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原標題：粵開策略大勢研判 | 階段調整后如何布局結構性機會
來源：粵開證券研究院
中央財經委員會第十次會議召開
8月17日，中央財經委員會第十次會議召開，研究扎實促進共同富裕問題，研究防范化解重大金融風險、做好金融穩定發展工作問題。
會議強調，確保經濟金融大局穩定，意義十分重大。要統籌做好重大金融風險防范化解工作，處理好穩增長和防風險的關系，以經濟高質量發展化解系統性金融風險，防止在處置其他領域風險過程中引發次生金融風險，深化信用體系建設，等等。
我們認為，下半年總需求開始逐步回到內生增長軌道，增速放緩，但是下半年經濟修復中的分歧或給中游制造帶來不確定性，如通脹方面，PPI或將于年底現拐點；消費的復蘇態勢延續，但不確定性仍存；出口的分歧在于疫情演化和全球生產修復速度；投資端，地產投資韌中微降，制造業投資修復中面臨挑戰等等。另外，信用風險仍未完全消解。因此，下半年流動性有望實現風險可控下的邊際寬松。
大宗商品保供穩價：國家儲備銅鋁鋅將進一步投放
8月19日，國家糧食和物資儲備局物儲司負責人表示，國家發展改革委、國家糧食和物資儲備局于7月5日、29日分兩批次投放國家儲備銅鋁鋅共計27萬噸，下一步，還將繼續投放國家儲備銅鋁鋅，持續做好大宗商品的保供穩價工作。
南華工業品指數自5月國常會發聲急劇下行后，而后又緩慢波動上行，7月底達到一個年內高點，而后波動下行。南華金屬指數也是5月回調后又緩慢回升，但未突破5月高點，7月底后波動下行。具體來看，截至8月20日，陰極銅、鋁、鋅、鐵礦石期貨結算價（活躍合約）較年初+15.2%、+29.1%、+7.3%、-22.5%，較5月12日-12.6%、+0.2%、-0.3%、-41.8%，較7月30日-6.9%、+0.4%、-0.2%、-28.0%。
大宗商品的調整，一是受到國內國務院常務會議、投放國家儲備銅鋁鋅等政策的影響，二是近期美國taper預期或影響流動性預期，使得大宗商品價格承壓，三是隨著經濟復蘇國內外大宗商品供給端修復+碳中和下鋼鐵有色等產能壓縮，部分大宗商品價格的供需失衡逐步修復，如近期鐵礦石期貨價格下跌較多，較年初價格下調了22.5%。
預計三季度伴隨著部分海內外大宗商品重要供給端的恢復，大宗商品價格內部預計有所分化，但部分仍會保持在歷史較高水平。預計PPI三季度增速放緩，四季度有所回調，CPI總體壓力不大，年底或有反彈。屆時，CPI與PPI剪刀差將持續收窄。
配置方向
本周市場大幅回調，系周二中央財經委會議強調要處理好穩增長和防風險的關系，引起了市場的短期恐慌。我們認為，下半年總需求開始逐步回到內生增長軌道，增速放緩，疊加信用風險尚未完全消解的情況下，下半年流動性有望實現風險可控下的邊際寬松。美聯儲政策收緊的預期提升，或將導致美股短期調整壓力，但對A股影響有限。此外，基金份額在歷史高位、MSCI等海外長期資金入市、社保基金等國內長期資金入市、地產調控下居民財富搬家等，資本市場增量資金潛力廣闊。
在下半年經濟增速趨緩+流動性預期適度寬松之下，業績仍是資金追捧的“確定性”，高景氣板塊、景氣擴散的中等市值板塊仍有望走出結構性行情。熱門概念板塊的換手率本周有較大的調整，交投降溫、短期補跌后，掙錢效應有望回升。
中等市值股票仍有望受益于景氣擴散、政策傾斜。比較滬深300、萬得全A 、中證500的ROE修復情況，中證500的ROE保持較快修復增速。政策面，7月30日的政治局會議首次提及“發展專精特新中小企業”，將專精特新作為政策支持發展的重點之一；工信部也發文強調優先聚焦制造業短板弱項以及關鍵基礎技術和產品的產業化攻關；周二中央財經委會議強調要處理好穩增長和防風險的關系，預計企業的融資環境得到邊際改善，景氣有望進一步擴散下沉。
配置方向上，一是建議關注PEG較高的高性價比個券、受益于景氣下沉的中等市值優質標的；二是建議關注長期擁有優質商業模式、業績可持續的科技企業，核心配置新能源汽車、半導體、軍工電子和通信等“硬科技”板塊；三是金融行業的半年報行情進行中，金融行業整體估值水平較便宜，且上半年業績穩健修復，建議關注半年報業績表現突出的金融板塊標的。
風險提示：政策執行不及預期、經濟恢復不及預期、疫情防控不及預期
以下正文
一、本周市場行情回顧
（一）本周市場表現
本周（2021/8/16-2021/8/20）兩市縮量下跌。本周上證指數、深證綜指、創業板指分別下跌2.53%、3.69%、4.55%，兩市周成交額6.23萬億元，相比前一周縮量0.25萬億元。
本周主要指數均回調。科創50相對跌幅較小，指數漲跌幅：科創50（-1.53%）>中證500（-2.25%）>中證1000（-2.26%）>上證50（-4.51%）。
（二）本周行業表現
行業方面，本周申萬一級行業中，綜合（0.50%）、公用事業（0.15%）、房地產（0.13%）表現較好，食品飲料（-9.8%）、醫藥生物（-7.28%）、休閑服務（-6.82%）回調。
（三）本周行業估值
本周行業估值方面，從當前PE（TTM）在歷史十年的分位數來看，電氣設備（80.25%）、汽車（74.61%）、休閑服務（72.55%）、排名前三；房地產（0.23%）、建筑裝飾（1.72%）、農林牧漁（2.31%）的PE（TTM）分位點排名后三。
（四）北上資金動向
本周北上資金交投略放量至6570.0億元。同時，北上資金大幅加倉電氣設備、電子、銀行等板塊；北上資金大幅流出食品飲料板塊。
二、近期熱點事件
（一）中央財經委員會第十次會議召開
8月17日，中央財經委員會第十次會議召開，研究扎實促進共同富裕問題，研究防范化解重大金融風險、做好金融穩定發展工作問題。習主席在會上發表重要講話強調，共同富裕是社會主義的本質要求，是中國式現代化的重要特征，要堅持以人民為中心的發展思想，在高質量發展中促進共同富裕；金融是現代經濟的核心，關系發展和安全，要遵循市場化法治化原則，統籌做好重大金融風險防范化解工作。
會議強調，確保經濟金融大局穩定，意義十分重大。要統籌做好重大金融風險防范化解工作，處理好穩增長和防風險的關系，以經濟高質量發展化解系統性金融風險，防止在處置其他領域風險過程中引發次生金融風險，深化信用體系建設，等等。
我們認為，下半年總需求開始逐步回到內生增長軌道，增速放緩，但是下半年經濟修復中的分歧或給中游制造帶來不確定性，如通脹方面，PPI或將于年底現拐點；消費的復蘇態勢延續，但不確定性仍存；出口的分歧在于疫情演化和全球生產修復速度；投資端，地產投資韌中微降，制造業投資修復中面臨挑戰等等。另外，信用風險仍未完全消解。因此，下半年流動性有望實現風險可控下的邊際寬松。
（二）大宗商品保供穩價：國家儲備銅鋁鋅將進一步投放
8月19日，國家糧食和物資儲備局物儲司負責人就國家儲備銅鋁鋅投放答記者問時表示，按照國務院常務會議關于做好大宗商品保供穩價工作部署，國家發展改革委、國家糧食和物資儲備局于7月5日、29日分兩批次投放國家儲備銅鋁鋅共計27萬噸，下一步，還將繼續投放國家儲備銅鋁鋅，持續做好大宗商品的保供穩價工作。
南華工業品指數自5月國常會發聲急劇下行后，而后又緩慢波動上行，7月底達到一個年內高點，而后波動下行。南華金屬指數也是5月回調后又緩慢回升，但未突破5月高點，7月底后波動下行。具體來看，截至8月20日，陰極銅、鋁、鋅、鐵礦石期貨結算價（活躍合約）較年初+15.2%、+29.1%、+7.3%、-22.5%，較5月12日-12.6%、+0.2%、-0.3%、-41.8%，較7月30日-6.9%、+0.4%、-0.2%、-28.0%。
大宗商品的調整，一是受到國內國務院常務會議、投放國家儲備銅鋁鋅等政策的影響，二是近期美國taper預期或影響流動性預期，使得大宗商品價格承壓，三是隨著經濟復蘇國內外大宗商品供給端修復+碳中和下鋼鐵有色等產能壓縮，部分大宗商品價格的供需失衡逐步修復，如近期鐵礦石期貨價格下跌較多，較年初價格下調了22.5%。
預計三季度伴隨著部分海內外大宗商品重要供給端的恢復，大宗商品價格內部預計有所分化，但部分仍會保持在歷史較高水平。預計PPI三季度增速放緩，四季度有所回調，CPI總體壓力不大，年底或有反彈。屆時，CPI與PPI剪刀差將持續收窄。
（三）下周全球重大事件
三、大勢研判：回調中布局結構性機會
本周市場大幅回調，系周二中央財經委會議強調要處理好穩增長和防風險的關系，引起了市場的短期恐慌。我們認為，下半年總需求開始逐步回到內生增長軌道，增速放緩，疊加信用風險尚未完全消解的情況下，下半年流動性有望實現風險可控下的邊際寬松。美聯儲政策收緊的預期提升，或將導致美股短期調整壓力，但對A股影響有限。此外，基金份額在歷史高位、MSCI等海外長期資金入市、社保基金等國內長期資金入市、地產調控下居民財富搬家等，資本市場增量資金潛力廣闊。
在下半年經濟增速趨緩+流動性預期適度寬松之下，業績仍是資金追捧的“確定性”，高景氣板塊、景氣擴散的中等市值板塊仍有望走出結構性行情。熱門概念板塊的換手率本周有較大的調整，交投降溫、短期補跌后，掙錢效應有望回升。
中等市值股票仍有望受益于景氣擴散、政策傾斜。比較滬深300、萬得全A 、中證500的ROE修復情況，中證500的ROE保持較快修復增速。政策面，7月30日的政治局會議首次提及“發展專精特新中小企業”，將專精特新作為政策支持發展的重點之一；工信部也發文強調優先聚焦制造業短板弱項以及關鍵基礎技術和產品的產業化攻關；周二中央財經委會議強調要處理好穩增長和防風險的關系，預計企業的融資環境得到邊際改善，景氣有望進一步擴散下沉。
配置方向上，一是建議關注PEG較高的高性價比個券、受益于景氣下沉的中等市值優質標的；二是建議關注長期擁有優質商業模式、業績可持續的科技企業，核心配置新能源汽車、半導體、軍工電子和通信等“硬科技”板塊；三是金融行業的半年報行情進行中，金融行業整體估值水平較便宜，且上半年業績穩健修復，建議關注半年報業績表現突出的金融板塊標的。
責任編輯：馮體煒
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