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局部疫情趨勢性好轉和政策合力開始顯現，基本面預期好轉驅動A股持續數月的中期修復，當前仍處于初期階段，行情節奏上以慢漲為特征，結構上四大主線繼續輪動。趨勢上，國內局部疫情影響趨勢性好轉，復工復產和復商復市循序漸進，穩增長政策落地兼顧密度和力度，政策合力開始顯現，國內經濟在邁過4月低點后，預計5月開始回到逐月向好的趨勢中，A股盈利增速也將在二季度筑底后回升。節奏上，本輪修復行情以慢漲為特征，當前仍處于初期階段，疫情防控和復工復產是漸進的過程，外部擾動尚未完全消除，市場情緒雖有修復，但仍處于低位，機構倉位也依然處于低位，增量資金流入速度相對緩慢。
展望后市，我們重申市場在政策、估值和資金情緒等方面都具備偏底部的一些特征，市場已經具備中線價值；市場環境依然有一定挑戰，后續更多上升空間則需要更多積極的基本面催化劑。尤其是盈利預期的環比改善可能較為重要，在國內“穩增長”加碼和海外增長下行的背景下，未來重點關注國內基本面的疫后修復力度，重點包括房地產、消費需求等。
從風險溢價、成交換手、新基金發行等情況來看，市場情緒仍然處于低迷的底部區域，后續雖然仍存在繼續下跌的可能，但就賠率而言空間已經相對有限。展望后市，戰略上不能再悲觀，要逐步轉向樂觀，整個內外環境的改善趨勢是大概率事件。市場內外主要矛盾的改善過程很可能存在一定反復，要做好市場在底部區域還會有一定震蕩的準備，戰術上要耐心，宜徐徐圖之，以逢低位布局為基本原則。
海通證券：A股開始對美股下跌脫敏 市場3-4年一次大底部已經出現
①14年11月滬港通開通以來中美股市相關性上升，但仍是弱相關，其中A股跟跌現象明顯。②今年4月底以來美股急跌后A股未跟隨式下跌，源于中美兩國經濟周期錯位以及股市估值位置不同。③A股3-4年周期的大底部已出現，積極因素在累積，現階段新基建更優，如數字經濟、低碳經濟，未來逐步重視消費。
市場將從泥沙俱下轉向具備較為豐富的結構性機會建議首要關注價值股，其次關注受益于民營企業信用環境改善，受美聯儲緊縮影響有限且交易結構不擁擠、前期超跌的小盤成長股。行業配置：1． “舊式”穩增長發力（地產/消費建材/家電/銀行）；2． “供需缺口”通脹受益資源/材料（煤炭/銅/鉀肥）；3． 受益于民營信用環境逐步改善且賠率更吸引的小盤成長股（光伏電池組件/半導體設備）。
小滿勝萬全，市場仍處于吃飯行情的做多窗口期。指數反彈還有空間，但要警惕政策預期從分歧走向一致帶來的做多動能衰竭。更應關注的是投資主線將真正開始出現。
隨著季報期過去，市場已開始更加理性、從容地去挖掘“新半軍”中被掩蓋、錯殺的亮點。去年底開始市場對于“新半軍”業績的擔憂加劇了板塊整體的調整。“泥沙俱下”中，不少景氣仍強的方向同樣難以規避系統性的下跌。而當前隨著季報的披露，在整體下滑的盈利環境中，“新半軍”仍有亮點，可以更好的錨定業績及估值預期。
在海外市場大幅波動的背景下，近兩周A股走出獨立行情，主要是上海復工復產和穩增長政策預期下市場風險偏好得到提振。就當前行情來講，在資金存量博弈的格局下，反彈不可一蹴而就。目前從反彈到反轉的條件還不具備，在積極參與本輪反彈行情的同時，需避免過度樂觀與過度悲觀，上證指數在3000-3200點，均屬于在“U”型反彈行情內的合理波動。中長期視角看，A股處在夯實底部區間，中樞逐步上移的階段。
西部策略：上半年“穩增長”發力下半年“促消費”接力 重點關注四條主線
沿著疫后修復阻力最小方向前進。隨著近期對于海外擾動，以及匯率擔憂告一段落，市場正在重新回歸疫情修復主線。對于市場而言，風格選擇會比市場整體判斷更加重要。從結構上看重點關注四條主線：1）隨著通脹預期逐步升溫，CPI相關的農業等必需消費品板塊仍然是全年的主線行情；2）有望受益于促消費政策的汽車、食品飲料、家電等行業；3）疫后復蘇相關的快遞物流，餐飲旅游，機場航空，以及傳媒等線下經濟相關行業；4）受益于人民幣匯率貶值的紡服，家電，輕工等。
經過接近一個月的反彈后，成長板塊中部分已經接近歷史反彈幅度已經超過歷史中樞，但可能是前期跌幅超過歷史均值過大帶來的“反轉幻覺”。值得關注的是，本輪反彈中，基金今年以來表現分化收斂的幅度明顯沒有跟上資產價格的收斂程度，“倉位回補”構成了潛在原因。本周的資產價格表現似乎“波瀾壯闊”，實際上“風平浪靜”，基本面預設路徑與此前并無差異：成長反彈臨近尾聲，選擇供需獨立于通脹的子行業方能行穩致遠。真正的周期即將歸來，把握能源的確定性，金屬的修復彈性以及能源運輸的重要性。
責任編輯：張熠
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