8804億元申購8只新股 中簽率網下不敵網上

　　本報記者 付剛 北京報道

　　8804億元，這是首批8只新股申購凍結的資金。與這一近萬億的凍結規模相匹配的是機構網下配售0.22%的歷史最低中簽率。

　　《華夏時報》記者采訪獲知，隨著IPO重啟開閘，一方面由于市場缺乏賺錢機會，另一方面IPO 新規又使得新股定價偏低，使得市場資金對參與新股申購顯示出了極大的熱情。其典型表現是市場資金大幅分流，并在上周給市場帶來3天的急跌，直接吞噬了本輪反彈的漲幅。

　　引人關注的是，超低的網下中簽率讓基金等機構恢復了理性，但同時由于打新資金可循環利用，低發行價和超低中簽率可能催生炒新行情再次上演，申購未成功的資金將改打新為炒新，在二級市場上向品質優良的新股發起進攻。市場或在次新股的配合下，重啟反彈之路。

　　8家公司凍結8804億

　　今年第二輪IPO在世界杯期間重啟，再度成為“打新”資金的狂歡盛宴，機構和個人投資者對此的熱度絲毫不遜于球迷熬夜觀看世界杯時的那種癲狂。但此次攜巨資打新的機構跌入打新虧損的窘境中。

　　截至6月25日記者截稿時，按新IPO規則啟動發行的10家公司已完成定價，9家公司完成申購。

　　記者根據上市公司發行公開數據統計后發現，從網上網下獲配情況看，目前有申購數據的8家公司網上認購倍數均超過150倍，最低為161倍，最高達到515倍。按照新規都觸發回撥機制，回撥后網上發行量占比90%，網下申購的機構只能瓜分剩下的10%份額。

　　于是回撥后網上平均中簽率0.8%，網下平均中簽率0.22%，“機構中簽堪比買彩票。”這也是近幾年首次網上網下中簽率倒掛，以往打新占優的機構完敗給網上申購的散戶。

　　從凍結資金情況看，8家已完成申購的公司網上網下共凍結資金8804億元，平均每家凍結資金1100億元，高于年初發行的48家公司。

　　對此，南方基金首席策略師楊德龍[微博]向記者指出，IPO重啟后，機構和個人投資者對打新趨之若鶩，大量參與新股申購，中簽率創下歷史新低，與此相對應的是，很多機構是借錢打新，機構籌資需求大升，使得6月18日交易所國債逆回購多個短期品種均呈現急劇上漲，場內流動性短期收緊，交易所GC001最高上漲至30%。

　　按照當前的網下中簽率0.22%、首日上市按最高可實現收益的50%測算(年內每周4只新股發行、每周可參與一次打新)，網下打新收益率降低為年化6.18%。因申購上限數大為降低，機構打新意義不大。另外，GC001在6月18-20日的加權平均值為7%，機構如果借錢打新的話，資金成本已超過網下打新收益。

　　楊德龍指出，從目前數據看，基金占五成，仍是機構投資者中“打新”的主力軍，但高資金成本和低中簽率將會讓借錢打新的機構出現虧損，會降低機構打新的熱情。

　　記者采訪的多位基金經理對此也處于矛盾之中。

　　“現在啟動回撥后，網下只剩下10%的新股發行量。這對機構來說是白忙活半天，只是幫忙定個價，難以拿到收益。”一位華南的基金經理表示。此外，由于證監會[微博]的新規還規定入圍后第二日就要全額上繳資金，目前新股中簽率非常低，打新動力不大，除非打新規則改回只交20%的訂金。

　　這位華南的基金經理表示，目前計劃會將資金拿去做國債逆回購，在后續打新中還是會有機構需要拆借資金，剛好可以放比較高的融資利率，“收益不一定會低于打新。”

　　另一位上海基金公司的基金經理則表示，他管理的基金規模在50億元以上，規模比較大，持有現金的絕對量比較多，打新可以提高資金的利用率，如果賬上有閑錢還是會參與，但不會撒網去報價，還是會選擇自己真正看好的品種。

　　此外，他預期，低中簽率會迫使很多機構退出打新市場，這意味著網下參與的機構數量減少，未來收益率會有所提升。

　　炒新或再現

　　楊德龍也表示，大部分基金是用自有閑置資金參與打新，基金利用自有資金參與新股還是會繼續。“雖然中簽堪比買彩票，但低發行價還是有很大吸引力。”

　　記者注意到，從發行價格看，10家公司發行定價市盈率平均為17.76倍，較年初48家公司平均定價市盈率29倍低38.8%。

　　上述上海的基金經理表示，市盈率被壓低，行業好、股價低的新股具有向現有高估值回歸的需求，新股在漲停板打開后依舊有股價上行的慣性。“一級市場打新越慘烈，二級市場炒新將越猛烈。”

　　不過他也向記者表示，這是一個很糾結的問題：他期望新股能炒高，新股有收益的同時也能帶來熱點擴散，但新股爆炒會刺激打新熱度難以消退。

　　渤海證券分析師謝曉冬也預計，在打新積極性降低、前期強勢股適度回調及新股集中申購解凍后，以創業板為主的成長股或將重拾反彈行情，大盤也有望重回弱反彈行情。

　　謝曉冬進一步指出，發行市盈率偏低激發了市場對新股上市后股價漲幅的期望，在他看來，較低的中簽率水平不一定抑制申購資金的增長，新股上市后的漲幅程度將決定未來打新資金規模的變化。

　　楊德龍認為，打新對資金的抽血是一次性的，這一輪打新資金從股市中騰挪出來后就會滾動起來，所以IPO重啟對市場不會是持續性的影響。按照年內 100 家的進度，預計日均資金鎖定額在2000億至3000 億元之間，新股鎖定資金對A股的沖擊將減弱。

　　階段性反彈可期

　　博時基金[微博]宏觀策略部總經理魏鳳春[微博]向記者表示，在新股申購時，交易所市場貨幣資金利率出現大幅波動，隔夜回購利率在盤中一度升至30%；但銀行間市場的貨幣資金利率卻并沒有出現明顯的波動。從債券的表現來看，打新引致的流動性抬升，只影響到了超短端債券的表現，長期債券所受影響非常有限。

　　在他看來，不管是流動性還是政策，并非市場的主要矛盾，短期的脈沖會形成短期的反向交易型機會。“因為IPO分流而引發的流動性問題，導致市場大幅下跌，有可能形成交易型的做多機會；而因為對政策的過度預期，導致市場急速上漲，則有可能形成交易型的做空機會。”

　　楊德龍也表示，在當前IPO靴子落地后，市場的核心矛盾仍在于經濟增速回落與政策微刺激之間的博弈。6月23日披露的匯豐PMI預覽值又顯示短期經濟繼續企穩，6月初值50.8，為6個月來首次站上50榮枯線，表明經濟進入擴張區間。同時，李克強總理在出訪時重申經濟增長目標，市場預計穩增長基調不變，短期經濟下行風險不大。

　　魏鳳春認為，宏觀企穩下企業盈利情況近期相對有利于股票資產，只是持續性非常脆弱，尤其房地產長期潛在的惡化可能，始終是市場的一大風險。因此，股票資產整體的風險收益比仍不低，短期維持中性略微偏好的配置水平。

　　平安證券[微博]策略分析師房雷則指出，宏觀困境非一時可破，市場熊牛轉換也非一日之功，預計三季度市場環境邊際改善的空間更大，階段性反彈可期。但存量格局難以改變，好轉趨勢尚需等待改革利好帶來風險溢價的系統性下移。

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