文/意見領(lǐng)袖 董登新（武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長）

　　近日召開的中央全面深化改革委員會第二十三次會議，審議通過了五項意見，其中重要內(nèi)容之一就是《關(guān)于推動個人養(yǎng)老金發(fā)展的意見》。習(xí)近平在主持會議時強調(diào)，要推動發(fā)展適合中國國情、政府政策支持、個人自愿參加、市場化運營的個人養(yǎng)老金，與基本養(yǎng)老保險、企業(yè)（職業(yè)）年金相銜接，實現(xiàn)養(yǎng)老保險補充功能。會議強調(diào)，發(fā)展多層次、多支柱養(yǎng)老保險體系，是積極應(yīng)對人口老齡化、實現(xiàn)養(yǎng)老保險制度可持續(xù)發(fā)展的重要舉措。

　　可以肯定，這是中央對推動個人養(yǎng)老金發(fā)展作出的重大戰(zhàn)略部署，它對大力發(fā)展我國第三支柱個人養(yǎng)老金將具有十分重要的歷史意義和深遠(yuǎn)影響，并具有里程碑作用。

　　美國民眾不存款、不囤房，但熱衷投資私人養(yǎng)老金

　　1994年，世界銀行主張構(gòu)建“三支柱”養(yǎng)老保障體系。第一支柱是國家責(zé)任的基本養(yǎng)老保險，其制度定位是底線保障，防止老年貧困，這就是我們常說的“保基本”，它是一項強制性制度，大多數(shù)國家實現(xiàn)全國統(tǒng)籌，并由中央政府統(tǒng)收統(tǒng)支；第二支柱是雇主責(zé)任的企業(yè)年金或職業(yè)年金，其制度定位是“補充養(yǎng)老”及“雇員福利”，有的國家是自愿推行，有的國家則是強制推行；第三支柱是個人或家庭自主安排的退休目的的養(yǎng)老儲蓄，包括其購買或投資的個人養(yǎng)老金產(chǎn)品。

　　經(jīng)合組織（OECD）將養(yǎng)老金劃分為公共養(yǎng)老金與私人養(yǎng)老金兩部分，其中，第一支柱基本養(yǎng)老保險基金屬于公共養(yǎng)老金，而第二、三支柱養(yǎng)老金合稱為私人養(yǎng)老金。由于基本養(yǎng)老保險大多為現(xiàn)收現(xiàn)付制，直白講，也就是由在職者“供養(yǎng)”退休者，因此，它不需要太大規(guī)模的基金積累，大多數(shù)國家的基本養(yǎng)老保險基金規(guī)模相對穩(wěn)定，不會有太大增長；與此相反，由于第二、三支柱養(yǎng)老金主要是繳費確定型（DC）的個人賬戶模式，再加上稅收政策激勵機制的導(dǎo)向，隨著人均收入的增長，私人養(yǎng)老金規(guī)模不斷增大，甚至有些國家的私人養(yǎng)老金儲備規(guī)模已經(jīng)超過該國GDP水平，例如，美國、英國、加拿大、澳大利亞、瑞士、荷蘭、丹麥、冰島等國私人養(yǎng)老金儲備占GDP的比重均已超過100%。

　　以美國為例，美國是一個儲蓄率很低的國家，美國民眾和美國政府一樣偏好“赤字”消費或透支消費，美國人不存款、不炒股、不囤房，但3億美國人卻擁有近34.8萬億美元（2020底的統(tǒng)計）的私人養(yǎng)老金儲備，占美國家庭金融資產(chǎn)的比重高達(dá)33%，占美國GDP比重更是高達(dá)150%。與此相反，美國基本養(yǎng)老保險（OASDI）基金儲備規(guī)模卻一直不足3萬億美元，而且基本上不需要“財政補貼”就可以大體做到收支平衡。其根本原因就是美國基本養(yǎng)老保險只是底線保障，其退休金替代率僅有38%，因此，大約有15%的美國老年人一直處在貧困狀態(tài)，他們除了領(lǐng)取退休金，還要申請低保（SSI）才能維持退休生活。因為美國私人養(yǎng)老金分布極不均衡，僅有45%左右的美國普通勞工擁有私人養(yǎng)老金。

　　不過，特別值得指出的是，正是美國龐大的私人養(yǎng)老金儲備，為美國資本市場提供了源源不斷的長期資金來源，并支撐了美國股市長達(dá)十年八年的慢牛、長市。當(dāng)然，反過來講，美國股市的慢牛、長牛，也為私人養(yǎng)老金保值增值提供了巨大潛能和動力。在34.8萬億美元私人養(yǎng)老金中，10萬億美元直接持有美國公募基金，這不僅成就了美國基金市場全球第一，并占據(jù)了世界基金市場的半壁江山，而且美國股市也成為世界第一，同樣占據(jù)了世界股市將近一半的份額。反過來講，如果沒有34.8萬億美元的私人養(yǎng)老金儲備，美國基金市場和股票市場將是不可想象的。

　　我國基本養(yǎng)老保險“一支獨大”，第二支柱“處境尷尬”

　　在我國，過去30年我們重點構(gòu)建了10億勞工的基本養(yǎng)老保險和14億人口的基本醫(yī)療保險，實現(xiàn)了基本養(yǎng)老保險和基本醫(yī)療保險的制度全覆蓋，為此，國際勞工組織（ILO）和國際社會保障協(xié)會（ISSA）充分肯定中國對世界人權(quán)事業(yè)及社會保障發(fā)展作出了巨大貢獻(xiàn)，并給予了高度贊揚和肯定評價。

　　不過，從三支柱養(yǎng)老保障體系來看，我國仍存在不足。比方，第一支柱基本養(yǎng)老保險“一支獨大”，第二支柱企業(yè)年金覆蓋面太窄，第三支柱個人養(yǎng)老金尚屬空白。主要原因是：第一支柱職工基本養(yǎng)老保險單位繳費比例太高（盡管已從20%降至16%），而且退休金給付替代率高達(dá)60%以上，遠(yuǎn)高于美歐國家（一般不足40%），這在一定程度上擠壓了第二、三支柱發(fā)展的制度空間，同時也給企業(yè)和財政造成了過大負(fù)擔(dān)和支付壓力。

　　目前我國公共養(yǎng)老金儲備總規(guī)模由三部分構(gòu)成（根據(jù)2020年底的統(tǒng)計）：一是職工基本養(yǎng)老保險基金結(jié)余4.83萬億元；二是城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險基金結(jié)余0.98萬億元；三是全國社會保障基金權(quán)益資產(chǎn)規(guī)模為2.68萬億元。三部分合計為8.49萬億元，盡管國資劃轉(zhuǎn)充實社?；鹫谶M(jìn)行之中，漸進(jìn)式延長退休年齡方案也在制定之中，但隨著社保持續(xù)降費，退休金剛性上漲，財政補貼規(guī)模不斷膨脹，單一依賴基本養(yǎng)老保險的負(fù)擔(dān)和壓力越來越大，因此，做大做強國民私人養(yǎng)老金儲備迫在眉睫、刻不容緩。

　　2020年底，我國企業(yè)年金基金結(jié)余規(guī)模僅為2.25萬億元，覆蓋人群僅為2700多萬人；職業(yè)年金積累規(guī)模約為1萬億元，覆蓋人群約為3500萬人。二者合計覆蓋約為6000多萬人，2020年底全國參加基本養(yǎng)老保險人數(shù)為99865萬人，也就是說，擁有第二支柱養(yǎng)老金的人數(shù)占全體基本養(yǎng)老保險參保人數(shù)的比重不足10%，第二支柱養(yǎng)老金規(guī)模狹小，無法發(fā)揮補充養(yǎng)老的制度功能。究其原因，除了上述基本養(yǎng)老保險單位繳費比例過高，壓縮了企業(yè)年金空間之外，我國企業(yè)年金提取環(huán)節(jié)的個人所得稅負(fù)擔(dān)也高于薪金個人所得稅，這導(dǎo)致企業(yè)員工對企業(yè)年金參與積極性不高。在我們曾經(jīng)調(diào)研的一些國有企業(yè)，甚至有的博士（技術(shù)員）自動放棄企業(yè)年金，不參加繳費，因為他們認(rèn)為企業(yè)年金提取環(huán)節(jié)個人所得稅偏高，因此參加企業(yè)年金意愿不高。這是我們在調(diào)研中感到十分尷尬和吃驚的事情。

　　此外，我國第三支柱個人養(yǎng)老金制度起步晚，發(fā)展慢，至今仍屬空白。2018年我國先后試點了養(yǎng)老目標(biāo)基金（簡稱“基金版”個人養(yǎng)老金）和個稅遞延商業(yè)養(yǎng)老保險（簡稱“保險版”個人養(yǎng)老金），2021年9月我國銀保監(jiān)會又推出了養(yǎng)老理財產(chǎn)品（簡稱“銀行版”個人養(yǎng)老金）。三大序列的個人養(yǎng)老金產(chǎn)品推出時間不長，品種仍比較單一，市場選擇余地不大，產(chǎn)品銷售未達(dá)到預(yù)期效果。截至目前，養(yǎng)老目標(biāo)基金資產(chǎn)凈值約為1000億元，何時能達(dá)到1萬億元，或是10萬億元？個稅遞延商業(yè)養(yǎng)老保險累計實現(xiàn)保費收入僅2億多元，參保人數(shù)4.5萬余人，試點效果遠(yuǎn)低于預(yù)期。然而，首批四款養(yǎng)老理財試點產(chǎn)品于今年12月6日正式發(fā)售，產(chǎn)品一經(jīng)落地便售罄，場面十分火爆。僅半月有余，第二批“銀行版”個人養(yǎng)老金產(chǎn)品便已悄然落地。

　　大力發(fā)展第三支柱個人養(yǎng)老金

　　很顯然，在人口老齡化及少子化加劇的背景下，我們單一依賴第一支柱的基本養(yǎng)老保險是行不通的。在公共養(yǎng)老金規(guī)模一定的條件下，我們必須不斷做大做強國民私人養(yǎng)老金儲備，一方面既要加大稅收優(yōu)惠，盡力擴大企業(yè)年金覆蓋面，另一方面也要大力發(fā)展第三支柱個人養(yǎng)老金，構(gòu)建全生命周期養(yǎng)老儲蓄的國民理念，將個人養(yǎng)老融入家庭理財?shù)馁Y產(chǎn)配置中。大力發(fā)展私人養(yǎng)老金，不僅有利于發(fā)揮其補充養(yǎng)老功能，完善三支柱養(yǎng)老保障體系，而且也有利于A股市場“去散戶化”，同時為資本市場提供保質(zhì)足量的長期資金支持，有利于資本市場穩(wěn)健發(fā)展，反過來，也有利于養(yǎng)老金保值增值。這是一種互利雙贏的格局。

　　正是因為第二支柱企業(yè)年金在短期內(nèi)無法快速擴面、擴容，因此，我們寄希望于個人養(yǎng)老金超前發(fā)展，并發(fā)揮更大的補充養(yǎng)老功能。事實上，面對來勢洶洶的人口老齡化，我們國民尚未做好養(yǎng)老儲蓄的物質(zhì)準(zhǔn)備和精神準(zhǔn)備。過去我們的家庭理財一直偏好短炒、賺快錢，要么單一炒股，要么單一囤房，急功近利，家庭理財具有極強的投機性，養(yǎng)老儲蓄尚未提升到家庭理財?shù)姆懂牎?020年底，我國宣布已全面建成小康社會，并開啟了中國特色社會主義現(xiàn)代化強國建設(shè)的新時代。今天，當(dāng)我們已經(jīng)解決溫飽、變得富裕后，就要開始樹立以全生命周期養(yǎng)老儲蓄為目標(biāo)的家庭理財觀，將過去短炒、賺快錢的理財模式轉(zhuǎn)向長期積累、長期投資的養(yǎng)老理財模式。

　　然而，要想大力發(fā)展第三支柱個人養(yǎng)老金，就必須同時兩手抓。

　　一是通過稅收政策驅(qū)動，構(gòu)建有效的政策激勵機制。我們必須借鑒企業(yè)年金提取環(huán)節(jié)高稅負(fù)的教訓(xùn)，通過設(shè)定差異化的稅優(yōu)標(biāo)準(zhǔn)，在個人養(yǎng)老金提取環(huán)節(jié)，如果賬面累積余額低于設(shè)定標(biāo)準(zhǔn)（也稱豁免標(biāo)準(zhǔn)），可以全額免稅、分期提??；如果賬面累積余額超過一定標(biāo)準(zhǔn)，就必須對超過部分繳納個人所得稅。這樣可以鼓勵并保護(hù)中低收入人群參與個人養(yǎng)老金的積極性，同時對于擁有豐厚企業(yè)年金又想購買個人養(yǎng)老金產(chǎn)品的高收入人群也是公平的。

　　二是以產(chǎn)品供給驅(qū)動有效需求，鼓勵金融機構(gòu)開展個人養(yǎng)老金產(chǎn)品研發(fā)和業(yè)務(wù)創(chuàng)新，為投資者和消費者提供更加多樣化的投資選擇，正如深改委會議提出的“讓老百姓看得明白、搞得懂、好操作”，用產(chǎn)品吸引力贏得家庭理財?shù)男湃巍Ｒ龅竭@一點，金融機構(gòu)不僅要主動做好國民養(yǎng)老教育和輿論導(dǎo)向，將養(yǎng)老儲備理念貫穿到家庭理財?shù)拿恳粋€細(xì)節(jié)之中，而且一個好的個人養(yǎng)老金產(chǎn)品還需要配備優(yōu)秀的投資管理團(tuán)隊，確保個人養(yǎng)老金的長期收益率穩(wěn)定和保值增值，這才是無形的廣告和吸引力，才能贏得家庭理財?shù)某浞中湃魏蜌g迎。

　　我們相信，隨著基金版、保險版、銀行版?zhèn)€人養(yǎng)老金產(chǎn)品越來越豐富，金融機構(gòu)參與個人養(yǎng)老金產(chǎn)品研發(fā)和業(yè)務(wù)創(chuàng)新也會極大地提升投資者和消費者的信心，讓個人養(yǎng)老金產(chǎn)品真正走進(jìn)千家萬戶。到那時，14億中國人的私人養(yǎng)老金儲備將是一個巨大的天文數(shù)字，它對中國社會保障制度以及實體經(jīng)濟和資本市場的意義將是翻天覆地的。

　　本文原發(fā)于《21世紀(jì)經(jīng)濟報道》

　　(本文作者介紹：武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長，中國養(yǎng)老金融50人論壇核心成員。)