校外培訓遭“核打擊”，多家A股公司緊急回應，周一開盤懸了？教育三巨頭暴跌7300億

　　一夜之間，涉及校外培訓的教育股集體雪崩，股價紛紛腰斬！

　　7月23日，一份義務教育“雙減”文件在網上流傳，在港上市的教育股率先暴跌；緊接著，美股開盤后，教育類中概股繼續下挫，好未來跌了70%，高途跌63%，新東方跌了54%。此外，無憂英語、有道、瑞思學科英語等跌幅均超40%。

　　7月24日，引發教育股閃崩的“雙減”文件正式出爐。這份文件對教育培訓行業的影響巨大。有研究機構指出，本次“雙減”文件落地的力度是史無前例的，K12教培機構的業務空間幾乎被完全限制，如果各地完全執行，則行業內相關公司將受到徹底打擊。整個K12教培行業的風險巨大，暫時不建議關注和參與。

　　7月25日晚間，多家A股上市公司回應該政策的影響。豆神教育表示，“雙減”政策將對公司營收、利潤產生重大不利影響；勤上股份稱，該政策對子公司龍文教育和公司的整體經營情況產生重大不利影響；昂立教育披露，學科輔導類的業務收入約占公司總收入的55%。

　　多家A股上市公司緊急回應

　　對于“雙減”的政策影響，7月25日晚間，昂立教育、勤上股份、學大教育等多家A股上市公司作出回應。

　　豆神教育稱，截至2021年3月31日，該公司大語文直營學習中心數量為98個，加盟學習中心數量為384個。2021年寒假分校業務累計就讀人次為20852人；線上業務累計就讀人次為58601人。2021年一季度，大語文學習業務現金收款8978萬元；確認收入1.28億元。本次“雙減”政策對學科培訓機構性質、辦學許可證、從業教師、教師資格證、培訓時間、培訓內容、培訓形式、培訓場地、培訓價格、營銷方式、融資方式等方面進行了嚴格的限制和規范，考慮到公司現有大語文學習服務業務收入占公司營業收入比例逐年增高。“雙減”政策將對公司營業收入、利潤產生重大不利影響。

　　昂立教育在公告中表示，該公司的主要業務為教育服務，2020年度，公司教育服務業務實現營業收入15.21 億元，占公司營業收入比例約為84%，其中，學科輔導類的業務收入約占公司總收入的55%。公司堅決擁護中央決策部署，深刻領會《意見》精神，評判《意見》落地實施可能造成的影響并制定相應的措施。

　　學大教育表示，該公司業務主要是為國內有輔導需求的學生提供個性化的教育培訓服務，生源主要為義務教育階段以及普通高中階段學生。其中義務教育階段的學科培訓業務預計將受到影響可能較大。結合公司近年運營情況，公司教育培訓業務營業收入占比近99%，其中，高中階段營業收入占教育培訓業務收入約60%，義務教育階段營業收入占教育培訓業務收入約40%，其中，初三階段營業收入占教育培訓業務收入約20%，《意見》的實施預計將對公司主營業務收入、利潤等產生一定影響。

　　勤上股份全資子公司龍文教育是全國性教育培訓機構，主要業務是為國內K12階段的學生進行學科類一對一課外輔導。勤上股份公告稱，鑒于龍文教育占公司的營業收入和利潤比重已經超過50%，教育培訓行業的巨大政策變化將對龍文教育和公司的整體經營情況產生重大不利影響。

　　科德教育則表示，目前主營業務以非義務階段升學學生為主。根據已公布的政策，公司經營業務受到行業政策影響有限。該公司將密切關注K12教育行業政策法規的變化情況，積極探索布局政策更為鼓勵的職業教育、素質教育。

　　華媒控股稱，公司及子公司未經營學科類培訓業務，“雙減”意見不會對公司的經營情況和財務狀況產生重大影響。公司控股子公司中教未來國際教育科技（北京）有限公司經營的職業教育、國際教育、IT 教育、藝術教育、在線教育、學前教育。控股子公司浙江華媒優培教育科技有限公司經營的全日制幼兒園和0-3歲幼兒托育服務業務，不涉及義務教育和校外培訓。其余主營業務不受“雙減”意見的影響。

　　“雙減”文件正式出爐

　　7月24日，義務教育“雙減”文件正式出爐。據新華社消息，為持續規范校外培訓（包括線上培訓和線下培訓），有效減輕義務教育階段學生過重作業負擔和校外培訓負擔（簡稱“雙減”），中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發了《關于進一步減輕義務教育階段學生作業負擔和校外培訓負擔的意見》。

　　其中，針對校外培訓的監管政策，主要影響包括培訓機構數量、培訓時間、培訓價格的限制和禁止資本化。

　　限制培訓機構數量：各地不再審批新的面向義務教育階段學生的學科類校外培訓機構，對原備案的線上學科類培訓機構，改為審批制度，已備案的需要按照標準重新審批。

　　限制培訓時間：校外培訓機構不得占用國家法定節假日、休息日及寒暑假期組織學科類培訓。

　　限制價格、學科類培訓需登記為非營利性：1）現有學科類培訓機構收費項目和標準需要根據市場需求和培訓成本進行公示，同時現有學科類培訓機構統一登記為非營利性機構；2）禁止以虛構原價、虛假折扣、虛假宣傳等方式進行不正當競爭。研究機構點評稱，“非營利性”的要求是對義務教育階段培訓公益屬性的強化，從試點城市的政策推斷未來不排除會對培訓機構收費和定價進行調控。

　　嚴禁學科類培訓機構資本化：1）學科類培訓機構一律不得上市融資，嚴禁資本化運作；2）上市公司不得通過股票市場融資投資學科類培訓機構資產；3）外資不得通過兼并購、受托經營、加盟連鎖、利用可變利益實體等方式控股或參股學科類培訓機構。研究機構點評稱，本次政策較2018年幼教行業監管更加嚴格，除了未來學科類培訓機構不得上市外，還涉及到VIE架構的合法性和已經違規的要進行清理整治，意味著已上市的機構或面臨退市或者剝離學科類業務的風險。

　　教育三巨頭市值蒸發近7300億

　　上周五，在港上市的教育股率先暴跌，新東方大跌40.61%，創下歷史最大單日跌幅紀錄；新東方在線、思考樂教育跌超28%。當日，港股教育板塊市值蒸發了467億港元。

　　緊接著，美股開盤后，教育類中概股繼續暴跌，截至當日收盤，好未來跌70.76%，報6美元/股；高途跌63.26%，報3.52美元/股；新東方跌54.22%，報2.93美元/股。此外，無憂英語、有道、瑞思學科英語等個股跌幅均超40%。

　　值得注意的是，去年疫情期間，在線培訓機構發展迅猛，相關上市公司市值暴漲，校外培訓一度被視為是下一個風口。2019年至2020年，高途集團漲了393%，新東方漲了239%，好未來漲了168%。熱錢紛紛涌入這個行業，數據顯示，2020年，中國基礎教育在線行業融資額超過500億元，這一數字超過了行業此前10年融資總和。

　　在美上市的教育類中概股的牛市行情一直持續到今年2月份。當時，教育界三巨頭中，新東方股價最高觸及19.97美元/股，好未來最高觸及90.96美元/股，高途集團最高觸及149.05美元/股。市值最高時，新東方超過337億美元，好未來超過540億美元，高途集團超過363億美元。

　　值得注意的是，自今年2月高點以來，教育三巨頭——好未來、高途、新東方股價分別下跌93%、97%、85%，新東方、好未來、高途集團的市值分別僅剩66.62億美元、38.69億美元、8.96億美元，三家公司市值累計蒸發超1125億美元，約合人民幣7300億元。

　　新東方、好未來、高途：堅決擁護，嚴格執行

　　“雙減”文件發布后，引發廣泛關注和討論。目前，中國民辦教育協會率120家全國性校外培訓機構聯合發出倡議書，新東方、好未來、高途等相關企業也作出回應，表示深刻認識“雙減”重大意義，堅決擁護中央決策部署。

　　新東方表示，將堅決擁護黨中央、國務院決策部署，深入貫徹黨的十九大和十九屆五中全會精神，深刻領會“雙減”工作重要意義。新東方將在今后工作中嚴格執行相關規定，堅守教育本質和育人初心，遵循教育規律和青少年成長規律，落實立德樹人根本任務。依法合規經營，不斷提升教育質量和服務水平，促進學生全面發展，滿足社會多樣化教育需求。

　　好未來回應稱，堅決擁護黨中央、國務院決策部署，深刻領會“雙減”工作重要意義。作為科技教育企業，好未來堅守教育本質，嚴格貫徹執行相關規定與要求，依法合規經營，將繼續堅持全面貫徹黨的教育方針，落實立德樹人根本任務，服從國家發展大局。

　　網易有道和猿輔導也相繼表態。網易有道將深刻領會“雙減”工作重要意義，有道精品課將立足作為公立教育有益補充的定位，依照雙減要求合規經營，加大科技創新，不斷提供高質量的教育產品。猿輔導稱，深刻認識“雙減”重大意義，主動對標“雙減”工作要求，嚴格貫徹落實。

　　機構：K12教培行業風險巨大

　　“雙減”政策文件公布后，多家研究機構跟進解讀。

　　平安證券指出，本次“雙減”文件落地的力度是史無前例的，K12教培機構的業務空間幾乎被完全限制，如果各地完全執行，則行業內相關公司將受到徹底打擊（部分機構含成人職教等其他業務除外）。目前來看，各教培機構已經開始積極向素質、成人職教等領域轉型，但是這些領域的用戶畫像、運營模式、教研體系等與K12教培都不一樣，能否轉型成功有待觀察。認為整個K12教培行業的風險巨大，暫時不建議關注和參與，下調行業評級由“中性”至“弱于大市”。

　　國信證券也指出，新規監管力度空前，對資質審批、業務經營、融資營銷等方面做出了嚴格且細致的規定，預計K12教培個股短期將受到極大沖擊。

　　中信證券指出，“雙減”政策落地，與此前預期（市場悲觀預期）基本一致，宣告K9學科類培訓機構進入漫長的轉型調整期。同時，政策也對高中學科類機構和學前教育機構提出一定的規范和監管。未來學科類培訓發展困難重重，建議培訓機構轉型政策更加鼓勵的素質教育、職業教育以及教育科技等方向。

　　中金公司表示，“雙減”正式成文發布且政策監管力度超過我們此前報告的基準假設。政策超過市場預期主要包括以下四個方面：限制培訓時長力度超過預期；限制收費和審批，學科類培訓機構統一登記為非營利性；學科類培訓機構一律不得上市融資，嚴禁資本化運作；學前和高中同樣做出嚴格監管要求。判斷教培行業迎來截止目前的最強監管，下調新東方目標價66%至3.1美元；下調好未來目標價81%至5.4美元；下調新東方在線目標價57%至5.3港元；下調有道目標價59%至11.8美元。

　　開源證券則表示，“雙減”新政落地，對校內教育提出更高的要求，校內教育的重視程度和投入力度也將加大。提升校內教育教學質量、加強教育信息化水平已經成為大趨勢。重點推薦“AI+教育”龍頭科大訊飛，此外推薦華宇軟件、新開普，其他受益標的包括佳發教育。

　　教育部：培訓行業販賣焦慮式的過度宣傳，破壞教育正常生態

　　7月24日，教育部有關負責人就《意見》有關問題回答了記者提問。

　　近年來，教育部聯合相關部門開展了校外培訓機構專項治理，取得了階段性成效，但仍有一些問題沒有得到根本解決。

　　教育部有關負責人說，據統計，目前全國面向中小學生的校外培訓機構數量十分巨大，已基本與學校數量持平，魚龍混雜、良莠不齊，如果任其發展，將形成國家教育體系之外的另一個教育體系。

　　由于違法違規成本較低，導致無證無照機構屢禁不止，虛假宣傳、超前超標、亂收費、與中小學招生入校掛鉤等違法違規行為依然存在，機構倒閉等事件時有發生。

　　此外，近年來大量資本涌入培訓行業，展開“燒錢”大戰，廣告鋪天蓋地，對全社會進行“狂轟濫炸”式營銷，各種販賣焦慮式的過度宣傳，違背了教育公益屬性，破壞了教育正常生態。

　　據介紹，針對這些突出問題，意見明確五方面舉措，一是堅持從嚴審批機構，二是嚴禁資本化運作，三是建立培訓內容備案與監督制度，四是嚴控學科類培訓機構開班時間，五是學科類收費納入政府指導價。針對校外培訓機構管理方面出現的新情況、新問題，國家還將進一步完善相關法律法規和制度。

　　減輕中小學生過重課外負擔，不僅要嚴格管理校外培訓機構，更要提高學校教育質量，讓學生在校內學足學好，緩解社會焦慮，降低家長送孩子參加校外培訓的沖動。《意見》明確提出以下舉措：一要擴大義務教育優質資源。二要提升課堂教學質量。三是降低考試壓力。四是嚴肅查處教師校外有償補課。《意見》要求加大教師校外有償補課查處力度，發現一起查處一起，直至撤銷教師資格，形成警示震懾，切斷課外違規補課等經濟鏈條。同時，嚴禁校外培訓機構聘用在職教師，一經發現，堅決吊銷辦學許可證。

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責任編輯：李思陽