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國君策略：風(fēng)格切換延續(xù) 消費(fèi)盈利預(yù)期上修、機(jī)會(huì)凸顯
悲觀預(yù)期集中宣泄，市場(chǎng)無系統(tǒng)性調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。周初地產(chǎn)稅改革試點(diǎn)和煤炭?jī)r(jià)格干預(yù)挫傷市場(chǎng)情緒，上證指數(shù)連續(xù)三日放量下跌。政策導(dǎo)向強(qiáng)化了市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性行情，一方面，成交額進(jìn)一步向以電新、電子、軍工為首的科技板塊集中，電新行業(yè)指數(shù)和周成交額占比雙雙創(chuàng)下年內(nèi)新高。另一面，全部A股的漲跌比下降，周期和地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈跌幅居前。我們認(rèn)為在悲觀情緒集中宣泄之后，市場(chǎng)并無系統(tǒng)性調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，機(jī)構(gòu)投資者開始著眼于2022年的宏觀環(huán)境做配置，其中地產(chǎn)投資下行壓力是投資者的核心關(guān)切。
國海策略：市場(chǎng)結(jié)構(gòu)分化加大 考慮高景氣抱團(tuán)+超跌邊際改善的配置思路
10月上市公司三季報(bào)陸續(xù)出臺(tái)，市場(chǎng)整體業(yè)績(jī)?cè)鏊仝厔?shì)性回落，全部A股當(dāng)季同比增速為-0.4%，單季度首現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，盈利下行期確認(rèn)。10月中下旬開始，高景氣行業(yè)交投情緒明顯升溫，成長(zhǎng)板塊業(yè)績(jī)優(yōu)勢(shì)凸顯，隨著11月總量政策空窗期到來，市場(chǎng)整體缺乏趨勢(shì)性方向，結(jié)構(gòu)分化或?qū)⒓哟?，建議圍繞高景氣板塊和具有防御屬性的行業(yè)布局。
中信證券：堅(jiān)守低位價(jià)值，布局中期藍(lán)籌
11月起A股將開啟中期藍(lán)籌回歸行情，相對(duì)成長(zhǎng)的高預(yù)期和周期的高基數(shù)，低位價(jià)值板塊行情趨勢(shì)更明確。首先，總體弱于預(yù)期的A股三季報(bào)披露已結(jié)束，顯示盈利修復(fù)放緩，結(jié)構(gòu)上，周期板塊盈利規(guī)模已經(jīng)筑頂，低位價(jià)值板塊景氣正在筑底。
興證策略：市場(chǎng)進(jìn)入交易“衰退”階段 科技科創(chuàng)已吹響反攻號(hào)角
隨著“滯脹”陰云漸退，市場(chǎng)進(jìn)入交易“衰退”階段，科技科創(chuàng)已吹響反攻號(hào)角。9月中旬開始，伴隨原油、煤炭等大宗商品掀起又一輪漲價(jià)，市場(chǎng)對(duì)于通脹乃至滯脹的擔(dān)憂快速加深。部分投資者甚至擔(dān)心會(huì)出現(xiàn)類似2011年的全面通脹下的流動(dòng)性收緊。但我們反復(fù)強(qiáng)調(diào)“類滯脹”很難持續(xù)，隨著市場(chǎng)對(duì)“滯脹”的預(yù)期偏差逐漸修正，投資時(shí)鐘轉(zhuǎn)向“衰退”，科創(chuàng)將吹響反攻號(hào)角。
海通策略：四季度市場(chǎng)結(jié)構(gòu)分化還是收斂？
①歷史上四季度行情結(jié)構(gòu)分化、收斂、均衡均有發(fā)生，收斂往往源于政策催化，如09、10、12、14年。②今年市場(chǎng)環(huán)境有點(diǎn)類似10Q4、14Q4，經(jīng)濟(jì)退、政策進(jìn)，但政策力度更溫和，結(jié)構(gòu)有望略收斂、偏均衡。③政策偏暖、估值尚可，市場(chǎng)趨勢(shì)向好，大金融和新基建（硬科技）較優(yōu)。
東亞前海策略：“冬季躁動(dòng)”仍在途中 消費(fèi)成長(zhǎng)各自演繹
對(duì)于國內(nèi)市場(chǎng)而言，“冬季躁動(dòng)”行情仍在途中。受到商品市場(chǎng)擾動(dòng)影響，短期市場(chǎng)波動(dòng)加大，但中期邏輯并未被破壞。近期市場(chǎng)結(jié)構(gòu)也出現(xiàn)較大分歧，投資者對(duì)于未來一段時(shí)間的主線行情也展開了廣泛討論，對(duì)于成長(zhǎng)板塊的“強(qiáng)者恒強(qiáng)”和消費(fèi)板塊的“困境反轉(zhuǎn)”誰將成為市場(chǎng)主線也成為了討論的熱點(diǎn)話題。我們認(rèn)為消費(fèi)與成長(zhǎng)的主線之爭(zhēng)只是市場(chǎng)表象，真正內(nèi)在的邏輯是市場(chǎng)交易者對(duì)于盈利預(yù)期的跨年切換。
華西策略：“成長(zhǎng)?！眱?yōu)先 兼顧“低估值”
A股三季報(bào)盈利如期走弱，聚焦高景氣持續(xù)和業(yè)績(jī)邊際改善的領(lǐng)域。A股三季報(bào)顯示盈利如期走弱，但結(jié)構(gòu)上仍有亮點(diǎn)。1）科創(chuàng)板仍維持較高復(fù)合增速，ROE提升明顯。2）行業(yè)方面，上游周期行業(yè)盈利高增，主因供需偏緊帶來的價(jià)格上漲帶動(dòng)；高端制造業(yè)績(jī)整體維持高增速，其中電氣設(shè)備行業(yè)業(yè)績(jī)環(huán)比高增；TMT領(lǐng)域中電子板塊盈利突出；消費(fèi)領(lǐng)域中醫(yī)藥、汽車和食品飲料業(yè)績(jī)穩(wěn)?。唤鹑陬I(lǐng)域銀行業(yè)績(jī)穩(wěn)步修復(fù)。
華安策略：盈利能力和質(zhì)量普遍下滑 成長(zhǎng)和周期業(yè)績(jī)?nèi)跃邆湎鄬?duì)優(yōu)勢(shì)
四大風(fēng)格盈利均出現(xiàn)明顯回落，其中金融風(fēng)格下滑幅度相對(duì)較小。但從業(yè)績(jī)的相對(duì)優(yōu)勢(shì)來看，成長(zhǎng)風(fēng)格以10.3%增速位居前一，連續(xù)8個(gè)季度保持四大風(fēng)格前二，相對(duì)優(yōu)勢(shì)盡顯；盡管周期風(fēng)格以7.9%的增速仍排名第二，但業(yè)績(jī)較Q2邊際回落48.5個(gè)百分點(diǎn)，跌幅為四大風(fēng)格之最，相對(duì)優(yōu)勢(shì)顯著削弱；值得一提的是，消費(fèi)風(fēng)格業(yè)績(jī)疫后復(fù)蘇以來首次由正轉(zhuǎn)負(fù)，且已連續(xù)3個(gè)季度喪失業(yè)績(jī)相對(duì)優(yōu)勢(shì)，未見反轉(zhuǎn)。
粵開策略：從A股三季報(bào)和基金三季報(bào)中挖掘投資機(jī)會(huì)
整體配置方向可逐步向中下游轉(zhuǎn)移，三季度A股業(yè)績(jī)?cè)鏊傧禄?，主要由于中下游企業(yè)利潤空間受到擠壓。預(yù)計(jì)隨著后續(xù)保供順價(jià)政策逐步落地，以及需求回落影響，原材料價(jià)格上漲動(dòng)能減弱，中下游企業(yè)利潤空間有望逐步修復(fù)。建議四季度逐步收縮兌現(xiàn)通脹交易，尤其是國內(nèi)定價(jià)的部分通脹交易品種，整體配置方向可逐步向中下游轉(zhuǎn)移。
方正證券：輕指數(shù)、重個(gè)股 回避“三高”股及傳統(tǒng)奢侈品消費(fèi)高價(jià)股
上周，盡管大盤走出了回落走勢(shì)，盤中也創(chuàng)出近期新低，但北上資金凈流入的力度不減，上周北上資金凈流入106億，其中滬市凈流入87.8億，深市凈流入18.28億。北上資金已連續(xù)兩周大幅凈流入，意味著境外資金對(duì)A股市場(chǎng)投資力度并未因大盤回落而減弱，同時(shí)也預(yù)示著大盤還處于底部運(yùn)行，對(duì)外資有著較大的吸引力，外資還在不斷地流入A股市場(chǎng)，A股市場(chǎng)中長(zhǎng)期行情怎能悲觀。操作上，輕指數(shù)、重個(gè)股，逢低關(guān)注金融、地產(chǎn)、新能源、新材料、機(jī)電及“三低”藍(lán)籌股機(jī)會(huì)，回避“三高”股及傳統(tǒng)奢侈品消費(fèi)高價(jià)股。
責(zé)任編輯：馮體煒
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