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　　超預期的指標又出現了！

　　就在剛剛，財新公布了5月份PMI綜合指數和服務業指數。5月財新中國服務業PMI錄得54，較4月上升1.5個百分點，創2023年8月以來新高，連續17個月位于榮枯線上方。中國5月財新綜合PMI 54.1，前值52.8。

　　6月3日公布的5月財新中國制造業采購經理人指數（PMI）為51.7，微升0.3個百分點，創下22個月新高。當天，財新智庫高級經濟學家王喆表示，當前國民經濟運行總體穩定，延續回升向好態勢，尤其是4月工業生產增速超預期，與財新中國制造業PMI連續七個月高于榮枯線保持一致。

　　今天早間，A股走勢在震蕩中走強，而港股則持續大幅拉升。在美元降息預期重現的背景之下，市場對中國再度降息的預期也在發酵當中。那么，市場該如何表現？

　　重磅消息

　　今天早上，財新PMI綜合指數和服務業指數一起發布。財新中國服務業PMI分項數據顯示，服務業供需兩旺，5月經營活動指數和新訂單指數連續第17個月位于擴張區間，并分別錄得2023年8月和6月以來新高。服務業需求復蘇勢頭強勁，新訂單指數連續第四個月上升；新出口訂單指數也連增四月并且連續第九個月錄得榮枯線以上，顯示海外需求加速擴張。中國5月財新綜合PMI 54.1，前值 52.8。

　　6月3日公布的5月財新中國制造業采購經理人指數（PMI）為51.7，微升0.3個百分點，創下22個月新高。雖然，這與國家統計局公布的PMI數據在趨勢上并不一致（2024年5月31日，統計局發布制造業采購經理指數（PMI）為49.5%，比上月下降0.9個百分點，制造業景氣水平有所回落。非制造業商務活動指數為51.1%，與上月基本持平，非制造業繼續保持擴張），但新訂單增速和投入成本表現一致。5月份，消費品類產量增速尤其顯著。調查樣本顯示，企業增產得益于新接業務量的增長，市場對新產品的興趣增加，海內外需求轉強，帶動最近新訂單增長。

　　華西證券表示，回顧財新制造業PMI與官方制造業PMI走勢，近年財新PMI與官方PMI走勢常出現背離，但與官方的大企業PMI走勢往往更相似。財新PMI與官方PMI兩者在5月走勢分化，背后或是樣本差異所致。相對而言，官方制造業PMI覆蓋樣本更多，范圍更廣，可以更全面捕捉宏觀經濟走勢。財新制造業PMI數據發布后，對日內市場影響相對有限。

　　綜合兩個口徑PMI數據看，短期仍需警惕出口反彈邏輯出現波折。近期發布的官方PMI和財新PMI，新出口訂單均在放緩。而韓國5月進出口同比也低于預期，出口同比增長11.7%，預期增長15.3%；進口同比下降2.0%，預期增長2.7%。這些數據與近期集裝箱運價大幅反彈形成對照。關注6月7日即將發布的5月出口數據。

　　另外兩個預期

　　其實，市場上還有兩個預期正在形成。

　　一是降息預期，包括中美。昨天晚上，美國4月JOTs職位空缺錄得805.9萬人，低于預期和前值835.5萬人。數據指向美勞動力市場的降溫，與上周五公布的經濟數據和通脹走弱指向一致，繼續支持美聯儲降息預期。隔夜美元指數震蕩微收漲，美債收益率短端長端均回落，黃金下跌，而美國三大股指集體收漲。在美元降息預期再度興起之后，國內市場對于繼續下調LPR利率和OMO利率的預期也會逐漸形成，而在這個過程當中，存款利率也可能再度下調。

　　二是2024陸家嘴論壇將于6月19日至20日召開。6月4日下午，上海市政府新聞辦舉行新聞發布會，上海市委金融辦常務副主任周小全介紹2024陸家嘴論壇有關情況。中國證監會辦公廳副主任王利在新聞發布會上透露，本屆論壇期間，證監會將發布資本市場相關政策措施。

　　從今天的市場表現來看，對利率和政策皆較為敏感的科創板早盤出現了較為明顯的發力。而且，從最近幾天的走勢來看，科創板走勢亦相對較強。

　　那么，現在是否處于關鍵變盤的前夜呢？中信證券認為，過去3年壓制A股表現的經濟動能轉換、資本市場生態、中美戰略博弈這三大敘事都將迎來重大拐點，隨著政策、價格、外部三類信號逐步驗證，2024年下半年A股市場將迎來年度級別上漲行情的起點，政策起效與盈利質量改善是主驅動，A股下一階段的投資范式將是淡化規模、重視盈利，從景氣投資的PEG框架轉向自由現金流增長溢價，以高質量發展提升投資回報率的階段，建議把握戰略窗口迎接大拐點，配置重心從紅利低波逐步轉向績優成長。

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責任編輯：凌辰