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截至7月10日18時(shí)，倫敦現(xiàn)貨黃金價(jià)格徘徊在1923.61美元/盎司，較年內(nèi)高點(diǎn)下跌超過130美元。
這也令市場頗感意外。畢竟，在多國央行積極增持黃金的趨勢下，不少投資機(jī)構(gòu)一度認(rèn)為黃金價(jià)格有望企穩(wěn)在2000美元/盎司上方。
“事實(shí)上，兩大因素導(dǎo)致近期黃金價(jià)格較大幅度回調(diào)。”一位貴金屬經(jīng)紀(jì)商向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者分析說。具體而言，一是美聯(lián)儲釋放進(jìn)一步加息信號令美元實(shí)際利率高于市場預(yù)期，導(dǎo)致高度關(guān)注實(shí)際利率與黃金價(jià)格負(fù)相關(guān)性的量化資本紛紛加大沽空黃金力度；二是近期美元指數(shù)企穩(wěn)反彈也給美元計(jì)價(jià)的黃金構(gòu)成新的下跌壓力。
這也引發(fā)量化投資基金與全球央行在黃金市場的多空博弈——面對多國央行一再釋放增持黃金信號，量化投資基金仍依然押注金價(jià)下跌壓力。
世界黃金協(xié)會中國區(qū)首席執(zhí)行官王立新此前接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)表示，多國央行增持黃金，對金價(jià)起到一定程度的支撐作用，但未必會左右黃金價(jià)格走勢。目前影響黃金價(jià)格短期波動的，主要是美元指數(shù)、實(shí)際利率與市場情緒等。
記者多方了解到，目前量化投資基金之所以敢于沽空黃金價(jià)格，另一個(gè)重要底氣是近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示美國經(jīng)濟(jì)在美聯(lián)儲大幅加息壓力下仍呈現(xiàn)一定的韌性，并未出現(xiàn)市場普遍預(yù)期的快速衰退跡象。這驅(qū)動市場投資風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯回升，令越來越多投資機(jī)構(gòu)減少黃金等避險(xiǎn)資產(chǎn)配置力度，轉(zhuǎn)而投向權(quán)益類高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)追逐高回報(bào)。
值得注意的是，面對金價(jià)較大幅度回調(diào)，越來越多對沖基金正悄悄抄底黃金。
美國商品期貨交易委員會（CFTC）發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，截至7月3日當(dāng)周，以對沖基金為主的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)較前一周增加COMEX黃金期貨期權(quán)凈多頭頭寸127.37萬盎司，表明這些對沖基金正在未雨綢繆以應(yīng)對未來美國經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)。
在這位貴金屬經(jīng)紀(jì)商看來，當(dāng)前很難判斷對沖基金抄底疊加多國央行增持行為能否支撐全球黃金價(jià)格明顯回升，但世界黃金協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，過去20年期間以美元計(jì)價(jià)的黃金創(chuàng)造年均約9%的回報(bào)，且以不同貨幣計(jì)價(jià)的黃金均與當(dāng)?shù)氐娘L(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)相關(guān)性極低甚至為負(fù)，因此黃金正成為各國投資者分散風(fēng)險(xiǎn)并獲取穩(wěn)健回報(bào)的重要選擇。
上周，世界黃金協(xié)會發(fā)布最新的匯編數(shù)據(jù)顯示，5月除了土耳其與烏茲別克斯坦央行因不同原因分別拋售63噸黃金與11噸黃金，其他八個(gè)國家累計(jì)增持約50噸黃金，其中波蘭與中國分別增持19噸與16噸，其他黃金買家包括新加坡央行（4噸）、俄羅斯央行（3噸）、印度央行（2噸）、捷克央行（2噸）、伊拉克央行（2噸）和吉爾吉斯央行（2噸）。
這顯示全球多數(shù)央行仍有較高意愿繼續(xù)增持黃金。
與此對應(yīng)的是，資產(chǎn)管理公司Invesco針對85只主權(quán)財(cái)富基金和57家央行的調(diào)研顯示，黃金作為通脹對沖工具頗受不少受訪央行青睞，相當(dāng)部分央行預(yù)計(jì)將在未來三年繼續(xù)購買更多黃金。
此外，還有不少央行對美國凍結(jié)俄羅斯外匯儲備感到擔(dān)憂，這也提升他們對黃金的增持興趣。
但是，央行積極的增持黃金態(tài)度，卻無法遏制金價(jià)持續(xù)回落。
“顯然，多國央行增持黃金舉措不足以支撐金價(jià)維持在高位。”前述貴金屬經(jīng)紀(jì)商向記者直言。究其原因，一是多數(shù)投資機(jī)構(gòu)認(rèn)為央行購買黃金的規(guī)模相當(dāng)有限，不足以令黃金供需關(guān)系趨緊；二是歷史數(shù)據(jù)也顯示金價(jià)走勢與央行增持黃金沒有較高的正相關(guān)性。
與此形成反差的是，眾多投資機(jī)構(gòu)更愿盯住美元實(shí)際利率與美元指數(shù)兩大指標(biāo)，因?yàn)樗鼈儗饍r(jià)短期波動的影響更大。
記者多方了解到，隨著美聯(lián)儲釋放進(jìn)一步加息信號令市場普遍預(yù)期最終美元實(shí)際利率（名義利率-通脹率）將高于市場預(yù)期，加之美聯(lián)儲鷹派立場令美元指數(shù)企穩(wěn)反彈，眾多量化投資基金紛紛借機(jī)加大沽空黃金力度，且他們的操作風(fēng)格相當(dāng)激進(jìn)，甚至動用4-6倍資金杠桿買跌黃金價(jià)格套利。
這背后，是他們深知多國央行增持黃金態(tài)度不足以改變專業(yè)投資機(jī)構(gòu)的黃金投資邏輯，令他們更加有恃無恐地押注金價(jià)短期下跌套利。
7月6日，世界黃金協(xié)會發(fā)布的《2023年黃金市場年中展望》指出，美元實(shí)際利率是驅(qū)動以美元計(jì)價(jià)黃金價(jià)格波動的一個(gè)重要因素，當(dāng)美聯(lián)儲持續(xù)進(jìn)一步加息令美元實(shí)際利率與債券等生息資產(chǎn)吸引力雙雙上升時(shí)，投資者持有的黃金的機(jī)會成本相應(yīng)增加，將導(dǎo)致金價(jià)承壓。
在多位業(yè)內(nèi)人士看來，面對量化投資基金持續(xù)沽空黃金，不排除多國央行也會采取“越跌越買”的策略。
前述貴金屬經(jīng)紀(jì)商指出，盡管央行增持黃金屬于長期投資行為，但黃金持倉成本越低，相應(yīng)的長期回報(bào)就越高。考慮到下半年美國經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)可能會推高金價(jià)，當(dāng)前或許是一些國家央行逢低增持黃金的好機(jī)會。
數(shù)據(jù)顯示，在經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期較高期間，黃金價(jià)格表現(xiàn)往往相對較高，比如上半年全球經(jīng)濟(jì)籠罩在美聯(lián)儲大幅加息與國際形勢驟變的陰影下（令市場對經(jīng)濟(jì)增長悲觀情緒上升），以美元計(jì)價(jià)的黃金漲幅達(dá)到約5.4%，跑贏除西方國家股市之外的其他主要資產(chǎn)。且在3月美國地區(qū)銀行引發(fā)擠兌破產(chǎn)風(fēng)波期間，黃金價(jià)格回升還有效抑制投資組合的波動性。
值得注意的是，對沖基金正紛紛搶先加入抄底黃金的陣營。
CFTC數(shù)據(jù)顯示，截至7月3日當(dāng)周，以對沖基金為主的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)較前一周增加COMEX黃金期貨期權(quán)凈多頭頭寸127.37萬盎司。
“這背后，是多數(shù)對沖基金也認(rèn)為下半年美國經(jīng)濟(jì)衰退幾率正進(jìn)一步增加，基于黃金在經(jīng)濟(jì)衰退期間的良好表現(xiàn)，他們提前逢低加倉未雨綢繆。”這位貴金屬經(jīng)紀(jì)商指出。
一位華爾街對沖基金經(jīng)理向記者指出，下半年影響黃金價(jià)格漲跌與市場多空博弈激烈程度的最大變數(shù)，是美國經(jīng)濟(jì)能否軟著陸。若下半年美國經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)軟著陸，市場投資風(fēng)險(xiǎn)偏好將持續(xù)回升，進(jìn)一步削減黃金的配置吸引力；反之若美國經(jīng)濟(jì)深度衰退，市場避險(xiǎn)投資情緒必然高漲，金價(jià)很可能迎來大幅反彈行情。
責(zé)任編輯：凌辰
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