新浪財經訊 2019年1月22日，億帆醫藥股份有限公司（以下簡稱“億帆醫藥”）發布了一則關于子公司作為第三人參加訴訟的進展公告，隨著最高人民法院審理終結，宣告這場長達兩年多的股權轉讓訴訟告一段落。一方面，億帆醫藥作為第三方的風險基本解除，另一方面，這一訴訟也折射出億帆醫藥自借殼上市以來的并購背后隱含的諸多不確定性。

　　前三季度業績大幅下滑  巨額商譽存在減值風險

　　2014年，當時還叫鑫富藥業的上市公司通過發行股份購買資產的方式實現了被億帆醫藥借殼上市的資本操作，程先鋒成為第一大股東及實際控制人，截止目前仍持股43.18%。

　　在借殼上市之前，鑫富藥業的主營業務為生產以泛酸系列產品為主的精細化工品，而上市之前的億帆藥業也主要從事藥品配送業務和藥品代理業務。在上市整合完成之后，億帆醫藥為補充產品短板，利用上市公司平臺的優勢，陸續向上游并購多個產品，包括本次公告中的天長億帆（原天康藥業，2015年8月收購）所生產的復方黃黛片。

　　在一系列收購的背后，是商譽逐年上升，截止2018年三季度，公司賬面商譽高達25.96億元，占當期凈資產高達38.78%，為2017年凈利潤的1.7倍。

　　上述商譽主要來源于收購億帆醫藥及億帆生物（約11.86億元）、天長億帆（約2.2億元）、沈陽奧華（約0.36億元）、四川天聯（約2.8億元）、DHY（約5億元）等公司。截止發稿日，億帆醫藥旗下參股或控股公司達46家，合并報表的有39家，公司并未全部公布各參股公司的利潤情況，而DHY目前依然虧損超8千萬元。

　　今年前三季度公司利潤總額同比大幅下滑-23.87%，這是公司自借殼上市以來首次業績同比下滑，這有可能引發巨額商譽的減值風險。

　　盡管公司前三季度營收依然保持正增長，但由于醫藥商業毛利率要明顯低于原料藥及醫藥產品，因此盡管商業增速較快，但原料藥的增速下滑，以及醫藥產品銷售同比負增長，導致同期利潤大幅下滑。

　　億帆醫藥作為全球泛酸（維生素B5）的龍頭企業，原料藥銷往全球各地，其中70%在海外。不過作為龍頭企業，億帆醫藥仍然未有決定泛酸的價格的能力，2018年初以來，國內泛酸鈣市場的報價呈單邊下行走勢，從年初的350元/kg附近一路下跌至60元/kg左右的歷史極低水平，下降幅度高達80%，這對于公司的原料藥的銷售及利潤是巨大的利空。而原料占公司的整體收入的比重高達35%，占公司毛利比例更高。

　　億帆醫藥目前在售的醫藥產品幾乎全為中藥制劑，銷售出現明顯滑坡，隨著療效確切的化藥仿制藥價格大幅下降，中藥面臨的壓力將加大。研發管線方面，目前有2個申報上市產品（伏立諾他、硼替佐米），2個三期臨床（復方黃黛片、F-627）。其他的一些在研產品多在進行臨床前研究、驗證性臨床研究或處在早期臨床階段，距離上市還有一段距離。伏立諾他適應癥有限，且自2017年申報上市以來到目前為止依然未能獲得批件。

　　目前公司還未能拿到生產批件的硼替佐米，目前在國內銷售金額約8億元，除了西安楊森的“萬珂”之外，還有江蘇豪森、正大天晴、齊魯制藥、海正藥業等一眾好手已經開始分割市場了。期待仿制藥拉動藥品銷售收入，短期來看難度不小。而寄予厚望的F-627作為長效重組人粒細胞集落刺激因子，還在3期臨床，報產上市最早也要2020年。

　　產品銷售滑坡、研發產品變現不及時、原料藥價格劇烈波動、凈利潤大幅下滑，甚至巨額商譽面臨減值風險，這都未能阻止億帆醫藥的繼續并購的步伐。2018年8月29日， 億帆國際完成了對賽臻公司95.57%股權的收購，標的總估值2800萬美元，賽臻公司在現有包括亞太地區、澳洲等近20個國家或地區具有重組型人胰島素產品、重組粒細胞集落刺激因子注射液（G-CSF）產品及注射用重組人生長激素產品等生物類似物、化藥的銷售資格。

　　股權質押用途不明  2018年質押比例大幅上升

　　截至2018年12月21日，控股股東程先鋒持有億帆醫藥股份數共計52119萬股，占公司總股本的比例為43.18%。其所持有公司股份累計被質押的數量共計22879股，占其個人持股比例43.90%，占公司總股本的比例為18.96%，如下圖所示。

　　包括對招商證券在內的幾家券商的補充質押，程先峰在2018年質押股份合計14815萬股，占其所有質押股份的64.75%。一年間大幅將所持股份進行質押融資，程先鋒并未說明所融資金的用途。

責任編輯：公司觀察