來源 央廣網

　　隨著醬香白酒概念持續走熱，相關酒企資本路徑引起市場廣泛關注。

　　近日，主打醬香白酒的貴州國臺酒業股份有限公司（以下簡稱“國臺酒業”）向證監會提出首發上市申請，擬融資25億元。其中，20億元用于6500噸醬香型白酒技改擴建工程項目，5億元用于補充流動資金。

　　銷售費用高企

　　近三年花銷幾乎吞噬全年凈利潤

　　招股書顯示，國臺酒業近幾年業績一路高漲。2017年、2018年、2019年營收分別為5.73億元、11.76億元、18.88億元；歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為7067萬元、2.47億元、3.74億元。

　　（合并利潤表主要數據）

　　與此同時，國臺酒業營銷推廣力度在持續加大。報告期內，公司銷售費用分別為1.03億元、2.37億元和4.47億元，占當期主營業務收入的比重分別為18.27%、20.33%和23.88%。

　　從整體的銷售費用規模來看，國臺近三年的花銷幾乎吞噬了全年的凈利潤。2017年和2019年，公司的銷售支出甚至超過了當年的凈利潤。

　　“當前的營銷政策，公司是基于白酒行業的發展狀況和自身發展的戰略規劃而制定的。”國臺酒業坦言，根據當前的市場情況和公司戰略，未來可能持續保持較大的銷售費用和投入。

　　2019年資產負債率超61%

　　有息負債將在未來3年陸續到期償付

　　持續的支出讓國臺酒業的負債率居高不下。據招股書顯示，公司通過銀行借款等方式實現了較大規模融資。

　　截至2019年末，公司的有息負債余額為18.17億元，占公司資產總額的37.45%，公司資產負債率（合并）已達到61.10%。數據顯示，2019年底，行業可比上市公司的平均資產負債率僅為32.34%。

　　（合并資產負債表主要數據）

　　據悉，上述主要有息負債將在未來3年內陸續到期償付。國臺酒業稱，大規模的有息負債一方面加大了公司的財務費用負擔，降低了公司的整體盈利能力；另一方面隨著借款陸續到期，公司的償債支出將逐步增大，公司的現金流規模也將被一定程度削弱。

　　此外，招股書還披露，國臺酒業旗下金士酒業、國臺酒業有限、國臺酒莊下15項房屋建筑已用于提供抵押擔保。

　　（發行人資產情況表截圖）

　　其中，國臺酒莊與長城國興金融租賃有限公司、天津大通融匯租賃有限公司簽署的《回租租賃合同》提供了抵押擔保，目前仍處于抵押擔保狀態。因房屋建筑物所在土地辦理了融資抵押而暫時無法辦理房屋所有權證書的房屋建筑物共4項，賬面價值為0.90億元，占國臺酒業2019年末固定資產賬面價值的7.02%。

　　上市前大額分紅1.87億元

　　不過，即使國臺酒業資產負債率高企，但在發布招股書前夕，公司仍進行了大額的分紅。

　　招股書顯示，今年3月，國臺酒業確定了2019年度利潤分配預案：以公司總股本3.65億股為基數，向全體股東每10股派發現金紅利 5.13 元，并于5 月11日實施完畢。按照預案，國臺酒業申請上市前夕分紅1.87億元，占去年凈利潤的50%。這也是國臺酒業近三年唯一一次現金分紅。

　　對于上市前大額分紅，業內人士在接受記者采訪時表示：“公司未來若成功上市，則會有新股東加入，因而有些公司會選擇先開展權益分配，之后產生的利潤才歸新老股東所有。”

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責任編輯：王涵