茅臺股價遭遇“過山車” A股市場拐點(diǎn)是否已到來

　　■本報記者 石省昌 韓永先 北京報道

　　2018年10月29日，貴州茅臺（600519.SH）迎來上市以來的第二次跌停板。在市場的質(zhì)疑和恐慌中，貴州茅臺在29日跌停、30日再跌之后，連漲三天，走出了一條“深V”路線，幾乎收復(fù)失地。

　　不可否認(rèn)的是，重倉貴州茅臺的數(shù)百只公募基金產(chǎn)品承受了短期的壓力，曾經(jīng)抱團(tuán)大盤藍(lán)籌的私募基金有的早已獲利抽身。

　　A股遭遇大盤藍(lán)籌、白馬股的暴跌，在引發(fā)市場部分投資者的恐慌之時，也有市場人士認(rèn)為，白馬股的暴跌，或許意味著市場底部正在慢慢到來，暴跌之后的修復(fù)過程預(yù)示著市場回暖。

　　政策底或許已經(jīng)成為市場共識，市場期待的是白馬股補(bǔ)跌之后是否能帶來百花齊放的春天。

　　茅臺股價“過山車”

　　2018年6月12日，貴州茅臺股價一度超過800元/股，市值首次突破了萬億元大關(guān)。但是從6月12日每股803.5元高點(diǎn)至10月30日盤中每股509.02元低點(diǎn)，貴州茅臺市值蒸發(fā)3710.45億元。

　　10月28日晚，也就是“暴跌”前夜，貴州茅臺發(fā)布的2018年三季報，今年三季度公司收入197.19億元，同比增速3.82%；凈利潤89.69億元，同比增長2.7%。相比之下，2017年三季度公司單季收入同比增長115.95%，凈利潤同比增長135.70%，2018年三季度單季收入增速確實(shí)明顯放緩。

　　市場對貴州茅臺第三季度業(yè)績增速下滑產(chǎn)生了恐慌。

　　10月29日，貴州茅臺開盤一字跌停，股價跌破600元/股，報收于549.09元，市值蒸發(fā)逾750億元，截至收盤，成交約26.95億元，跌停板上的跌停封單多達(dá)7.8萬手，近43億元壓頂。白酒板塊龍頭暴跌也引發(fā)了白酒股的齊聲下跌，五糧液、水井坊、洋河、古井貢酒等個股紛紛以跌停收盤。

　　“今年預(yù)收款增加的還是蠻多，主要是對明年的業(yè)績預(yù)期可能會比較悲觀。茅臺的業(yè)績放緩了，確實(shí)意味著對經(jīng)濟(jì)增長放緩的一個預(yù)期。但茅臺股價下跌并不意味著價值投資的轉(zhuǎn)向?！碧旌牖饤顤|博士告訴《華夏時報》記者。

　　10月30日，貴州茅臺發(fā)布公告稱，公司目前生產(chǎn)、銷售正常，內(nèi)外部經(jīng)營環(huán)境未發(fā)生重大變化，整體生產(chǎn)經(jīng)營態(tài)勢穩(wěn)定，基本面沒有改變。

　　華泰證券在最新研報中指出，茅臺今年第三季度業(yè)績增速不達(dá)預(yù)期，一方面是因?yàn)橄M(fèi)市場整體疲弱、消費(fèi)者消費(fèi)意愿趨向謹(jǐn)慎，茅臺酒的市場需求增速呈現(xiàn)放緩的趨勢；另一方面，則是由于2017年第三季度，貴州茅臺單季收入增速為115.95%，是2017年全年增速最高的季度，這給2018年第三季度的收入增長帶來了一定壓力。

　　“茅臺業(yè)績低于預(yù)期是消費(fèi)降級的一個表現(xiàn)。今年P(guān)E、房地產(chǎn)、股市低迷，明顯影響了這些炫耀性消費(fèi)。”交銀國際董事總經(jīng)理洪灝告訴《華夏時報》記者。

　　市場方面，貴州茅臺繼10月29日罕見跌停之后，10月30日早盤股價也大幅低開7.12%，截至收盤，跌4.57%，報收于524元/股，成交106.6億元，創(chuàng)2001年上市以來最大單日成交金額，也是上市以來唯一一次成交破百億元。

　　10月30日，北上資金買入貴州茅臺16.41億元，賣出24.59億元，凈賣出8.18億元。10月31日，貴州茅臺連續(xù)兩日位列滬股通成交活躍股榜首，獲北上資金大幅凈買入12.73億元。

　　11月1日，貴州茅臺收漲2.57%，報收于563元/股，成交額55.8億元。滬股通數(shù)據(jù)顯示，貴州茅臺獲北上資金凈買入15.74億元，連續(xù)三日位列滬股通成交活躍股榜首。僅僅一周時間，貴州茅臺從跌停到收復(fù)失地，在恐慌當(dāng)中走出了一條“深V”路線。

　　“茅臺作為白馬股的代表，從2016年年初最低200元/股以下，最高漲到800元/股，獲利盤比較多，一旦出現(xiàn)利空就會出現(xiàn)較大幅度的回落，這是茅臺下跌的主因。另外一點(diǎn)，茅臺三季報公布的情況低于預(yù)期，增速只有個位數(shù)，這導(dǎo)致很多投資者擔(dān)心茅臺盈利增速大幅下降，過去兩年高速增長的現(xiàn)象能否持續(xù)，這也是造成茅臺跌停的一個重要的原因。”前海開源首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍分析稱。

　　資深資管人士李賀認(rèn)為，茅臺的突然暴跌和修復(fù)，并不僅僅是業(yè)績上的問題那么簡單。“說是由于市場的恐慌也沒有錯，但更應(yīng)該是市場的恐慌，加上市場信心的修復(fù)或者說是市場短期信心的變化，這兩個相反的心理狀態(tài)或者市場的邏輯帶來了一致的行為結(jié)果。”李賀說。

　　價值投資轉(zhuǎn)向？

　　10月29日，貴州茅臺攜一眾績優(yōu)白馬股跌停。

　　對此，私募圈大佬但斌旗下的東方港灣表示，從過往的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)中明白一個道理：“為投資人避免虧損比創(chuàng)造收益更加重要?！?/p>

　　曾經(jīng)緊抱貴州茅臺的但斌早已獲利離場。

　　從市場資金方面看，長期以來，貴州茅臺均處于滬港通十大活躍成交股榜上的首位。但是三季度以來，貴州茅臺則呈現(xiàn)凈賣出趨勢，其中滬港通共買入貴州茅臺356.67億元，賣出381.57億元，凈賣出24.9億元。

　　根據(jù)三季報數(shù)據(jù)，以市值除以季末日當(dāng)天的股價來看，不少基金公司在三季度提前減持了貴州茅臺，成功逃頂。減持較多的有東?；?，減持了其持有的92%的茅臺股份；北信瑞豐基金亦減持了82%的茅臺股倉位。此外，中海基金、天治基金、匯安基金、華商基金、海富通基金、國金基金等減持力度也均在50%以上。

　　不過，也有部分基金公司在三季度增持了貴州茅臺。從基金重倉變化來看，截至三季度末，有94家基金公司選擇了增持貴州茅臺，增持較多的有中歐基金、中融基金、中信建投基金等。

　　天相投顧統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至三季度末，共有628只公募基金重倉持有貴州茅臺，持倉數(shù)量為3493萬股，其中173只基金將其作為第一重倉股。

　　統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，進(jìn)入10月份以來，貴州茅臺股價從730元/股跌到549.09元/股，跌幅接近25%。如果上述基金持有至今，浮虧或超過63億元。

　　數(shù)據(jù)顯示，主動型基金當(dāng)中，多只公募基金產(chǎn)品持有貴州茅臺、五糧液和洋河股份的額度占其凈值比例都達(dá)到了28%以上。

　　對于主動型基金而言，從分散投資的角度考慮，這顯然不合格。比如鵬華品牌傳承混合基金，依據(jù)2018年三季報顯示，其除了持有貴州茅臺、五糧液和洋河股份以外，還持有瀘州老窖、山西汾酒、水井坊等白酒股。易方達(dá)也有兩只基金產(chǎn)品持有貴州茅臺、五糧液和洋河股份，占其凈值本身超過28%。

　　易方達(dá)內(nèi)部人士向《華夏時報》記者透露，大盤藍(lán)籌可能這兩天跌慘，后面又很快修復(fù)，因?yàn)樗耐顿Y價值還在，業(yè)績增長還相當(dāng)穩(wěn)定。另外，外資拿的大部分都是大盤藍(lán)籌，當(dāng)前美元加息預(yù)期強(qiáng)烈，外資很有可能暫時拋掉股票換成美元資產(chǎn)。另外，確實(shí)茅臺的三季報不及預(yù)期，并且明年的產(chǎn)量或許沒有今年多。

　　但上述內(nèi)部人士認(rèn)為，當(dāng)前白馬股的暴跌還看不出市場風(fēng)格的轉(zhuǎn)向，因?yàn)榻趧?chuàng)業(yè)板反彈依舊不及上證50。

　　有市場人士認(rèn)為，私募基金和公募基金抱團(tuán)大盤藍(lán)籌也是因?yàn)樵谑袌稣{(diào)整時作為一種避險手段。

　　“之前大家抱團(tuán)是因?yàn)樵诜康禺a(chǎn)比較悲觀的市場中，作為一個防御性的策略，在資本市場都會選擇一些抗周期的消費(fèi)品，尤其是食品飲料。后來這些白酒股的估值水平也不低，投資安全邊際也在縮窄。投資機(jī)構(gòu)可能會借助政策對市場的影響，做短期性的交易。”李賀說。

　　“茅臺下跌的背景也包括救市措施帶來市場機(jī)會增多，市場有活躍跡象，出現(xiàn)熱點(diǎn)轉(zhuǎn)換?！敝袊缈圃捍髮W(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授李永森告訴《華夏時報》記者。

　　A股拐點(diǎn)隱現(xiàn)？

　　楊德龍認(rèn)為，10月29日A股市場再次出現(xiàn)較大幅度調(diào)整，而下跌的元兇則是前期表現(xiàn)較佳的白馬股。由于受到利空消息的影響以及獲利回吐的壓力，白馬股的龍頭茅臺出現(xiàn)了大單封跌停，這造成整個白馬板塊的下跌。白馬股是過去三年表現(xiàn)最佳的板塊，有很多投資者在白馬股上獲益較大，但是一輪熊市下來，整個市場的板塊會出現(xiàn)輪跌的現(xiàn)象。往往在市場下跌的初期，一些績差股和題材股會率先下跌。然后輪到一些獲利較大的白馬股下跌。因此，從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，白馬股的下跌往往是一輪市場調(diào)整接近尾聲的信號。

　　聯(lián)訊證券認(rèn)為，在流動性欠缺以及政策面落地有待跟進(jìn)的大背景下，市場的結(jié)構(gòu)性重塑最佳局面是，白馬股補(bǔ)跌，超跌股得到更多資金的認(rèn)可，大金融等藍(lán)籌股處于穩(wěn)定股指的作用，市場情緒面在超跌股大面積回暖的背景下重新積聚。從歷史經(jīng)驗(yàn)上看，一輪熊市的完結(jié)伴隨著的就是白馬股的補(bǔ)跌，以及超跌低價股的重受追捧，但似乎劇情的前段已經(jīng)出現(xiàn)，而后段還未顯現(xiàn)，超跌股的演繹可能還需要更多政策的刺激。

　　其實(shí)在10月份，政策利好就頻頻出現(xiàn)。10月19日，國務(wù)院副總理劉鶴以及央行、銀保監(jiān)會、證監(jiān)會三位掌門人集體發(fā)聲穩(wěn)定市場情緒，大幅提振投資者信心。

　　10月21日，上交所、深交所和中國基金業(yè)協(xié)會等三部門政策聯(lián)動。

　　10月25日，中國銀保監(jiān)會發(fā)布通知，允許保險資產(chǎn)管理公司設(shè)立專項(xiàng)產(chǎn)品，發(fā)揮保險資金長期穩(wěn)健投資優(yōu)勢，參與化解上市公司股票質(zhì)押流動性風(fēng)險，為優(yōu)質(zhì)上市公司和民營企業(yè)提供長期融資支持，維護(hù)金融市場長期健康發(fā)展。

　　10月30日，證監(jiān)會官網(wǎng)發(fā)布聲明，圍繞資本市場改革，回應(yīng)市場關(guān)切，提升上市公司質(zhì)量，優(yōu)化交易監(jiān)管，是鼓勵價值投資。

　　海通證券認(rèn)為，監(jiān)管層關(guān)鍵時刻此番表態(tài)，既是對10月29日貴州茅臺股價出現(xiàn)歷史跌停的維穩(wěn)喊話，也是10月19日副總理劉鶴攜一行兩會領(lǐng)導(dǎo)對資本市場支持政策的延續(xù)，股市的政策底進(jìn)一步得到夯實(shí)。

　　一系列的政策走向，對于A股市場而言，“政策底”是否已筑底成為市場關(guān)注的重點(diǎn)之一。

　　華泰證券認(rèn)為，一行三會紛紛出臺紓解民企債務(wù)風(fēng)險、促進(jìn)證券市場改革等政策，市場的政策底正在形成。

　　西南證券也表示，結(jié)合當(dāng)前的市場，政策底已經(jīng)展現(xiàn)，但市場整體上還受到多重因素的影響。

　　李賀認(rèn)為，還沒確認(rèn)目前是拐點(diǎn)，機(jī)構(gòu)做短線，散戶有點(diǎn)害怕，共同導(dǎo)致一致性行為和波動。表面上看有些類似市場風(fēng)格轉(zhuǎn)換，但實(shí)際上還需要更多的確認(rèn)，筑底需要些過程?！半m然有非常多的政策出來，但還沒有看到基本面的一個根本的變化。”李賀說。

責(zé)任編輯：張國帥