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　　中信證券：結構分化加大，調倉博弈持續

　　8月A股在尋找新平衡的過程中，資金博弈仍然劇烈，市場波動依然較大。當前行業間及賽道內估值分化均在擴大，由于增量資金有限，市場調倉博弈仍將持續。

　　一方面，從結構分化的特征來看，經濟復蘇斜率的預期在逐步下修，成長風格偏好已形成高度一致共識，4月底成長制造相對于醫藥和消費的性價比優勢在7月底已不明顯，此外，賽道板塊內部各細分領域的估值分化程度也在加大。另一方面，從資金博弈的特征來看，活躍私募倉位保持中高水平，公募新發回暖有限，外資流入放緩，預計賽道內部大小分化延續，半導體和軍工迅速成為新主線，行業間高切低將會出現，醫藥和消費逐步有資金緩慢左側布局。配置上，建議堅持成長制造、醫藥和消費均衡布局，短期成長制造更偏向半導體及軍工。

　　國泰君安證券：在成長中輪動，優選中小市值隱形冠軍

　　跳出總量與傳統，在成長中輪動。重視實際賺錢效應而不是上證，成長不會向價值切換。當前市場結構進一步分化，7月以來上證指數從3400調整至3200，但國證2000指數震蕩向上，科創50指數階段新高，顯示市場賺錢效應并未跟隨上證調整而是進一步擴散。成長和價值的差距正在拉大，往后看我們維持6月以來對于市場風格將在成長輪動而非切向價值的判斷。成長下沉與擴散，優選中小市值隱形冠軍。宏觀流動性寬裕以及風險偏好兩端走的市場演繹下，成長將從賽道龍頭股向更具備交易結構優勢、景氣優勢以及估值優勢的板塊擴散。我們認為景氣成長隱形冠軍是最佳落腳。

　　景氣成長找隱形冠軍，傳統賽道尋龍頭白馬。下一階段關注兩大主題，一是轉型背景下新能源、數字經濟、自主可控等科技新經濟成長股；二是存量經濟下競爭優勢擴大，并且股價已充分調整的賽道龍頭股。推薦：1）高景氣成長：電動車/光伏/風電/軍工/計算機信創/電子；2）消費醫藥等賽道龍頭股：白酒/酒店/生豬/醫療設備/消費醫療/CDMO。3）受益上游成本下降品種：汽車零部件/小家電/啤酒。

　　中信建投證券：均衡配置成長，逢低加碼

　　展望后市，我們認為短期的地緣政治沖擊正在逐步消退，對市場的情緒沖擊衰減，流動性上：銀行間利率長期低位，十年期國債收益率降至2.72%的階段性低點，但基本面預期依然疲弱。

　　從短期來看，新能源方向高景氣趨勢未見拐點，但短期面臨淡季景氣不再加速、核心主流標的估值基本修復至較高分位且擁擠度依舊較高等顧慮。目前估值處于歷史相對低位但景氣有催化預期的板塊可以適度關注：一是對于軍工板塊應給予戰略性重視，其超越經濟周期的行業景氣具備一定確定性，且未來國企改革深入有利于業績提升和體現；二是有著長邏輯的自主可控在近期事件催化下市場關注度上升，另一方面由于全球半導體周期仍處下行通道，基本面或至23H1觸底，因此板塊整體上以交易性機會為主。

　　中金公司：穩而后進，市場具備中線價值

　　我們從六月底開始提示“市場可能從單邊反彈過渡到雙向波動”，向前看，在國內增長復蘇彈性有限、政策對經濟基本面修復和地產等風險處置事件仍在落實、區域形勢不確定性等背景下，市場短期仍可能維持震蕩偏弱的格局，要注意把握節奏和靈活性，穩而后進。同時考慮到經歷7月初至今指數持續回調后，上證指數和滬深300指數的2022年預期市盈率回落到10.8倍和10.5倍，整體市場估值重新回到歷史相對低位水平，中線價值再度逐步具備，對中期市場也不宜過度悲觀。

　　建議在配置上仍以低估值、與宏觀關聯度不高或景氣程度尚可且有政策支持的領域為主。成長風格在近期連續反彈后，性價比在減弱，后續波動可能開始加大。伴隨上游價格已經大幅回調，逐步開始關注中下游產業可能出現的修復，戰略性風格切換至成長的契機需要關注海外通脹及中國穩增長等方面的進展。臨近中報密集披露期，關注中報業績可能超出預期的行業。

　　安信證券：高成長中小盤占優未止，市場震蕩上行

　　在熱點輪動背后：一輪關于新興產業主題投資的回潮。高景氣成長賽道（尤其是新能源（車））交易擁擠度上升，我們依然認為是機會大于風險。當前中小盤占優的局面難言結束，待房地產問題穩定后才有望切向大盤。

　　總結來說，“莫為浮云遮望眼”，面向8月市場，一些此前的不確定因素有望緩解（例如：疫情、房地產），同時又有一些不確定因素（美國呈現技術性衰退，中美關系、臺海局勢等）在體現，我們認為A股維持震蕩市思維，但是不改下半年在震蕩中實現中樞上移的后市大方向判斷（由流動性邏輯轉向基本面復蘇邏輯）。

　　當前超配行業：汽車（汽車零部件）、黃金、軍工、自主可控、醫藥、光伏、電力電網（新能源相關配套建設）、農化、食飲。

　　廣發證券：成長繼續占優，挖掘景氣改善的方向

　　7月以來，以新能源領域為代表的賽道行情向100億市值以下的“小盤股”擴散，這是短期的多因素共振。復盤總結來看：第一，賽道股行情擴散，龍頭滯漲、小票跑贏行情是一個過渡狀態，一般持續為1-2個月。第二，短期擴散至小盤股1-2個月后，賽道大盤股往往可重新占優。第三，但五次小盤行情中，有四次均在隨后的2-4個月迎來了賽道行情的階段休憩，僅一段行情重回大票后賽道繼續上漲8個月。第四，出現小盤股擴散行情可視為微觀結構欠佳、預期分歧放大，后續賽道行情持續性將對景氣趨勢、增量資金和流動性預期將提出更高要求。

　　“此消彼長”繼續挖掘景氣改善的方向。我們認為決策層關于恢復經濟活力的姿態不會逆轉，在狹義流動性較為寬裕的環境下市場不具備持續下跌條件，市場仍存在較為豐富的結構性機會，維持看好成長股的觀點，繼續挖掘景氣擴散的成長新方向：（1）疫后修復及PPI-CPI傳導受益的消費（食品飲料/家電/批零社服）；（2）中報業績驗證、景氣趨勢向好的（汽車含新能車/光伏設備/儲能/半導體）；（3）限制性政策轉向邊際寬松（互聯網傳媒/創新藥/地產龍頭）。

　　興業證券：8、9月“新半軍”仍是優勢風格，聚焦“新半軍”+“藥家酒”

　　經歷7月份的震蕩分化后，8、9月“新半軍”仍是行情主線與優勢風格。1）多數賽道擁擠度已自高位回落。根據興證策略獨創的“擁擠度”體系，6月底時“新半軍”主要細分行業擁擠度均接近歷史高位。但7月份經過內部的分化擴散，當前“新半軍”擁擠度已自高位回落、壓力已顯著消化。2）宏觀流動性上，美債利率在2.8%附近震蕩，國內貨幣環境持續寬松，7月以來國債利率也顯著回落，對“新半軍”形成支撐。3）微觀流動性上，增量資金流入也為市場尤其是“新半軍”帶來支持。7月偏股基金新發規模795億元，環比大幅增加517億元。與此同時7月震蕩中，絕對收益機構反而趁機加倉，并且后續倉位仍有提升空間。4）基本面上，“新半軍”強者恒強，仍是高景氣方向。按照我們的新興產業鏈劃分，中報業績預告顯示“新半軍”仍是高景氣方向，2022H1各產業鏈業績增速（整體法）分別是光伏（167.4%）/新能源車（144.3%）/特高壓（122.2%）/儲能（109.3%）/軍工（84.7%）/半導體（81.6%）/風電（56.6%），盈利優勢顯著。5）最后，動蕩世界、大國博弈，市場關注點將進一步聚焦于獨立自主、大國崛起、自主可控相關的“新半軍”等科技科創方向。

　　配置上，聚焦強者恒強的“新半軍”+景氣回暖的“藥家酒”。中長期，持續重點關注“專精特新”六大方向：1）新能源（新能源汽車、光伏、風電、特高壓等），2）新一代信息通信技術（人工智能、大數據、云計算、5G等），3）高端制造（智能數控機床、機器人、先進軌交裝備等），4）生物醫藥（創新藥、CXO、醫療器械和診斷設備等），5）軍工（導彈設備、軍工電子元器件、空間站、航天飛機等），6）糧食安全（種業、生物科技、化肥等）。

　　華安證券：地產紓困方案漸序落地，風險偏好短期有修復

　　8月第1周市場在臺海局勢沖擊下保持韌性走出V型反轉。7月出口同比維持高增速，出口高景氣有望貫穿3季度，國內經濟修復彈性再起對A股市場形成支撐。但本周即將公布CPI和社融數據，預計均不理想，會對市場造成一定干擾。但8月經濟彈性將顯著好于7月，一方面前期穩增長政策落地效果顯著顯現，另一方面地產行業風險化解方案逐步落地并擴圍有望對經濟預期及市場預期形成影響，有望逐步演變為市場的主旋律。

　　關注成長、地產及漲價鏈三條主線。1）短期半導體國產替代與部分成長細分領域值得關注，但成長熱門賽道業績估值匹配壓力仍可能繼續釋放。2）紓困政策催化下，繼續關注地產上下游及地產開發服務商。3）居民消費需求回暖下物價溫和上漲，漲價主線值得關注。

　　信達證券：月度調整已接近尾聲

　　7月以來調整的本質是對過高經濟預期的回撤。因為經濟相關的板塊估值已經調整較久，所以經濟下行影響將會慢慢減弱。調整后，8-9月市場依然可能再次上漲。主要上漲力量來自估值&資金，特別是最近利率的下降。如果有超預期的風險，可能在Q4（海外經濟衰退對制造業利潤的影響）。

　　從去年底以來，成長價值風格進入了拉鋸期。如果沒有增量資金，成長和價值的比價關系是很難創新高的。Q3可能是成長消費補漲階段，風格比較均衡，Q4將會是價值風格占優的階段。

　　西部證券：不要在翻牌前allin，短期關注農業+半導體、計算機等

　　不要在翻牌前allin，耐心等待基本面驗證。下半年市場的核心矛盾在于經濟修復與通脹上行的拉鋸戰，隨著上周PMI數據的公布，市場的天平正在發生傾斜。而進入到下周中美CPI，以及國內社融等重要數據相繼公布，市場將再次面臨選擇。對于投資者而言在做好倉位控制的同時，風格上的再平衡依然不能忽視。短期關注受益于CPI上行的農業，國產替代方向的半導體和計算機等，有望受益于穩增長政策預期的公用事業和電網改造等，以及大金融和消費龍頭。從中期來看，通脹依然是全年最重要的投資主線，持續關注受益于通脹上行的農業，業績穩健的食品飲料，家電和醫藥等消費行業龍頭，以及虛擬現實，游戲等泛消費概念。

　　責編：戰術恒

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責任編輯：陳悠然