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原標題：【興證策略張啟堯團隊】聚焦科創，民心所向
來源：堯望后勢
核心觀點
回顧：2021年4月以來，我們看多市場，布局“百周年”行情，板塊配置上強調科創長牛，科創板行情。此后近半年，創業板指、科創板等新興成長方向持續領漲。7月中旬開始，我們前瞻提示“夏日避暑”、“科創進入顛簸布局期”，之后市場如期震蕩、分化、擴散。8月下旬我們反復強調“不存在系統性風險”、“市場將進入百花齊放”，之后也如期演繹。
展望：市場不存在系統性風險，并且積極信號也正在出現。結構層面，科創在經歷“底部的頂部”的顛簸后，當前又到了一個值得逢低布局、底部挖掘的時間點。科創之外，還可為四季度布局兩個方向。
——市場不存在系統性風險，并且積極信號也正在出現。1）上周恒大事件一度驚擾市場，甚至不排除再起波折。但我們認為不必過度恐慌，回顧過去幾年包商、永煤、海航等信用風險事件，在監管層“不發生系統性金融風險”的底線思維下，最終都以點狀爆破結束，并且監管往往會在風險出現后去呵護、維穩市場。本次也大概率不會例外。2）盡管海外美歐已逼近或者進入貨幣邊際收縮進程，但流動性整體仍較為寬松，且從海外市場近期表現來看也已逐步消化了收縮的預期。3）國內經濟快速下滑，但政策放松的方向已然明確。8月生產、消費、投資數據大幅回落并顯著低于市場預期，國內經濟壓力持續顯現，當前貨幣已然寬松，專項債發行也在提速。靠近年底財政、信貸有望繼續發力。4）9月24日孟晚舟獲釋并于9月25日回國，意味著中美關系可能進入階段性緩和的窗口期，有利于提振A股市場風險偏好，也有利于提升A股及中國資產對外資的吸引力。更進一步堅定了長期國內科技自主發展的信心。
——結構至上，聚焦科創。今年尤其是二季度以來市場整體處于一個存量博弈的狀態。資金在各個板塊中來回涌動，帶來風格的快速輪動、切換。此前7月份新能源、半導體、軍工、科創等高景氣賽道在經歷大漲后，交易擁擠度也顯著抬升。因此，我們提出“夏日避暑防過熱”、科創板“底部的頂部”、“長牛的顛簸期”。而當前，又到了一個可以逢低布局、聚焦科創的時間點：1）孟晚舟回國、中美關系或進入階段性緩和期，將提振整個科創大方向的情緒。2）經歷8月以來的顛簸調整后，科創成長板塊已從之前的亢奮中，再次回到一個可以逢低布局、底部挖掘的位置。3）在存量博弈的市場中，此前由于資源品漲價，資金集中涌入周期資源品板塊。但后續隨著需求端的下行，市場風格將再度回歸相對均衡，資金也將再度回流以科創板、半導體、新能源、軍工為代表的科技成長方向。4）中長期，科創、“專精特新”景氣方向依然確定，長牛方興未艾。其代表的“硬科技”屬性最能順應長期中美博弈、迫切提升科技競爭力、擺脫“卡脖子”困境的時代大背景。
——科創之外，還可為四季度左側布局兩個方向。1）消費：經歷年初以來的大幅調整后，消費板塊估值已到了相對合理的區間，年底也將迎來估值切換，行業的政策風險年底前也有望緩和。并且，中美關系階段性緩和、外資回流，也將對消費板塊形成支撐。因此消費板塊有望迎來修復。2）新基建：經濟快速下滑、穩增長壓力加大、年底實物工作量逐漸落地之下，以5G基站、人工智能、工業互聯網、大數據中心、特高壓、充電樁和城際軌交等為代表的新基建有望成為財政重點發力的方向。
——投資策略：擁抱長期、擁抱大方向，以長打短。繼續逢低布局以“專精特新”與科創“小巨人”為代表的優質成長核心主線。1）高端制造（半導體產業鏈、軍工產業鏈等）， 2）新能源鏈條（新能源材料、鋰電設備、新能源車產業鏈、智能駕駛等）， 3）AIoT（計算機、通信、電子），4）生命科學（生物醫藥、醫療器械、醫療服務、種子等）。
風險提示：關注全球資本回流美國超預期，中美博弈超預期等。
報告正文
聚焦科創，民心所向
回顧：2021年4月以來，我們看多市場，布局“百周年”行情，板塊配置上強調科創長牛，科創板行情。此后近半年，創業板指、科創板等新興成長方向持續領漲。7月中旬開始，我們前瞻提示“夏日避暑”、“科創進入顛簸布局期”，之后市場如期震蕩、分化、擴散。8月下旬我們反復強調“不存在系統性風險”、“市場將進入百花齊放”，之后也如期演繹。
展望：市場不存在系統性風險，指數仍在區間震蕩中。結構層面，科創在經歷“底部的頂部”的顛簸后，當前又到了一個值得逢低布局、底部挖掘的時間點。科創之外，還可為四季度左側布局兩個方向。
——市場不存在系統性風險，并且積極信號也正在出現。1）上周恒大事件一度驚擾市場，甚至不排除再起波折。但我們認為不必過度恐慌，回顧過去幾年包商、永煤、海航等信用風險事件，在監管層“不發生系統性金融風險”的底線思維下，最終都以點狀爆破結束，并且監管往往會在風險出現后去呵護、維穩市場。本次也大概率不會例外。2）盡管海外美歐已逼近或者進入貨幣邊際收縮進程，但流動性整體仍較為寬松，且從海外市場近期表現來看也已逐步消化了收縮的預期。3）國內經濟快速下滑，但政策放松的方向已然明確。8月生產、消費、投資數據大幅回落并顯著低于市場預期，國內經濟壓力持續顯現，當前貨幣已然寬松，專項債發行也在提速。靠近年底財政、信貸有望繼續發力。4）9月24日孟晚舟獲釋并于9月25日回國，意味著中美關系可能進入階段性緩和的窗口期，有利于提振A股市場風險偏好，也有利于提升A股及中國資產對外資的吸引力。更進一步堅定了長期國內科技自主發展的信心。
——結構至上，聚焦科創。今年尤其是二季度以來市場整體處于一個存量博弈的狀態。資金在各個板塊中來回涌動，帶來風格的快速輪動、切換。此前7月份新能源、半導體、軍工、科創等高景氣賽道在經歷大漲后，交易擁擠度也顯著抬升。因此，我們提出“夏日避暑防過熱”、科創板“底部的頂部”、“長牛的顛簸期”。而當前，又到了一個可以逢低布局、聚焦科創的時間點：1）孟晚舟回國、中美關系或進入階段性緩和期，將提振整個科創大方向的情緒。2）經歷8月以來的顛簸調整后，科創成長板塊已從之前的亢奮中，再次回到一個可以逢低布局、底部挖掘的位置。3）在存量博弈的市場中，此前由于資源品漲價，資金集中涌入周期資源品板塊。但后續隨著需求端的下行，市場風格將再度回歸相對均衡，資金也將再度回流以科創板、半導體、新能源、軍工為代表的科技成長方向。4）中長期，科創、“專精特新”景氣方向依然確定，長牛方興未艾。其代表的“硬科技”屬性最能順應長期中美博弈、迫切提升科技競爭力、擺脫“卡脖子”困境的時代大背景。
——科創之外，還可為四季度左側布局兩個方向。1）消費：經歷年初以來的大幅調整后，消費板塊估值已到了相對合理的區間，年底也將迎來估值切換，行業的政策風險年底前也有望緩和。并且，中美關系階段性緩和、外資回流，也將對消費板塊形成支撐。因此消費板塊有望迎來修復。2）新基建：經濟快速下滑、穩增長壓力加大、年底實物工作量逐漸落地之下，以5G基站、人工智能、工業互聯網、大數據中心、特高壓、充電樁和城際軌交等為代表的新基建有望成為財政重點發力的方向。
——投資策略：擁抱長期、擁抱大方向，以長打短。繼續逢低布局以“專精特新”與科創“小巨人”為代表的優質成長核心主線。1）高端制造（半導體產業鏈、軍工產業鏈等）， 2）新能源鏈條（新能源材料、鋰電設備、新能源車產業鏈、智能駕駛等）， 3）AIoT（計算機、通信、電子），4）生命科學（生物醫藥、醫療器械、醫療服務、種子等）
本周A股市場回顧
A股資金面跟蹤
A股盈利與估值
海外市場跟蹤
風險提示
關注全球資本回流美國超預期，中美博弈超預期等。
責任編輯：張書瑗
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