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【方正策略】減消費(fèi)，加成長
來源：策略研究
事 件
今日市場大跌，上證指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指跌幅均超過2%，行業(yè)層面，食品飲料、休閑服務(wù)、醫(yī)藥生物領(lǐng)跌，跌幅在4%以上。
點(diǎn) 評
01
今日市場下跌主要有三方面原因。今日市場大幅走弱主要有三方面的原因，一是近期政策對教育、互聯(lián)網(wǎng)、地產(chǎn)等重點(diǎn)行業(yè)加大監(jiān)管力度，導(dǎo)致市場風(fēng)險(xiǎn)偏好顯著下降。7月24日兩辦印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步減輕義務(wù)教育階段學(xué)生作業(yè)負(fù)擔(dān)和校外培訓(xùn)負(fù)擔(dān)的意見》，同日市場監(jiān)管總局針對騰訊享有網(wǎng)絡(luò)音樂獨(dú)家版權(quán)的行為做出處罰，市場對未來政策強(qiáng)監(jiān)管的擔(dān)憂加劇，周五港股、美股的教育、互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)公司出現(xiàn)大幅調(diào)整，傳導(dǎo)至A股導(dǎo)致市場風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯回落。此外，7月23日上海市率先上調(diào)房貸利率，地產(chǎn)調(diào)控進(jìn)一步從嚴(yán)的跡象凸顯。二是部分白酒公司中報(bào)業(yè)績不及預(yù)期，通過業(yè)績高增消化高估值的邏輯被證偽，導(dǎo)致當(dāng)前仍處于高位的食品飲料、休閑服務(wù)板塊出現(xiàn)估值回調(diào)，機(jī)構(gòu)從消費(fèi)調(diào)倉成長導(dǎo)致市場分化加劇。三是外部擾動因素仍存，正在進(jìn)行的中美天津會談進(jìn)展有限，中美關(guān)系難以發(fā)生方向性改變。本周四美聯(lián)儲將宣布最新的利率決定，美聯(lián)儲政策是否會發(fā)生轉(zhuǎn)向具有不確定性，而近期外資的大進(jìn)大出同樣加大了市場波動。
02
堅(jiān)守景氣主線，未來成長風(fēng)格仍有望繼續(xù)占優(yōu)。宏觀層面，后疫情時(shí)代我國面臨經(jīng)濟(jì)潛在增長率長期下行的壓力，而創(chuàng)新是驅(qū)動增長的根本源泉，只有依靠科技創(chuàng)新開啟經(jīng)濟(jì)的新一輪上行周期，才能跨越“中等收入陷阱”進(jìn)入高等收入國家行列。流動性層面，中性偏暖的貨幣政策基調(diào)有望成為常態(tài)，利好成長風(fēng)格的不斷強(qiáng)化。產(chǎn)業(yè)政策層面，新一輪科技周期的持續(xù)演繹和政策對科技創(chuàng)新的支持是當(dāng)前的主旋律?？偟膩砜?，在經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力，流動性較為充裕的背景下，2019年以來成長風(fēng)格占優(yōu)的格局將延續(xù)，后續(xù)有望繼續(xù)跑贏。
03
配置方面，重點(diǎn)關(guān)注科技創(chuàng)新與新消費(fèi)兩條主線。當(dāng)前依舊位于本輪科技周期的初期，核心是能源革命，新能源汽車的快速普及、芯片緊張、華為鴻蒙系統(tǒng)的發(fā)布有望驅(qū)動智能汽車產(chǎn)業(yè)鏈細(xì)分領(lǐng)域景氣不斷向上。另一方面，隨著居民消費(fèi)品質(zhì)的提升，新消費(fèi)具備長久期與高成長的雙重特質(zhì)。建議沿兩條主線布局，具體包括1）科技創(chuàng)新是最長的賽道，最確定的趨勢，關(guān)注智能汽車產(chǎn)業(yè)鏈下的新能源車、半導(dǎo)體、稀有金屬以及國防軍工、光伏。2）新消費(fèi)布局新賽道，新成長享受高估值，關(guān)注創(chuàng)新藥等新消費(fèi)賽道。
風(fēng)險(xiǎn)提示：全球疫情大幅蔓延、中美關(guān)系急劇惡化、國內(nèi)貨幣政策提前收緊、外部市場大幅下跌等。
責(zé)任編輯：陳志杰
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