還有投資意愿的萎縮。近期我們可以看到美國(guó)不論是工業(yè)的數(shù)據(jù)還是制造業(yè)的數(shù)據(jù)，都顯示這些部門(mén)的景氣度已經(jīng)下滑到近些年的低點(diǎn)。

　　基于以上兩個(gè)層面的考慮，我們認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)的“深冬”可能在今年年底到明年上半年出現(xiàn)，這將是繼08、09年金融危機(jī)之后第一次出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性?xún)?nèi)生的經(jīng)濟(jì)衰退，而不像2020年年初受疫情外部變量沖擊所導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)的驟停。

　　不過(guò)我們認(rèn)為這一次美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的程度是溫和可控的，它不會(huì)像08、09年那么劇烈，更不會(huì)伴隨著一場(chǎng)金融危機(jī)。這里面主要是歸功于目前美國(guó)的居民和企業(yè)部門(mén)整體的散戶(hù)代表都還是比較健康的，而且整體的經(jīng)濟(jì)還有金融體系也沒(méi)有出現(xiàn)特別嚴(yán)重的失衡，這些前提條件和金融危機(jī)之前美國(guó)經(jīng)濟(jì)所處的狀態(tài)是有很大區(qū)別的。

　　相比于美國(guó)，我們認(rèn)為歐洲所面臨的經(jīng)濟(jì)的下行壓力是有過(guò)之而無(wú)不及的，除了面臨著和美國(guó)同樣的增長(zhǎng)的放緩和高通脹以外，英國(guó)和意大利政府的更迭也為后續(xù)歐洲政策帶來(lái)了很多的不確定性。但是歐洲目前來(lái)看面臨最大的問(wèn)題和挑戰(zhàn)還是未來(lái)可能發(fā)生的一場(chǎng)能源危機(jī)，目前大家都知道“北溪1號(hào)”的天然氣管道正因?yàn)榫S修所處在斷供的狀態(tài)，而俄羅斯的能源供給是否能隨著維修的結(jié)束而恢復(fù)現(xiàn)在還是一個(gè)比較大的未知數(shù)。

　　由于天然氣的短缺，我們看到德國(guó)目前的供應(yīng)氣已經(jīng)相比往年同比下降了30%，而這還是在夏天，歐洲對(duì)天然氣的需求不是特別旺盛的背景下。因?yàn)樘烊粴庠跉W洲主要的使用路徑是供暖，所以歐洲今年面臨的最大挑戰(zhàn)將會(huì)在冬季。如果到時(shí)俄羅斯的天然氣真正被切斷的話，而歐洲又沒(méi)有找到一個(gè)好的替代品，一場(chǎng)能源危機(jī)將會(huì)接踵而至，很可能會(huì)導(dǎo)致歐洲經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)繼金融危機(jī)以來(lái)最嚴(yán)重的一場(chǎng)衰退。而這場(chǎng)危機(jī)不僅對(duì)經(jīng)濟(jì)沖擊巨大，可能對(duì)于民生、內(nèi)外部的政治以及歐盟對(duì)于俄羅斯戰(zhàn)爭(zhēng)和俄羅斯制裁的態(tài)度，都發(fā)生一些根本的變化。

　　以上就是我們認(rèn)為市場(chǎng)在短期所關(guān)注的宏觀議題。

　　從中期來(lái)看，我們認(rèn)為投資者需要關(guān)注的還是通貨膨脹，不夸張地講在過(guò)去一年多的時(shí)間里邊，通貨膨脹絕對(duì)是資本市場(chǎng)最關(guān)注的一個(gè)宏觀變量之一，對(duì)于很多年輕的金融從業(yè)者來(lái)說(shuō)近乎兩位數(shù)的通脹是前所未見(jiàn)的，在歐洲上一次見(jiàn)到這么快的物價(jià)上漲還要追溯到上世紀(jì)70年代。當(dāng)然我們看到美國(guó)最近的一些通脹的數(shù)據(jù)是好于市場(chǎng)預(yù)期的，無(wú)論是7月份的CPI還是工資的增長(zhǎng)幅度都顯示通脹的拐點(diǎn)似乎已經(jīng)出現(xiàn)了。我們預(yù)期美國(guó)的CPI會(huì)從7月份的8.5%下降到今年年底的7%左右的水平，明年整體下降的趨勢(shì)還會(huì)持續(xù)，年底到4%左右。盡管還是高于聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)，但是整體通脹的壓力會(huì)有一個(gè)大幅度的緩解。

　　下面一個(gè)很重要的問(wèn)題就來(lái)了？是不是通脹是一個(gè)暫時(shí)性的現(xiàn)象？而我們會(huì)重新回到一個(gè)低通脹的時(shí)代呢？我們認(rèn)為現(xiàn)在給出一個(gè)肯定的結(jié)論還為時(shí)尚早，因?yàn)閷?dǎo)致通脹長(zhǎng)期的一些變量在過(guò)去幾年的時(shí)間里邊確實(shí)已經(jīng)發(fā)生了根本的變化。舉三個(gè)例子：

　　1．激進(jìn)的貨幣政策。諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主弗里德曼曾經(jīng)說(shuō)過(guò)“通貨膨脹無(wú)論何時(shí)何地，它總是一種貨幣現(xiàn)象。”如果我們看一下美國(guó)的貨幣政策，其實(shí)早在應(yīng)對(duì)金融危機(jī)的時(shí)候，美聯(lián)儲(chǔ)的常規(guī)工具，也就是基準(zhǔn)利率已經(jīng)被用到了極致，這是貨幣政策第一階段的松緊。隨后我們知道聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入了貨幣政策的第二階段，開(kāi)始動(dòng)用非常規(guī)的貨幣工具，也就是QE，所謂的量化寬松，結(jié)果造成了美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表的快速膨脹，從金融危機(jī)之前的0.89萬(wàn)億到2019年的4.1萬(wàn)億，再到今年年初的8.9萬(wàn)億，14年的時(shí)間里邊整整翻了十倍。當(dāng)然有人會(huì)問(wèn)這么嚴(yán)重的放水，為什么在金融危機(jī)之后的十年里邊美國(guó)并沒(méi)有出現(xiàn)特別嚴(yán)重的通脹，而通脹壓力在過(guò)去的兩年的時(shí)間里邊變得這么明顯？在那十年時(shí)間里，通脹也是很明顯的，只不過(guò)它沒(méi)有被CPI記錄罷了。如果我們看一下資產(chǎn)價(jià)格的變化，美國(guó)標(biāo)準(zhǔn)普爾在內(nèi)十年的時(shí)間里上漲了三倍，而納斯達(dá)克暴漲了將近五倍，這都是在美國(guó)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)二戰(zhàn)之后最疲弱復(fù)蘇的背景下發(fā)生的。因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)印的錢(qián)多數(shù)是流入了資本市場(chǎng)，所以我們看到的是資產(chǎn)價(jià)格的快速上漲，而實(shí)體經(jīng)濟(jì)得到了流動(dòng)性是乏善可陳的。所以，整體實(shí)體經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇以及CPI的變化是十分低迷和疲弱。

　　這一次為什么不同呢？這一次不同的原因是疫情之后我們看到了貨幣政策又一次迭代，這一次是由央行負(fù)責(zé)印錢(qián)，然后把錢(qián)轉(zhuǎn)手到政府，由財(cái)政部門(mén)直接把錢(qián)發(fā)送到消費(fèi)者手上來(lái)支持消費(fèi)，這就是貨幣政策的第三階段，由貨幣當(dāng)局央行和政府財(cái)政當(dāng)局合作來(lái)確保流動(dòng)性可以在不經(jīng)過(guò)資本市場(chǎng)的情況下直接進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)。當(dāng)然不可否認(rèn)，在注入實(shí)體經(jīng)濟(jì)里面的流動(dòng)性，很多也是溢出到了資本市場(chǎng)。所以，我們?cè)谶^(guò)去兩年看到了經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)的雙繁榮，資產(chǎn)和商品價(jià)格的雙通脹，這是我們?cè)谶^(guò)去兩年看到的一個(gè)新的現(xiàn)象。當(dāng)然雖然美聯(lián)儲(chǔ)在最近這一段時(shí)間迫于通脹的壓力，已經(jīng)開(kāi)始進(jìn)行貨幣緊縮了，但是我們可以想象，即使我們按照和QE同樣的速度去推進(jìn)QT（量化緊縮），美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表也要等到十幾年之后才會(huì)回到金融危機(jī)之前的水平，而這種持續(xù)的大規(guī)模的QT基本是不可能發(fā)生的。

　　所以，雖然貨幣政策在短期在邊際上是一個(gè)收緊的，但是它整體的水平是否是符合美聯(lián)儲(chǔ)中期的2%的通脹的目標(biāo)，還要打一個(gè)比較大的問(wèn)號(hào)。

　　除了貨幣政策以外，近期的通脹大幅度飆升背后是有全球能源、大宗商品和食品價(jià)格上漲的原因，而后者又和地緣政治的沖突關(guān)系密切。大家知道其實(shí)俄羅斯和烏克蘭兩個(gè)都不是傳統(tǒng)意義上的經(jīng)濟(jì)大國(guó)，而除了能源貿(mào)易以外，它們和全球經(jīng)濟(jì)的連接也不是特別緊密。而就是這樣的兩個(gè)經(jīng)濟(jì)體，不是特別大的國(guó)家的沖突，造成了一場(chǎng)全球性的能源和大宗商品價(jià)格的暴漲，導(dǎo)致很多國(guó)家出現(xiàn)了幾十年不遇的高通脹。

　　此時(shí)此刻我們知道俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)仍然在繼續(xù)，除此之外中美之間的對(duì)抗也在不斷地加劇，全球地緣政治的格局在緊張的氣氛中在不斷地演變，局部的沖突、摩擦甚至是戰(zhàn)爭(zhēng)都可能為我們的產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈和運(yùn)輸鏈產(chǎn)生巨大的影響。所以，我們認(rèn)為能源、大宗商品以及糧食的價(jià)格可能在今后的很長(zhǎng)一段時(shí)間都處在一個(gè)高位震蕩的走勢(shì)，而很難回到幾年前比較低迷的水平。

　　最后，我們不可否認(rèn)高通脹的背后也有全球產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)芤咔橛绊懙脑颉ｋm然隨著疫情管制的開(kāi)放和經(jīng)濟(jì)的重啟，我們看到產(chǎn)業(yè)鏈的壓力受到了很大的緩解，但不可否認(rèn)在過(guò)去的兩年的時(shí)間里邊，一些不利于產(chǎn)業(yè)鏈效率的變化其實(shí)對(duì)于通脹是有后續(xù)影響。例如一些國(guó)家通過(guò)關(guān)稅和進(jìn)出口的管制來(lái)建立貿(mào)易的壁壘，中美在科技和關(guān)乎國(guó)家安全層面也在逐漸地脫鉤，以及一些跨國(guó)企業(yè)在疫情之后為了追求產(chǎn)業(yè)鏈的安全而犧牲產(chǎn)業(yè)鏈的效率，對(duì)于它自己產(chǎn)業(yè)鏈全球布局的調(diào)整，這些逆全球化的變化都可能讓通脹變得更加具有粘性，導(dǎo)致通脹的中樞比疫情之前出現(xiàn)一個(gè)質(zhì)的提升。

　　以上三點(diǎn)就是我們對(duì)于全球中期的通貨膨脹的一些看法，我們的觀點(diǎn)是，可能通貨膨脹并不會(huì)很快、很順利地回到聯(lián)儲(chǔ)的2%的中期目標(biāo)。

　　最后，通過(guò)一個(gè)相對(duì)樂(lè)觀的話題來(lái)結(jié)束我今天的發(fā)言。

　　雖然我們?nèi)虻慕?jīng)濟(jì)也好，資本市場(chǎng)也好，在短期和中期都面臨著各種各樣的風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)，但是對(duì)于長(zhǎng)期投資者而言，只有在不確定的環(huán)境里面捕捉長(zhǎng)期的確定性的趨勢(shì)，才可以讓我們的投資實(shí)現(xiàn)一個(gè)回報(bào)的巨大化。

　　什么是當(dāng)下相對(duì)確定的趨勢(shì)呢？我們認(rèn)為和綠色經(jīng)濟(jì)、節(jié)能減排、碳中和、碳達(dá)峰相關(guān)的發(fā)展方向就是當(dāng)下一個(gè)可預(yù)見(jiàn)的有勢(shì)能的可持續(xù)的發(fā)展方式。在政策層面，我們知道在國(guó)際上有巴黎和哥本哈根的氣候協(xié)議；在國(guó)內(nèi)，我們有2030碳達(dá)峰、2060碳中和的長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)，以及短期“十四五”對(duì)于清潔能源和電動(dòng)汽車(chē)的發(fā)展規(guī)劃，從實(shí)際行動(dòng)來(lái)看，中國(guó)的風(fēng)能和太陽(yáng)能的裝機(jī)量和技術(shù)都處在世界領(lǐng)先的水平，而我們?cè)陔妱?dòng)汽車(chē)層面上的發(fā)展似乎也有彎道超車(chē)的跡象。

　　最后，資本市場(chǎng)對(duì)于新能源的概念的支持，不論是在國(guó)內(nèi)還是國(guó)外，都是顯而易見(jiàn)的。在過(guò)去兩年，中國(guó)股市總體不是特別景氣的情況下，我們可以看到電動(dòng)汽車(chē)、清潔能源板塊都有強(qiáng)勁的板塊。而在債券市場(chǎng)，我們看到綠色債券的蓬勃發(fā)展，不論是市場(chǎng)的體量，我們現(xiàn)在已經(jīng)是全球第二大綠債的市場(chǎng)，還是綠債的標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)管，都在不斷地提升，在與國(guó)際接軌。

　　在全球?qū)用妫G色轉(zhuǎn)型將會(huì)需要天量的投資。所以，我們認(rèn)為綠色和ESG相關(guān)的投資品類(lèi)在未來(lái)將會(huì)有巨大的投資的發(fā)展空間和潛力，這也為長(zhǎng)期投資者參與一個(gè)相對(duì)比較確定的長(zhǎng)期的發(fā)展趨勢(shì)，提供了一個(gè)很好的機(jī)會(huì)。

　　安盛被廣泛認(rèn)為是ESG方面的一個(gè)領(lǐng)軍者，在所有的核心資產(chǎn)之中，我們有85%的資產(chǎn)已經(jīng)做好了ESG的整合。在過(guò)去20年的時(shí)間里，我們有持久的很優(yōu)質(zhì)的ESG投資的經(jīng)驗(yàn)，尤其是在歐洲，歷年來(lái)我們榮獲了多個(gè)ESG品類(lèi)的獎(jiǎng)項(xiàng)，也受到很多好評(píng)。所以，我們對(duì)ESG投資的重視程度十分之高。

　　最后，安盛對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的重視完全不亞于ESG，安盛集團(tuán)早在1999年的時(shí)候已經(jīng)開(kāi)始布局中國(guó)市場(chǎng)，通過(guò)合資的模式參與和滲透各項(xiàng)發(fā)展業(yè)務(wù)，在合資層面，我們有工銀安盛的人壽、安盛天平的產(chǎn)險(xiǎn)、浦銀安盛基金、安盛旅行援助、信利再保險(xiǎn)。近些年我們也以全資的方式成立了安盛私募資產(chǎn)管理公司，我們期待與各位投資者和合作伙伴持續(xù)地進(jìn)行溝通和交流全球宏觀和市場(chǎng)形勢(shì)，并且給大家提供差異化的投資管理的服務(wù)，敬請(qǐng)各位給予我們支持和指教。

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責(zé)任編輯：公司觀察