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出品：新浪財經上市公司研究院
作者：昊
今日，新能源汽車賽道全線殺跌，萬億龍頭寧德時代跌幅一度接近10%，收盤大跌7.28%。
對于新能源汽車板塊高位集體下跌，以及寧德時代領跌板塊的原因，引發了市場的關注和各種猜測。
擔憂一：滲透率提前見頂或致政策生變
一路“高速狂奔”的新能源汽車銷量，讓一些對市場更為敏感的投資者，反而產生了不安情緒。
據中汽協最新披露的數據，今年11月，國內新能源汽車產銷量再創歷史新高，分別達到45.7萬輛和45.0萬輛，環比增長15.1%和17.3%，同比增長1.3倍和1.2倍；1-11月新能源汽車產銷分別達到302.3萬輛和299.0萬輛，同比增長均為1.7倍。
隨著銷量飛速增加，新能源汽車滲透率也不斷提高。
11月單月，國內新能源汽車市場滲透率為17.8%，繼續高于上月，其中新能源乘用車市場滲透率達19.5%。
今年前11個月，300萬輛的新能源汽車累計銷量，整體滲透率也已達到12.7%。
而快速提升的滲透率也觸動了投資者敏感的神經。
去年12月18日，國務院辦公廳發布的《關于印發新能源汽車產業發展規劃（2021—2035年）的通知》提到，到2025年，我國純電動乘用車新車平均電耗降至12.0千瓦時/百公里，新能源汽車新車銷售量達到汽車新車銷售總量的20%左右，高度自動駕駛汽車實現限定區域和特定場景商業化應用，充換電服務便利性顯著提高。
也就是說，即便明年新能源汽車維持現有的滲透率不再提升，也能夠達到國家對行業2025年發展規劃的要求。引發了市場對未來政策還有多大的鼓勵力度的擔憂。
寧德時代作為行業的絕對龍頭，其未來業績增速受到行業發展空間影響較大。而公司正處在歷史高位區間的股價，也進一步加劇了市場對上述擔憂的恐慌程度。
擔憂二：原材料漲價不斷 產業鏈成本傳導不暢
供不應求的火爆市場，讓鋰價高燒不退，產業鏈或出現成本傳導不暢。
據悉，近期國內電池廠反饋因下游需求太好，根據目前排產情況看，明年產銷量很有可能達到今年的2-3倍以上。
一方面，各家公司的確能夠繼續產銷兩旺的經營態勢；但另一方面，市場也擔心由于碳酸鋰、氫氧化鋰、鈷、鎳等上游資源的供給制約，使得電池廠成本大幅抬升，即便不斷有電池漲價的消息釋放，市場仍然擔心整車廠無法承擔碳酸鋰漲價與補貼退坡的雙重沖擊，進而影響到終端銷量。
實際上，碳酸鋰從去年下半年約5萬元/噸，在一年多時間內上漲至超過20萬元/噸，已經讓產業鏈倍感壓力。以寧德時代為例，公司從2016年至今，毛利率從43.70%不斷下滑，今年前三季度已降至27.51%。
2016年至今寧德時代毛利率變化更重要的是，從碳酸鋰、氫氧化鋰、金屬鋰等最新報價來看，原材料價格上行之勢仍未看到有結束的跡象。
擔憂三：寧德時代市占率超5成 市場份額或接近見頂
寧德時代無疑是目前動力鋰電行業的絕對龍頭，在市場份額方面處于霸主地位。
今年11月，我國動力電池產量共計28.2GWh，同比增長121.8%；其中，寧德時代依舊霸榜，以11.45GWh的裝車量占據11月總裝車量的55.0%，市占率繼續上升。
前11個月，寧德時代累計裝車量達到65.93GWh，占比51.4%，占據國內行業半壁江山，超過第二名比亞迪16.6%的市場份額達3倍之多。
放眼全球，寧德時代同樣一枝獨秀。
今年1-10月，寧德時代裝機量69.8GWh，全球市占率為31.0%，相比去年同期23.4%的繼續大幅提升，領先第二名LG新能源22.4%達到8.6個百分點，差距進一步拉大。
然而，超高的市場份額和強大的話語權之下，暗藏的風險也在涌動。
新浪財經注意到，自2019年，中航鋰電逐漸取代寧德時代成為廣汽乘用車動力電池第一供應商。2020年下半年起，廣汽新能源品牌埃安申報的新車型已不再搭載寧德時代電池，供應商換成了中航鋰電和孚能科技。
除廣汽外，位居寧德時代乘用車裝機量前三的特斯拉、蔚來汽車、小鵬汽車等，已經或即將分別與比亞迪、中航鋰電、韓國SK創新、億緯鋰能等其他電池供應商展開全面合作，部分取代寧德時代的份額。
國內每兩臺電動車有一臺用的是寧德時代的動力電池，全球每三臺就有一臺是寧德時代制造的電池。這樣的形勢下，寧德時代還有多少額外市場可以繼續蠶食？
擔憂四：行業格局變幻莫測 領先優勢能否一直保持？
作為資金和技術密集型行業，動力電池領域一直面臨著激烈的競爭，技術的變革無時無刻、無處不在。
12月23日，三峽能源官方微信號發布消息稱，近日，該公司與三峽資本、中科海鈉以及安徽省阜陽市政府簽訂了鈉離子電池產線的合作協議。各方將在阜陽建設1GWh的鈉離子電池規模化量產線，產線預計明年正式投產。各方未來還將共同推動建設不少于30GWh的鈉離子電池產線。
寧德時代今年也發布了該公司的首款鈉離子電池，并計劃于2023年基本形成產業鏈。但動力電池技術路線眾多，優劣和未來發展前景變幻莫測，寧德時代能否看準并抓牢每一次變革？
今年初，李斌在蔚來NIO Day上發布150度的半固態鋰電池方案，宣稱2022年四季度交付上車。有消息表示，寧德時代聞訊后，由高管帶隊飛赴上海，希望找蔚來挽回這個項目。
同時，寧德時代還開始重新評估和接納車企的新需求，包括小鵬汽車的飛行汽車項目和理想汽車的4C（充電倍率單位）快充電池。
不過似乎此時已為時已晚。由蔚來牽頭的固態動力電池公司衛藍新能源，已獲得小米產投、華為哈勃和吉利集團等大型戰略方投資。
此外，特斯拉在2020年Battery Day上發布的4680電池，也引發行業向大圓柱電池方向集體發力。
投資者擔憂的是，在新技術、新變革層出不窮的動力電池領域，一旦在更具前景的技術方向上失去先機，寧德時代將隨時面臨滑落和被趕超的風險。
公司超百倍的估值被市場重新審視，似乎也在情理之中。
責任編輯：公司觀察
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