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7月11日，在“銀華基金2023年下半年策略會”上，銀華基金業(yè)務副總經(jīng)理、基金經(jīng)理李曉星表示，雖然今年上半年新能源是表現(xiàn)最差的板塊之一，但它從估值合理逐步跌到了被低估的區(qū)間，這在景氣度依然持續(xù)上行的板塊中非常少見。
“情緒的冰點遲早會融化，只要它的基本面還在持續(xù)上行過程中。”李曉星對新能源板塊的后續(xù)表現(xiàn)仍然充滿信心，他認為，相關優(yōu)質上市公司會有非常明顯的投資機會。
下跌是加倉的好時機
新能源板塊在過去幾年中經(jīng)歷了波瀾壯闊的上漲，也經(jīng)歷了懾人心魄的下跌。對于為什么依然堅守新能源板塊，李曉星分享了他的看法。
他表示，從去年年中開始，新能源板塊的交易就變得非常擁擠，甚至不是看這個行業(yè)出身的基金經(jīng)理都會大量涉足其中。“在大家對一個板塊熱情高漲的時候，總會關注它好的一面。就像在熱戀期只看到了戀人身上的閃光點，而看不到他（她）的缺點一樣。這樣的情緒讓股價變得更高，同時交易也非常擁擠，因為大量的人都只看到了好的一面，沒有看到差的一面。”在去年的中報中，李曉星也提示了這一點，他并不認為新能源板塊的基本面會出現(xiàn)問題，但認為交易擁擠度在未來可能會帶來較大的震蕩。從去年八九月份開始，這一板塊確實出現(xiàn)了較大的波動。
李曉星表示，去年年底新能源板塊基本就到了估值相對合理的空間，并且基本面沒有坍塌。今年上半年它是表現(xiàn)最差的板塊之一，從估值合理逐步跌到了被低估的區(qū)間，這在景氣度依然持續(xù)上行的板塊中非常少見。更重要的原因是，其中有大量的資金，在股價下跌的過程中對基本面失去了信心，導致了這一板塊的大幅波動。根據(jù)他的測算，現(xiàn)在市場中的機構對于新能源的配置已經(jīng)降到了接近標配的位置，估值分位處于歷史低位左右。
“下半年我們對于新能源板塊的表現(xiàn)還是充滿信心的，它的基本面還在持續(xù)上行過程中，但情緒是冰點。從我的投資方法來說，‘順基本面，逆風格’或者說‘順基本面，逆情緒’是我一直以來的風格。如果基本面還是向上，但是市場因為各種情緒的原因拋售這個板塊，無論是行業(yè)比較、行業(yè)配置或者情緒原因、資金分流原因導致板塊的下跌，那么這往往是我們加倉的好時機。”李曉星說。
一季度末，李曉星依然重倉了新能源這個板塊。“其實從內心來說，我們依然認為這個板塊是未來幾年持續(xù)增長、業(yè)績能夠持續(xù)兌現(xiàn)的板塊。我們做主題投資并不太擅長，比較擅長的還是選擇一個景氣度持續(xù)向上的行業(yè)，并且在其中能夠看到業(yè)績持續(xù)兌現(xiàn)的優(yōu)質公司。目前來講，新能源依然處于這個范疇。”
深度透視四大板塊投資機會
李曉星具體分析了新能源的電動車、光伏、儲能、風電四大板塊的投資機會。
對于電動車板塊，李曉星認為，全球電動化是持續(xù)的，鋰電市場維持高增長，產(chǎn)業(yè)鏈去庫存接近尾聲，盈利逐步見底。下半年國內車市會繼續(xù)復蘇，歐洲車市在碳排放約束下有望超預期，IRA政策推動美國電動車發(fā)展。
受益于碳酸鋰和中游材料價格下降，頭部電池公司盈利能力保持穩(wěn)定；中游材料龍頭公司的成本優(yōu)勢和行業(yè)地位進一步確立，未來主要看量的增長。主要看好的方向有儲能需求加持、量增利平的電池環(huán)節(jié)，龍頭地位穩(wěn)定、單位盈利見底的中游材料以及新技術與新材料。
具體到光伏板塊，李曉星說：“目前光伏的悲觀預期已經(jīng)充分體現(xiàn)，估值已下殺到歷史低位。籌碼擁擠的問題已大幅緩解，2024年的盈利水平大概率會好于市場預期。”2023年組件方面的出貨大概率能夠接近500GW，2024年的需求及盈利水平也有望好于當前的悲觀預期。雖然需求爆發(fā)力最強的階段已經(jīng)過去，但在低估值水平下依然存在產(chǎn)業(yè)鏈供給過剩狀態(tài)下的結構性機會。他看好具備渠道、品牌壁壘，以及海外布局優(yōu)勢的組件龍頭。新技術受益方向當前為TOPCon鏈條，主要包括電池、銀漿、組件環(huán)節(jié)。
“儲能仍處于爆發(fā)的前期，增速處于高位，今年只是一些庫存的擾動。”李曉星說，相關上市公司依然維持了非常快的業(yè)績增長，只是增長的幅度可能并沒有達到市場的樂觀預期。儲能也有結構性機會，他對于明年特別是一些非洲、中東和東南亞地區(qū)所拉動的戶儲也是看好的。只不過現(xiàn)在戶儲整體上來說空間已經(jīng)足夠，再等待一兩個季度可能就會迎來高光時刻。
風電方面，李曉星表示，該板塊邊際改善最為明顯，在經(jīng)歷了2022年的業(yè)績虛、估值高之后，今年一季度迎來大幅調整，當前板塊處于業(yè)績實、估值低的階段。導致2022年低預期的幾大壓制因素均有望消除，包括安全事故問題、航道問題等。從歷史上來看，風電標的的業(yè)績兌現(xiàn)度及可預測性是比較一般的，投資窗口需加以注意。他看好的是海上、海外受益方向，尤其是具備優(yōu)秀抗通縮能力的環(huán)節(jié)，比如管樁、海纜環(huán)節(jié)。
總體來看，在全球變暖的大背景下，綠色經(jīng)濟仍是未來發(fā)展趨勢和方向。雖然目前新能源板塊股價調整幅度比較大，但在李曉星看來，新能源估值處于非常有吸引力空間的時候，依然看好未來新能源優(yōu)質上市公司，他們將會有非常明顯的投資機會。
編輯：張晶
責任編輯：凌辰
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