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　　證券時報記者 梁謙剛

　　分紅是上市公司對投資者的必要回報，也是構成市場價值投資生態的重要基礎。積極鼓勵上市公司現金分紅，有助于完善股東回報機制，引導價值投資和長期投資。監管層面來看，近年來證監會及各大交易所持續積極引導上市公司注重投資者回報，強化股東回報機制。

　　A股分紅制度持續優化

　　2019年底修訂后的新證券法中，督促上市公司加大現金回報成為重點內容。上市公司進行穩定的現金分紅，不僅是對投資者的承諾，也是對公司自身發展信心的體現。

　　2023年8月18日，證監會有關負責人就活躍資本市場、提振投資者信心答記者問時表示，提高上市公司投資吸引力，更好回報投資者。強化分紅導向，推動提升上市公司特別是大市值公司分紅的穩定性、持續增長性和可預期性。研究完善系統性長期性分紅約束機制。通過引導經營性現金流穩定的上市公司中期分紅、加強對低分紅公司的信息披露約束等方式，讓投資者更早、更多分享上市公司業績紅利。

　　此外，證監會還擬對《上市公司監管指引第3號——上市公司現金分紅》《上市公司章程指引》等一系列規則進行修改，交易所將同步修訂規范運作指引。

　　專家表示，8月27日，證監會出臺分紅與減持“掛鉤”政策，在公司自治基礎上繼續完善優化現金分紅監管制度，強化信息披露監管，便捷優化中期分紅程序，將更好發揮投資端拉動作用，持續增強投資者獲得感。

　　中信證券分析師湯可欣認為，長期來看，可預期的分紅政策、連續的分紅行為、穩定的分紅比例，是紅利投資者更為關注的要素。展望未來，投資者會更加注重股利回報，分紅生態不斷優化。

　　持續派現公司稀缺 獲取超額回報概率高

　　在政策引導下，A股上市公司分紅規模持續壯大。數據寶統計，按除權除息日期計算，2023年以來，合計3454家A股公司實施派現，合計現金分紅1.63萬億元（含今年內擬派現），兩者均創歷史新高。

　　此外，2022年度A股派現金額占凈利潤比例為30.76%，創十七年來新高；A股派現金額占營收比例達到2.27%，創歷史新高。高額派現的上市公司數量也在不斷擴大，2023年A股派現金額超10億元的公司達到219家，創歷史新高；派現超10億元的公司數量占派現公司總數的比例達到6.34%，與2022年基本持平。

　　上市公司實施現金分紅，通常需要有盈利作為基礎。不同公司受行業景氣周期變化、經營狀況、宏觀經濟波動、突發事件的影響，業績變動較大，現金分紅的持續性難以保障。整個A股市場來看，隨著連續派現周期越長，入圍的上市公司數量越少，長期回報率越高。

　　數據寶統計，從2023年往前按年類推，連續派現超二十年的公司上市以來平均漲幅17.5倍排在第一位；2023年有派現但未連續的公司漲幅最低，上市以來平均漲幅僅75.4%。

　　本文以2014年至今的十個年度里，每個年度現金分紅均超億元的上市公司為樣本，考察持續分紅公司的特性及市場表現。統計發現，僅214家公司入圍，占2014年末上市公司總數的比例超8%。

　　與大盤指數對比，2014年至今的十個年度，上述公司年度漲跌幅均跑贏同期上證指數，年漲跌幅均值達到14.25%。截至9月20日收盤，上證指數今年以來小幅上漲0.63%，持續派現公司漲幅均值為9.98%，跑贏同期上證指數9.35個百分點。

　　拉長周期來看，持續派現公司的回報率驚人。數據寶統計，上市以來，這些公司股價平均上漲18.83倍（不含上市首日）。9家公司上市以來累計漲幅超百倍，分別是瀘州老窖、貴州茅臺、伊利股份、云南白藥、萬華化學等。

　　瀘州老窖累計漲幅788.99倍排在第一位，該公司是白酒行業龍頭之一，2022年營收突破250億元，凈利潤突破百億元。得益于業績的穩健增長，公司上市至今實施多次派現，累計派現超350億元，分紅率達到54.44%，相當于將一半以上的盈利回饋給投資者。

　　持續派現公司六大特征鮮明

　　數據寶統計發現，上述214家持續派現公司在盈利能力、公司屬性、行業、地域、機構持倉、市值規模等方面存在鮮明特征。

　　一、持續盈利是基礎。穩健的盈利是保障上市公司持續派現的重要因素。數據寶統計，截至2022年度，持續派現公司中，上市以來持續盈利的公司有174家，占比達到81.3%。其中有12家公司凈利潤保持連續增長，這些公司中9家來自銀行業，食品飲料、家用電器、建筑材料各有1家。國有五大行中的工商銀行、農業銀行、建設銀行、交通銀行入圍。

　　歷史數據來看，盈利公司分紅積極性更高。數據寶統計，自1991年以來，A股各年度盈利公司中實施派現的公司占比，均高于同期凈利潤虧損公司中實施派現的公司占比。2022年，實現盈利公司中派現比例達到77%，高于同期虧損公司46.58個百分點。

　　二、國企表率作用明顯。在持續分紅的上市公司群體中，國資企業占據最大比例。數據寶統計，中央國有企業、地方國有企業分別有48家、83家入圍，合計占比達到61.21%。而整個A股市場上，國資企業合計1385家，占A股公司總數的比例為26.23%。國資上市公司持續分紅的比例遠高于其在A股整體占比，表率作用顯著。

　　事實上，整個A股市場上，國資上市公司也是派現主力。2023年以來，中央國有企業、地方國有企業合計派現超萬億元，占A股派現總額比例超63%。

　　國資上市公司的大手筆現金分紅，一方面得益于近年來分紅制度的不斷完善，監管部門對國有企業主動市值管理的要求提升，加強了國有控股上市公司的分紅動力；另一方面，這也說明這些國有控股上市公司盈利能力較強，具備競爭優勢，且現金流充沛。在當下A股市場相對低迷的背景下，大手筆分紅體現了國有企業的責任和擔當。

　　三、發達地區分紅動力足。分地區看，北京、廣東、上海、浙江、山東、福建、江蘇等發達地區上市公司入圍數量排在前列，合計達到156家，占比達到72.9%。這與經濟發達省份上市公司數量龐大不無關系，目前，上述7個省份上市公司數量占A股總數比例達到68.5%。

　　四、傳統行業扎堆。分行業看，來自醫藥生物行業的公司數量最多，有20家。包括恒瑞醫藥、片仔癀、云南白藥、同仁堂、華東醫藥等龍頭公司榜上有名，這些公司均實現持續盈利，且保持了高頻率的分紅，上市至今累計漲幅均超10倍。

　　總的來說，傳統行業入圍公司數量明顯更高，如非銀金融、交通運輸、銀行、食品飲料、房地產、公用事業、機械設備等公司數量居前。

　　五、機構抱團比例高。持續分紅公司本就稀缺，加上高回報率，更容易受到機構投資者的青睞。數據寶統計，2022年，上述214家公司整體機構持倉占流通股比例為42.45%，是同期A股機構持倉占流通股比例的1.62倍，這一比值創下十年來新高。

　　截至今年二季度末，持續分紅公司平均獲得366家機構持倉，是同期A股機構持倉家數均值的2.72倍；這些公司機構持倉比例均值為65.93%，是同期A股整體的1.84倍。181家公司機構持倉比例超50%，相當于超八成公司一半以上的流通股被機構拿下。機構持倉比例靠前的是中國人壽、中國石油、蘇泊爾、中國銀行、桂冠電力等。

　　六、大市值公司多。市值規模來看，截至9月20日收盤，持續分紅公司平均A股市值超千億元。貴州茅臺、中國石油、工商銀行、農業銀行4家萬億元市值的巨頭均名列其中。

　　這214家公司普遍都是細分行業的佼佼者，營收和盈利能力排在行業前列。數據寶統計，今年上半年，持續分紅公司平均營收為732.3億元，是同期A股均值的10.9倍；平均實現凈利潤為78.47億元，是同期A股均值的14.03倍。

　　22家上市公司超十年未派現

　　數據寶統計，A股歷史上，上市時間在十年以上，且從未實施派現的公司有22家。這22家公司上市以來凈利潤均沒有實現持續盈利，其中非國有企業占比超過半數。

　　二級市場表現來看，截至9月20日收盤，這22家從未分紅的公司上市以來（不含上市首日）平均上漲166.83%，遠遠低于持續分紅的214家公司上市以來平均漲幅。漢王科技、博信股份、海航科技、金杯汽車、亞太實業、科新發展上市以來股價為下跌狀態。以漢王科技為例，該公司上市以來累計下跌46.73%。資料顯示，公司為國內人工智能產業的先行者，是人臉識別、大數據、智能交互技術、產品及服務的提供商。2010年登陸A股市場，截至今年上半年，公司上市至今凈利潤累計虧損5.1億元。

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責任編輯：楊紅艷