文/新浪財(cái)經(jīng)意見領(lǐng)袖（微信公眾號(hào)kopleader）專欄作家 戴志鋒

　　央行借錢給商業(yè)銀行買其他商業(yè)銀行的永續(xù)債。銀行購買永續(xù)債后，領(lǐng)取永續(xù)債利息，同時(shí)將低流動(dòng)性的永續(xù)債置換成高流動(dòng)性的央票，通過資金市場(chǎng)質(zhì)押式回購、公開市場(chǎng)抵押換取MLF、SLF等較低成本的資金，釋放出一定流動(dòng)性，相當(dāng)于央行借錢給銀行買永續(xù)債。

　　政策本質(zhì)：央行借錢給商業(yè)銀行買其他商業(yè)銀行的永續(xù)債。銀行購買永續(xù)債后，領(lǐng)取永續(xù)債利息，同時(shí)將低流動(dòng)性的永續(xù)債置換成高流動(dòng)性的央票，通過資金市場(chǎng)質(zhì)押式回購、公開市場(chǎng)抵押換取MLF、SLF等較低成本的資金，釋放出一定流動(dòng)性，相當(dāng)于央行借錢給銀行買永續(xù)債。

　　政策目的：1、鼓勵(lì)商業(yè)銀行購買其商業(yè)永續(xù)債：永續(xù)債期限長(zhǎng)、流動(dòng)性低，通過與央票互換操作，資產(chǎn)流動(dòng)性提升，銀行購買意愿有一定程度提升。2、最終目標(biāo)：支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。政策面擔(dān)心銀行資本對(duì)銀行放貸的影響，永續(xù)債利于銀行一級(jí)資本的補(bǔ)充，利于銀行做“寬信用的行為”。

　　政策的影響：1、對(duì)銀行資本計(jì)算的影響，大概率沒有。我們預(yù)計(jì)互換后，永續(xù)債是不出表的，一是互換權(quán)（Swap）本身只是收益權(quán)互換；二是銀行的出表意味著央行的入表，而央行入表的可能性很小。2、永續(xù)債的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重：考慮到永續(xù)債清償順序在二級(jí)資本債之后，風(fēng)險(xiǎn)更高，風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重的計(jì)提比例按理應(yīng)高于二級(jí)資本工具（二級(jí)資本工具風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重比例100%）。3、總體是釋放流動(dòng)性的。本來是商業(yè)銀行用自有資金買永續(xù)債，現(xiàn)在是可以找央行借，就是投放了基礎(chǔ)貨幣。

　　政策評(píng)價(jià)：1、對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持的效果有限。永續(xù)債補(bǔ)充一級(jí)資本，而非核心一級(jí)資本；目前制約中小銀行放貸的的核心一級(jí)資本，同時(shí)銀行今年面臨主要問題是“資產(chǎn)荒”。政策邊際改善，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)效果相對(duì)有限。2、總體是釋放流動(dòng)性的（基礎(chǔ)貨幣）。本來是商業(yè)銀行用自有資金買永續(xù)債，現(xiàn)在是可以找央行借，就是投放了基礎(chǔ)貨幣。

　　對(duì)銀行股投資：政策面的暖風(fēng)。市場(chǎng)擔(dān)憂政策不利于銀行，央行票據(jù)互換工具 等創(chuàng)立，表明政策積極支持銀行融資。由于政策鼓勵(lì)銀行放貸款，所以銀行政策面不用太悲觀。

　　附：銀行標(biāo)準(zhǔn)：資產(chǎn)規(guī)模不低于2000億元，達(dá)標(biāo)預(yù)計(jì)包括所有大行、股份行和主要的城商行，預(yù)計(jì)資產(chǎn)占比在70%以上。

　　主要是央行票據(jù)互換操作可接受滿足下列條件的銀行發(fā)行的永續(xù)債：一是最新季度末的資本充足率不低于8%；二是最新季度末以逾期90天貸款計(jì)算的不良貸款率不高于5%；三是最近三年累計(jì)不虧損；四是最新季度末資產(chǎn)規(guī)模不低于2000億元；五是補(bǔ)充資本后能夠加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度。

　　(本文作者介紹：中泰證券銀行業(yè)首席，金融組組長(zhǎng)，國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室特約研究員。)