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　　記者 趙子強 楚麗君

　　近期，A股市場經歷了較大的調整，滬指一度跌破3000點，A股估值也回落至歷史底部區域。而周三滬指觸底后出現強勢上漲，截至10月14日收盤，累計上漲3.09%。給投資人帶來振奮的同時，也帶來了思考：A股市場估值是否能繼續修復？

　　《證券日報》市場研究部記者通過梳理宏觀經濟政策及最新數據、上市公司公告信息、三季度業績情況、市場運行歷史數據，并結合專家分析，發現至少有十大理由支持A股整體估值繼續修復。

　　理由一：

　　政策合力確保

　　經濟運行在合理區間

　　股市的長期向好離不開宏觀經濟的支撐。從當前國內經濟形勢來看，今年5月份以來，穩增長政策陸續出臺，且力度不斷提升，效果初步顯現。據國家統計局最新公布的數據顯示，9月份制造業PMI為50.1%，升至擴張區間，釋放出積極信號。

　　10月14日，國家統計局發布數據顯示，9月份全國居民消費價格同比上漲2.8%，工業生產者出廠價格同比上漲0.9%。對此，國家統計局城市司首席統計師董莉娟表示，9月份，各地區各部門持續統籌推進疫情防控和經濟社會發展工作，采取多種措施全力做好重要民生商品保供穩價，居民消費市場運行總體平穩。國際原油等大宗商品價格繼續下降，國內部分行業需求回升，工業品價格走勢整體下行，但下行態勢趨緩。

　　展望四季度，西南證券表示，國內經濟企穩信號逐步顯現，A股不悲觀。

　　理由二：

　　成交額處于

　　全年最低水平

　　成交額不僅體現了A股市場的活躍度，也與市場點位高低有較高關聯，股諺中有“天價天量”和“地價地量”之說。

　　同花順數據顯示，4月27日，滬指觸及年內低點2863.65點，當日，A股成交額為9179.62億元，4月份A股日均成交額為8808.59億元。10月12日，滬指創4月27日以來的低點，最低達到2934.09點，當日，A股成交額為7107.35億元，遠低于之前的水平。9月份以來至10月14日，A股日均成交額為7217.16億元，已明顯低于今年4月份水平。9月30日和10月11日A股成交額分別為5616.37億元和5643.80億元，為今年以來A股市場成交額最低的兩個交易日。

　　市場分析人士表示，近期市場出現持續低迷，縮量下跌是市場觀望情緒濃重的充分體現，也顯示出市場下跌動能不足，隨著悲觀預期的改善，市場將迎來持續性回暖走勢。

　　理由三：

　　A股估值

　　接近4月份低點水平

　　從估值來看，當前A股估值性價比較高。

　　同花順數據顯示，截至10月14日收盤，A股整體動態市盈率為16.05倍，而4月27日A股整體動態市盈率為15.16倍，已接近4月份市場底部時的估值水平。滬深300整體動態市盈率為10.67倍，而4月27日滬深300整體動態市盈率為10.97倍，目前估值低于4月份市場底部時的估值水平。有378只個股股價處于破凈狀態，A股市場的破凈率為7.63%（剔除凈資產為負的股票）。

　　對此，接受《證券日報》記者采訪的川財證券首席經濟學家、研究所所長陳靂表示，從當前A股市場的整體估值水平來看，無論是市盈率還是市凈率都處于近年來低位，具有較高的配置價值。具體來看，單從近三年估值的分位值來看，在國內主要指數中，上證50和滬深300處于相對更低位區間。

　　理由四：

　　上市公司經營業績

　　平穩向好

　　作為實體經濟的“基本盤”，上市公司保持穩定發展，質量逐步提升。從經營業績來看，中上協數據顯示，上半年4825家上市公司共實現營收34.54萬億元，同比增長9.24%，實現歸母凈利潤3.25萬億元，同比增長3.19%。

　　同花順數據顯示，截至10月14日收盤，已有10家公司披露2022年前三季度業績，均實現歸母凈利潤同比增長；還有247家公司披露2022年前三季度業績預告，有216家公司業績預喜，占比近九成。

　　分析人士表示，業績向好能支撐市場回暖，三季報存在諸多結構性亮點，部分公司呈現出逆勢上漲的趨勢。

　　理由五：

　　涉回購公告大增

　　釋放積極信號

　　近期，A股行情震蕩調整，不少上市公司出手回購，釋放積極信號。

　　同花順數據顯示，9月份以來至10月13日，共有371家A股上市公司發布與回購相關公告，其中，358家有實際回購動作，與2021年同期的224家公司相比，增幅59.82%，358家公司合計回購金額達512.63億元。

　　《證券日報》記者進一步梳理發現，2019年1月4日，滬指上一輪牛市調整后出現的最低點2440.91點，其后4個交易日平均日發布涉回購公告公司數量為34家。而10月10日至10月13日，302家公司發布涉回購公告，平均每日達75.5家，較上一個市場底增長122.06%。較今年4月27日滬指見底2863.65點后的4個交易日有115家公司發布涉回購公告數增長162.61%。

　　興業證券首席分析師張啟堯表示，回購公告數量的提升代表公司看好企業未來發展；同時，回購計劃可以向市場投資者釋放積極信號、提振市場情緒，有利于股市回升。因此，回購公告數量增加往往對應市場從底部的回升過程。

　　理由六：

　　超千家公司股息率

　　超一年定存

　　股息率是判斷股票投資價值的重要指標之一。同花順數據顯示，截至10月14日，A股上市公司數量達4953家。其中，2021年度發布現金分紅方案的上市公司共3311家，有1053家公司2021年股息率超過銀行一年定存利息（1.75%），占全部A股數量比例的21.26%。

　　在投資策略方面，中金公司表示，長期持有維度看，A股高股息策略相對全市場具備年化收益率高、最大回撤小、夏普比率高三大特點，且投資持有期越長，高股息策略跑贏基準、保住本金的概率越高。短期持有維度看，高股息策略的防御屬性和價值屬性將影響其短期的相對收益。

　　理由七：

　　數據表明

　　市場流動性充裕

　　10月11日，人民銀行發布最新的金融和社會融資數據顯示，9月份新增信貸、社融規模超預期上升。9月份，新增人民幣貸款2.47萬億元，同比多增8108億元；社融增量為3.53萬億元，比上年同期增6245億元。9月末，廣義貨幣（M2）余額達262.66萬億元，同比增長12.1%，比上年同期高3.8個百分點，意味著M2已連續6個月保持兩位數增速。

　　前海開源基金首席經濟學家楊德龍表示，從貨幣政策看，央行通過下調貸款市場報價利率LPR以及存款利率等方式來刺激經濟復蘇，8月份、9月份金融數據均超預期，而9月份新增信貸和社融增量遠遠好于8月份。前三季度人民幣貸款與社融增量數據對于提振市場信心是有利的。

　　張啟堯表示，信貸脈沖回升意味著信用企穩，往往對市場底部有一定領先性。隨著信貸觸底回升，市場對盈利企穩的預期也將抬升，股市有望迎來修復。

　　理由八：

　　機構持倉水平

　　逆勢回升

　　近期，興業證券發布研究報告表示，本輪公募基金股票倉位繼續逆勢上漲，倉位絕對值和變化幅度均低于歷次市場底部的中值水平。截至9月23日，普通股票型和偏股混合型基金倉位分別為87.49%、83.39%，分位數為74.4%、82.7%，較7月初有所上升。

　　面對近期持續震蕩的A股市場，保險資管機構加倉意愿也在增強。據悉，保險資管機構普遍認為，當前A股市場估值正處于底部區間，機構正積極尋找加倉機會，并將逆勢增配權益資產。

　　生命保險資產管理有限公司表示，A股估值正處于近10年中位數以下水平，與海外市場相比，性價比高，在全球市場中具備一定的估值優勢。短期A股可能維持區間震蕩，但階段性、結構性機會或層出不窮。

　　理由九：

　　下跌空間有限

　　實力私募開始抄底

　　不少私募在9月份就開始逐步加倉。據私募排排網最新數據顯示，截至9月30日，股票私募倉位指數為80.12%，較上一周小幅上漲0.72%。

　　域秀資本稱，公司從9月中下旬開始小幅逐步加倉，主要兩大方向，一是高景氣賽道，如新能源、軍工等，這些行業個股估值已經有較大回落；二是繼續小幅加倉出行鏈、消費復蘇鏈的行業個股，同時也會關注地產鏈的機會。

　　談到私募加倉的理由，排排網旗下融智投資FOF基金經理胡泊在接受《證券日報》記者采訪時表示，一方面，從風險溢價的角度來衡量，目前A股主要指數的市盈率和市凈率均處于歷史的底部區間，下跌空間極其有限；另一方面，市場流動性充沛，三季度企業盈利方面的利空已經出盡。因此，當下應該更加積極樂觀，私募加倉非常合理。

　　華輝創富投資總經理袁華明表示，A股市場受到較強底部支撐，以及對中長期行情樂觀預期是私募加倉的直接原因。這一輪A股市場下行比較充分，低估值、逆周期政策調節和寬松流動性等利好使得市場下行空間和概率不大。中國經濟韌勁強，逆周期政策效果不斷顯現，如果相關不確定性因素改善和消除，A股市場面臨底部反彈的機會。10月底前后迎來上市公司財報披露期和政策窗口期，基本面數據和政策調整可能成為市場兩個主要推動力。

　　理由十：

　　機構反復提示

　　目前已是布局良機

　　面對A股市場的調整，實力機構往往能更加理性客觀，目前已有多家機構表示看好A股，已處于布局A股的較佳時間窗口。

　　星石投資認為，目前A股市場進入價值區間，前期情緒也已經進入歷史底部區域，后續資金情緒端的回暖對于股市的積極影響將逐漸放大。雖然短期股市情緒難以把握，但歷史上看股市進入價值區間后通常具備不錯的中長期投資價值，此時投資者忽略短期波動、選取優質公司可能是更佳的投資策略。

　　國盛證券表示，技術上，滬指此前跌破3000點，釋放了大部分做空動能，時隔兩個交易日，在縮量十字星后，收出下探后急速拉升的長陽線，可視為洗盤后給空頭的絕地反擊，可判定為市場底初現，若后市反彈能夠站穩3030點且持續放量，則反彈成立，有望沖擊3180點附近。

　　中金公司在其研究報告中指出，市場經歷近期調整后，估值、情緒等部分指標已具備偏底部特征，后市不宜過度悲觀，中期機會可能逐步大于風險。需重視結構性機會，尤其是基本面接近拐點的領域。

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責任編輯：王涵