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　　▍鹽財經 

　　作者 | 閏然

　　編輯 | 清欣

　　曾對外宣稱“除了我們，誰都有可能暴雷”的融創中國，最終還是走到了債務逾期這一步。

　　孫宏斌的人生一直跌宕起伏。從聯想到順馳，再到融創，孫宏斌不斷跌倒，再繼續爬起來。吳曉波的《大敗局》中，只有兩個人東山再起了，其中一人就是孫宏斌。

　　孫宏斌

　　這次，融創能挺過去嗎？有誰能幫他一把？

　　信用“保衛戰”

　　事實上，早在春節前就有媒體報道融創中國商票逾期未能兌付，涉及全國多個區域，甚至被供應商堵門維權。但當時，融創中國對這些消息予以否認。

　　融創中國正式宣布違約時，許多人并不感到意外，尤其是在地產公司頻頻暴雷的當下。

　　2022年5月12日，融創中國公告稱，因現階段面臨的流動性壓力，其未能到期支付此前發行的四筆美元債——均為在新加坡證券交易所上市的優先票據。

　　對于此次“違約”原因，融創方面解釋稱，近期，包括上海在內的全國多地陸續爆發疫情，對房地產行業的銷售也產生了極大影響。

　　美元債付息違約公告

　　據了解，作為融創銷售“糧倉”的長三角區域、西安等核心一二線城市，都受到疫情影響。融創3-4月整體銷售金額大幅下降65%，加重了現階段的流動性壓力。

　　另一方面，受春節后資本市場的劇烈波動，疊加上國際評級機構對公司評級的大幅下調影響，融創此前為應對3月份及第二季度流動性需求所推動的專項融資、資產處置等資金方案難以落地，也直接影響到了此次美元債息的正常兌付。

　　融創中國還表示，集團正積極尋求，于合理時間范圍內，與票據持有人協商以達成一致的方式，解決相應問題。融創將繼續盡最大努力，采用促進銷售回款、處置資產、尋求債務展期及引入戰略投資者以提高集團的信用狀況等方式，解決當前階段性流動資金問題。

　　據悉，融創中國已委任華利安諾基（中國）有限公司為財務顧問，協助評估集團的資本結構及流動性狀況，探索所有可行的方案。

　　近期，針對逾期債券“20融創01”，融創也發布了相當詳盡的兌付方案——計劃于5月15日兌付債券余額10%的本金，以及該部分本金自2022年4月1日至2022年5月15日期間的利息。

　　今年3月25日，融創中國發布公告，稱無法籌措到足額資金，不能如期兌付債券余額為40億元的“20融創01”，最終它獲得了18個月的展期時間。

　　此前，融創曾召開過“20融創01”持有人會議，通過了一些為本期債券增加增信保障措施的相關議案。

　　其中，除了押上青島阿朵小鎮及鄭州中原文旅城兩處項目，其他增信措施還包括孫宏斌本人的信譽：融創中國董事會主席、執行董事孫宏斌先生于2022年4月24日簽署《擔保函》，為本期債券提供不可撤銷的連帶責任保證擔保等。

　　融創·阿朵小鎮為融創首個文旅小鎮

　　截至《擔保函》簽署日，“20融創01”的本金余額為40億元。

　　孫宏斌的擔保范圍包括債券本金、利息、罰息、違約金及受托管理人中信建投證券股份有限公司為實現債權而發生的所有其他費用。保證期限為自主協議項下的債務履行期限屆滿之日起兩年。

　　在地產界，很多公司負債再多也與實際控制人也沒有直接關系。但孫宏斌這次主動承擔了公司負債，以個人財產做了賭注。也就是說，融創還不上的債，孫宏斌得自掏腰包還上。

　　3月25日，孫宏斌在個人朋友圈轉發了融創官微的相關文章，并表示“用最大誠意，兌現成千上萬戶業主交托的幸福期許”

　　其實早在去年年底，孫宏斌本人就以無息借款的形式為融創提供了4.5億美元的自有資金。當時融創的公告稱，此舉是“出于對集團的長遠信心和長期支持”。

　　房企暴雷，資本市場如同驚弓之鳥，對于企業而言想要扭轉局勢，還是得建立市場對它的信心。現在融創面臨的 ，正是一場信用“保衛戰”。

　　不過，融創還將面對更多債務——據悉，融創中國有170億元人民幣的境內外債券于2022年到期。

　　自救，自救

　　在《財富》雜志發布的2021年“世界500強”企業榜單中，融創憑借2020年2305.9億元的營收躋身500強，位列榜單第364位。

　　融創曾經發展得非常風光，孫宏斌還有一個外號叫“白衣騎士”。因為他先后在佳兆業郭英成、樂視賈躍亭、萬達王健林等人陷入危機時出手幫助。通過各種買買買，融創也不斷擴大了自己的版圖，無限風光。

　　當時，孫宏斌說，“王健林沒有給任何人機會，他第一個找我談就成了。”“為什么我們成了？就是因為名聲好！”

　　孫宏斌曾攜手富力，一把買下了王健林的13個文旅項目和76個酒店項目

　　即便是在2021年上半年，房地產行業面臨嚴峻挑戰的時刻，融創依然以99億元火速宣稱收購“廣西一哥”彰泰地產，就是為了能夠快速搶占市場。

　　據中國指數研究院數據統計，2021年1月份至6月，融創總計拿地83宗，總成交金額達1226.92億元。

　　可惜融創沒拿捏好節奏。隨著房地產行業迎來了“更黑”的“黑鐵時代”，沒能扛住債務的融創，開始經歷至暗時刻。在這種環境下，孫宏斌也沒等來他的“白衣騎士”，只能自己竭盡全力擺脫困境。

　　2022年3月，融創中國發布公告稱，不刊發2021年未經審核年度業績。同時，自4月1日起，融創中國宣布暫停股市買賣，進入停牌狀態。

　　另一則公告中，融創中國稱，基于集團截至2021年末未經審核的數據，預計2021年公司擁有人應占的凈利潤較2020年下降約85%，核心凈利潤較2020年下降約50%。

　　3月21日，融創中國發布了“盈利警告”

　　對于下降的原因，融創中國稱，主要是因為公司2021年處置的貝殼股票的投資損失，同時受到2021年下半年房地產行業嚴峻的環境影響，公司2021年度的銷售收入有所降低且毛利率下降，加上計提的存貨減值、應收款項等預期信貸虧損撥備有所增加等綜合因素所導致。

　　根據融創中國已公布的財報信息，2021年8月30日，融創中國共實現營業收入958.2億元，同比上升23.9%；毛利199.8億元，同比上升12.5%；歸母凈利潤119.9億元，同比上升9.4%。

　　截至2021年6月底，融創中國總負債9971.22億元，資產負債率為82.72%，剔除預收款項的資產負債率為76%，凈負債率為86.6%。雖然融創一直在強調要堅決降杠桿和降負債，但壓力還是非常大。

　　圖源：融創中國2021年半年報

　　從去年起，融創就開始頻繁出售資產，其中不乏核心資產。根據融創2022年3月25日在上交所發布的公告，為應對公司面對的階段性資金壓力，融創中國采取了大量措施，包括處置資產約257.2億元、促進銷售回款、兩次股權融資回流資金約15.32億美元、孫宏斌向融創中國提供無息資金約4.64億美元等。

　　2022年5月10日，澎湃消息稱，融創中國正在和幾名潛在的買家洽談，出售位于深圳的冰雪文旅城項目51%股權的事項。據悉，潛在買家當中，深圳地鐵集團正在和融創接觸，但目前雙方仍在洽談當中，尚未確定接手方。

　　據了解，深圳冰雪文旅城項目是融創中國在深圳打造的首個文商旅綜合體，同時也是世界最大的“室內雪世界”，屬于融創中國的優質資產。

　　在這樣的緊要關頭，融創的優質資產也保不住了。

　　跌倒往事

　　孫宏斌如今的經歷，不禁讓人想起當年的順馳。 融創是孫宏斌創立的第二家房地產公司，上一家就是順馳。

　　1994年，孫宏斌正式踏入房地產行業。他從聯想總裁柳傳志那里獲得了50萬的支持，成立了天津的順馳。在順馳年代，孫宏斌曾被評價為“到處拿地的偏執狂”，他對現金流實現了嚴格且極端的控制，快速開發然后快速回款。

　　孫宏斌與柳傳志（右）

　　在這種極端模式下，順馳發展得非常快。在一次論壇上，孫宏斌甚至當著王石的面直言：“順馳的中長期戰略是要做全國第一，也就是要超過在座的諸位，也包括王總您。”

　　后來，孫宏斌更是狂妄地稱，“萬科不是我們的對手。”他也堅稱，“順馳的風險幾乎是零”。

　　看上去極具戲劇性的情節，卻收獲了最好的傳播效果。

　　靠著公開挑釁王石，孫宏斌把順馳的品牌在全國打響。吳曉波曾評價孫宏斌，他不是草莽型的企業家，在輿論高調的掩護下，他在相當多的方面進行了縝密的思考和籌劃。

　　但房地產過熱，經歷一系列宏觀調控后，順馳開始飽受激進擴張之苦。最終，順馳資金鏈斷裂，被孫宏斌含淚賣掉。靠低價轉讓來解決債務暴雷，也讓孫宏斌一定程度上維護了自己的企業家形象。

　　孫宏斌曾在微博提到順馳，“順馳被收購五年有余了，我從來沒有順馳辨護過，敗了就是敗了，不要找借口。我們犯了錯誤，比如現金流管理，比如擴張太快。”

　　此條微博留存至今

　　順馳之后，孫宏斌便另起爐灶，成立了融創中國。自2010年上市以來，融創就是房企中的一匹黑馬，后續通過各種并購持續擴張。

　　激進并購之后，又一個房地產的寒冬來臨了。地產的黃金時代，唯快不破，但到了黑鐵時代，還是保“命”要緊。歷史仿佛重演，孫宏斌又在債務問題上跌倒了。

　　此時讓人想到孫宏斌說過的另一句話，“我喜歡冒險，也享受冒險的后果，從不后悔。”

　　作者為《鹽財經》記者|閏然

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責任編輯：馮體煒