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　　中信證券：悲觀預期觸底，拐點即將到來

　　政策加碼可期，中國臺灣地區選舉事件落地；資金跨年效應依舊明顯，對市場造成的沖擊接近尾聲；市場估值已到歷史極值區域，悲觀預期觸底，拐點即將到來，建議積極布局。

　　首先，從宏觀層面來看，宏觀經濟平穩但預期依然偏弱，經濟數據集中披露后貨幣政策有望率先加碼，中國臺灣地區選舉落地，前期市場反應已較為充分，A股在未來2個月有望修復。其次，從市場資金面來看，主動權益基金開年回撤幅度較大，絕對收益資金有止損壓力，期指貼水幅度意外加大，引發一部分量化資金集中賣出現貨，但同時公募零售端和外資的贖回率大幅降低，被動賣盤壓力在衰減。最后，從估值層面來看，主要指數、行業和機構重倉股估值均步入歷史極值區域，預計險資和活躍私募是潛在增量資金來源。

　　國泰君安證券：震蕩很長，耐心等待

　　股票估值便宜但預期缺乏上修動力，指數與大盤股長時間震蕩；高風險偏好者交投下降，小盤股延續調整。當前機會在低風險特征的板塊，高股息是重點，增選“泛穩定”。

　　在估值分化、預期不高、市場長時間震蕩的環境中，下一階段更可能出現的組合是：藍籌股機會主要在高股息或穩定現金流的板塊；而小盤股行情走向退潮，國證2000的調整已經出現。我們認為，投資機會主要在：1）低估值+高股息：資源品（石化、煤炭等）/電信運營商/高速公路/國有行/白電。2）低估值+穩定現金流：公用事業（燃氣/電力）/環保（水務/固廢）/交運（港口）/大眾品。3）市場超跌反彈選低位成長股：醫藥/電子/軍工。

　　華泰證券：配置仍以穩為主，在紅利低波及“三低”品種中做挖掘

　　年初以來“啞鈴型”策略發生傾斜，微盤股、AI板塊有所調整，而紅利資產表現持續占優，TMT和紅利資產出現明顯的“蹺蹺板”效應，投資者開始擔心紅利資產是否擁擠度過高。成交額占比、換手率及倉位測算多指標指示除鋼鐵外紅利資產擁擠度均已來到歷史中位區間以上，石化、公用事業板塊倉位、交易均較為擁擠。

　　若顧慮紅利資產擁擠度問題，“三低”資產或同樣是較優的防御性資產，關注其中高頻景氣數據有改善的方向。配置上建議以穩為主，重視資金行為及籌碼結構，繼續在紅利低波及“三低”品種中做挖掘，行業層面，可關注電新/物流/機械/農業/港股資源品&國有行&服飾。

　　中金公司：A股筑底期保持耐心，中期不悲觀

　　盡管近期市場走勢偏弱，但交易情緒再度降溫也意味著資產價格已經計入投資者過于悲觀預期，而與此同時對市場有利的因素也在邊際增加，包括：1）市場估值處于歷史較極端水平，截至1月12日，滬深300指數的前向市盈率8.8倍，對應股權風險溢價位于歷史均值上方1倍標準差以上，機構重倉藍籌股的估值風險已經得到充分釋放。2）去年底至今PSL重啟、存款利率調降以及部分城市地產政策優化等穩增長相關政策漸次落地，對經濟的支持效果也有望逐步顯現。

　　向前看，我們認為雖短期市場處于筑底階段，但極端估值疊加積極因素的逐步積累，對后市仍需保持耐心，不必過于悲觀，短期擾動不改長局，2024年市場的配置機會仍有望好于2023年，未來3-6個月建議關注景氣回升與紅利資產的攻守結合。

　　海通證券：內外部政策環境改善下市場有望回暖，金融板塊或有階段性機會

　　開年以來A股整體行情走勢波折，但紅利資產表現頗為亮眼，與大盤行情形成了較強烈的反差。回過頭來看，紅利策略的強勢表現已經持續了三年之久，從歷史上看較為罕見。（1）近三年紅利策略表現與歷史上有差異，低市場相關性+高勝率使得投資者目光聚焦紅利策略。（2）紅利策略的防御屬性未變，市場越弱紅利超額收益越明顯，但隨著市場轉強，超額勝率顯著下降。（3）當前A股估值處歷史底部，內外部政策環境改善下市場有望回暖。金融或有階段性機會，中期盈利上行期白馬成長望更優，關注電子等硬科技和醫藥。

　　招商證券：權重板塊有望迎來反彈

　　近期政策端對房地產行業的支持力度進一步增強，央行通過重啟PSL、頒布住房租賃貸款等方式，進一步加大對地產行業的貨幣支持力度。去年12月社融和人民幣信貸數據顯示融資需求和供給相對穩健。往后去看，隨著“三大工程”及增發國債資金撥付和使用，有望支撐未來階段的社融穩步回升。隨著對經濟增長的擔憂逐漸緩解，此前偏向防御價值、偏向小盤股的風格將會更加均衡，權重板塊有望迎來反彈。

　　國投證券：市場短期階段性底部探明

　　維持市場短期階段性底部探明判斷，也并不打算修正宜將“熊心”換“牛膽”的觀點。事實上，市場底部通常的特征是W形，傾向于是一堆小碎陽小碎陰組成，歷史復盤看過去5年春節前后大多數是重要變盤時刻，對應大概率存在明顯風格切換。結合我們反復強調年初市場出現W形底部反彈明顯行情，要么年底有足夠強的穩增長政策支撐，要么是今年年初經濟數據開門紅。目前評估來看：在歷史CPI數據連續負增長后，穩增長政策往往會密集出臺以穩住經濟預期。當前CPI負增長已連續3個月，今年一季度貨幣政策、財政政策等穩增長政策加碼是大概率事件，對應在春節前后發生可能性較大。

　　在結構層面，基于2008年至今共7次市場見底反彈行情復盤規律，我們推斷如果市場在春節前后發生變盤市場底部向上，那么向上階段最應該關注反彈前長期領漲同時短期領跌的行業，毫無疑問是科技成長TMT，其次是反彈前長期領跌同時短期上漲的行業，例如超跌大盤成長。最后是一般跟隨型超跌反彈品種。對于高股息，我們始終認為高股息策略戰略價值判斷與宏觀擇時指標利率分別是國內十年期國債收益率中樞下移和 M2-M1 剪刀差，從近期數據來看中期角度高股息策略依然是有效投資策略。雖然當前高股息不止，但2024年不止高股息。值得高度重視的是面向2024年，我們率先市場提出科技+出海雙主線，傾向于四種有效投資策略：科技股美股映射、制造業全球競爭力，消費平替與高股息策略。對于小盤成長TMT 板塊，我們認為國外諸多科技爆款值得期待+國內科技創新是首要任務（意味著給國內科技企業訂單）決定 2024年A 股科技信仰，后續步入市場回升階段科技成長TMT有望再次引領。

　　申萬宏源證券：1月缺乏有效的契機，2月才是關鍵窗口

　　市場總體弱勢，但我們仍要思考反彈的契機。我們繼續提示，政策執行和效果的預期修復，1月缺乏有效的契機，2月才是關鍵窗口。

　　繼續提示三條線索：1.落實“把非經濟政策納入宏觀政策取向一致性評估”，催化落地可能是市場風險偏好的契機。2. 國內穩增長加碼落地實施是2024Q1預期修復的重要潛在動力，具體體現為財政發力輔助寬信用，社融信貸驗證和其他經濟指標的匹配更好(2023年信貸總量和中長期信貸均高增，但也出現了空轉套利的問題，實際信貸投放質量并不高；2024年初信貸同比難有高增，但可能會持續反映為建筑業PMI和基建投資的改善)。2023年12月社融信貸同比多增，主要來自于地方債和企業債的發行放量，已經在反映財政發力布局的影響。3. 改革布局逐步展開，特別關注金融改革，以及改革開放、市場化導向的強調。

　　方正證券：高股息稀缺資產邏輯未發生變化交易也并不擁擠

　　上周新能源和科技交易熱度提升，部分投資者擔心高股息稀缺資產風格切換。在“穩增長”政策效果落地之前，高股息稀缺資產的短期防御屬性將繼續凸顯；居民存款搬家到保險，會中期增加保險資金對于高股息資產的配置需求；中游制造產能過剩，高股息稀缺資產(資源/泛公用事業)的壟斷優勢能夠長期提升定價權。同時，我們基于勒納指數篩選出來的高股息稀缺資產的估值水平和交易擁擠度也處于相對低位。

　　中原證券：A股震蕩整固，短線關注新能源、環保、電力及軍工等行業

　　當前上證綜指與創業板指數的平均市盈率分別為11.52倍、30.56倍，處于近三年中位數以下水平，市場估值依然處于較低區域，適合中長期布局。兩市周五成交金額6893億元，處于近三年日均成交量中位數區域下方。未來股指總體預計將維持蓄勢震蕩格局，同時仍需密切關注政策面、資金面以及外部因素的變化情況。我們建議投資者短線關注新能源、環保、電力以及軍工等行業的投資機會。

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責任編輯：馮體煒