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　　為何不踢“臨門一腳”？“神車”五菱供應商IPO突然變卦揭秘

　　■本報記者 王俊仙 南京報道

曾經的“鎧甲”——第一大客戶，似乎也成為了“軟肋”。

　　10月31日晚間，通寶光電發布公告稱，因綜合考慮公司所處發展階段和經營戰略，經公司認真研究和審慎決定，擬終止首次公開發行股票并在創業板上市的申請并撤回相關申請文件，公司于2018年10月31日領取了《中國證監會行政許可申請終止審查通知書》（[2018]438號）。此前通寶光電以相同理由撤回IPO申請材料，中國證監會第十七屆發審委決定取消2018年第163次發審委會議對通寶光電發行申報文件的審核。

　　而業界認為通寶光電撤回IPO或許與其業績嚴重依賴第一大客戶——上汽通用五菱有關。

　　10月30日，通寶光電內部人士告訴《華夏時報》記者，撤回申請材料的具體情況都在公告里說了，其他沒有可以多透露的，以后進展也請關注公司公告。

　　IPO“戛然而止”

　　資料顯示，通寶光電創立于1991年，專業從事LED半導體發光器件的生產和應用，產品覆蓋車用LED模組和車用燈具的設計和制造，已為國內外多家車燈廠和整車廠配套，其牽頭起草的《汽車用發光二極管（LED）及模組》（QC/T1038-2016）行業標準曾由工業和信息化部發布并正式實施。

　　2015年7月30日，通寶光電正式掛牌新三板，屬于基礎層。2016年6月，公司進入上市輔導。隨后通寶光電開始籌劃首次公開發行股票并在創業板上市。

　　2016年6月22日，通寶光電收到江蘇證監局關于確認輔導備案日期的通知，輔導備案日為2016年6月15日，輔導機構為招商證券；2017年9月4日，通寶光電向證監會報送了首次公開發行股票并在創業板上市的申請文件，3天后證監會出具第171839號《中國證監會行政許可申請受理通知書》；經向全國中小企業股份轉讓系統有限責任公司申請，2017 年9月11日起，通寶光電股票在全國中小企業股份轉讓系統暫停轉讓；今年3月16日，通寶光電更新并報送了IPO招股說明書。

　　根據招股書，通寶光電公司擬在深交所創業板發行不超過1880萬股，占發行后總股本的比例不低于25%，發行后總股本不超過7518萬股，計劃募集資金約3.26億元，其中1.54億元用于“汽車LED燈飾模組項目”，1.72億元用于“汽車LED大燈總成制造項目”。

　　股權結構方面，通寶光電控股股東、實際控制人為劉國學、劉威、陶建芳，其中劉國學、陶建芳是夫妻關系，劉威是劉國學、陶建芳之子。三人直接持有通寶光電1755.45萬股、1787.17萬股和893萬股，占發行前總股份的比例分別為31.14%、31.70%和15.84%，合計持有通寶光電股本總額的78.68%，發行后，劉國學、劉威、陶建芳持股比例將達到59.00%，仍處于絕對控股地位。

　　安信證券新三板諸海濱團隊認為，車用LED照明行業中，外資品牌仍占據行業領先地位。隨著中國市場的不斷發展，民族品牌將具有更強的競爭力和成長空間。通寶光電是國內較早進入車用LED 模組及LED 車燈研發、設計、生產和銷售的企業之一，已成為具有核心品牌價值的車用LED 模組和LED 車燈領域知名企業，具有完備的研發團隊和生產體系。

　　而從業績上來看，近3年通寶光電表現亮眼：2015年-2017年，通寶光電主營業務收入分別為1.29億元、2.15億元和2.65億元，復合增長率為43.14%，主營業務毛利率分別為 44.82%、43.34%和38.05%，凈利潤由2496.03萬元增至6273.58萬元。

　　然而，通寶光電2015年-2017年累計實現的凈利潤金額遠大于經營活動產生的現金流量合計金額：累計實現的凈利潤共1.38億元，但經營活動產生的現金流量凈額共計4297.33 萬元，差額9508.78萬元。

　　對此，通寶光電方面表示，差異較大主要由于公司目前經營規模的快速發展以及客戶的結算方式導致。未來，在公司應收賬款信用期穩定的情況下，當公司營業收入增長到相對穩定的規模，應收賬款、應收票據余額增速放緩時，公司營業收入收現率將有所改善。

　　業績依賴第一大客戶

　　事實上，這或許也與通寶光電強勢的第一大客戶有一定關系。

　　資料顯示，2014年，通寶光電通過各項評審后，成為上汽通用五菱汽車股份有限公司（下稱“上汽通用五菱”）的一級供應商。自2015年開始，上汽通用五菱直接向公司采購部分車用LED模組產品并結算貨款，公司將該類模組產品配送至其指定的車燈生產企業進行整燈組裝生產。

　　2015年-2017年，通寶光電通過向上汽通用五菱銷售車用LED模組，分別實現營業收入4049.9萬元（第三大客戶）、8824.49萬元（第一大客戶）和1.8億元（第一大客戶），占當年營業收入的比重分別為31.31%、40.95%和67.69%。

　　除此之外，自2011年開始，通寶光電通過銷售相關車用LED模組產品給南寧燎旺車燈股份有限公司（下稱“南寧燎旺”），間接為上汽通用五菱相關車型配套車用LED模組產品，而自從2015年通寶光電成為上汽通用五菱的一級供應商后，還是會通過銷售少部分車用LED模組產品至常州佳樂車輛配件制造有限公司（下稱“常州佳樂”），間接為上汽通用五菱提供配套。另外，通寶光電通過向南寧燎旺及其子公司（含南寧桂格、青島桂格、柳州桂格）銷售轉向信號燈模組，用于配套上汽通用五菱的相關車型，由其對整車進行最終的統一裝配。

　　2015年-2017年，南寧燎旺及其子公司與通寶光電的交易總額分別為5034.91萬元、8373.89萬元和4633.38萬元，其中與上汽通用五菱系列車型相關的模組、車燈產品的交易金額分別為4677.67萬元、8167.12萬元和4214.77萬元，占其與通寶光電交易總額的比重均在九成以上；常州佳樂2016年和2017年分別向通寶光電購買金額156.21萬元和611.68萬元，且全部是與上汽通用五菱系列車型相關的模組、車燈產品。

　　而若將通寶光電直接以及通過南寧燎旺、常州佳樂等間接向上汽通用五菱銷售的金額合計計算，2015年-2017年，其分別向上汽通用五菱合計銷售8727.57萬元、1.71億元和2.28億元，占通寶光電當年營收比重分別高達67.47%、79.58%和85.84%。

　　江蘇一位券商人士認為，如果IPO公司嚴重依賴某一客戶，就可能患上大客戶“依賴癥”，這也會被認為是發行人缺乏市場開拓能力的表現，在進入資本市場后業績“變臉”的可能性也變高。因為若第一大客戶經營情況發生不利變化，或將直接導致該公司經營“措手不及”。

　　值得注意的是，根據媒體報道，在中國車市中，“神車”特指上汽通用五菱旗下的五菱和寶駿兩個品牌，2017年上汽通用五菱的年銷量已突破200萬輛，但其今年的銷售遇上大麻煩。根據乘聯會的統計數據顯示，2018年7月，上汽通用五菱共銷售新車9.9萬輛，同比下降13.71%，環比下降17.33%，上汽通用五菱已連續4個月出現月銷量環比下滑，此外，這也是上汽通用五菱自2013年7月以來月銷量首次跌破10萬輛。也就是說，如今的上汽通用五菱的市場表現處在5年來的最低點。

　　對于該情況對通寶光電業績的影響以及未來如何降低對上汽通用五菱的依賴，《華夏時報》記者致電并發送采訪提綱至通寶光電，但截至發稿未收到回復。

責任編輯：陳靖