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這個(gè)時(shí)點(diǎn)怎么看稀土？這一領(lǐng)域處于被低估狀態(tài)！5只個(gè)股值得重點(diǎn)關(guān)注（名單）
文｜新浪財(cái)經(jīng) 許旻
經(jīng)歷過(guò)三輪牛熊股市浮沉，擁有十幾年投資經(jīng)驗(yàn)，現(xiàn)任國(guó)海富蘭克林副總經(jīng)理兼投資總監(jiān)的徐荔蓉，仍對(duì)市場(chǎng)未來(lái)充滿(mǎn)信心。數(shù)據(jù)顯示，他的主力基金國(guó)富潛力組合混合，自2014年管理至今（截至7月21日），收益率276.32%。日前，他與新浪財(cái)經(jīng)進(jìn)行了一場(chǎng)關(guān)于投資心得的對(duì)談。
為什么對(duì)后市保持樂(lè)觀？徐荔蓉這樣回答，因?yàn)楹闷髽I(yè)越來(lái)越多，而這些是支撐牛市的根本，用他的話(huà)來(lái)說(shuō)就是“先有牛股后有牛市”。他分析，一個(gè)相對(duì)成熟的市場(chǎng)，即使處于大熊市，可能也有一批表現(xiàn)較好的股票，他認(rèn)為A股正在走向可以挖掘優(yōu)秀股票的成熟階段。
而在這樣的階段下，徐荔蓉表示，A股的風(fēng)格轉(zhuǎn)換也將逐漸淡化，因?yàn)槿绻麤](méi)有一批公司能保持長(zhǎng)期盈利，那所謂牛市就會(huì)變成板塊輪動(dòng)，現(xiàn)在優(yōu)秀的公司依然被長(zhǎng)期看好，市場(chǎng)上的一些錢(qián)就沒(méi)必要去追熱點(diǎn)。
A股將逐漸淡化風(fēng)格轉(zhuǎn)換
回顧過(guò)往經(jīng)濟(jì)發(fā)展，中國(guó)GDP增速曾連續(xù)保持10%以上的高位，徐荔蓉表示，那時(shí)賺快錢(qián)的機(jī)會(huì)非常多，一家企業(yè)如果抓住了其中一波熱點(diǎn)，它的凈資產(chǎn)回報(bào)率就可能會(huì)很高。徐荔蓉分析，這就會(huì)造成某些行業(yè)的龍頭公司市場(chǎng)占有率提升非常有限，甚至出現(xiàn)下滑，因?yàn)橐坏┱叻潘桑渌驱堫^公司就會(huì)趁機(jī)劃分市場(chǎng)。
但徐荔蓉認(rèn)為，在如今的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段，賺快錢(qián)的機(jī)會(huì)大大降低甚至消失，而且這種趨勢(shì)是不可逆的。“這意味著，各個(gè)行業(yè)的高質(zhì)量龍頭公司，他們專(zhuān)注主業(yè)、管理好資產(chǎn)負(fù)債表、提高凈資產(chǎn)回報(bào)率，就會(huì)開(kāi)始得到產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)的正面回饋。”
徐荔蓉提到，好企業(yè)會(huì)越來(lái)越多，它們會(huì)成為支撐A股長(zhǎng)期牛市的根本，而這也是他對(duì)未來(lái)市場(chǎng)保持樂(lè)觀的原因。“如果沒(méi)有這樣的一些企業(yè)，可能市場(chǎng)更多在主題性炒作，炒作完了一地雞毛。”他說(shuō)，但如今，A股比較明確的風(fēng)格轉(zhuǎn)換未來(lái)會(huì)越來(lái)越淡化。
徐荔蓉認(rèn)為，目前的A股屬于一個(gè)偏增量的市場(chǎng)，出現(xiàn)極其明顯的風(fēng)格轉(zhuǎn)換的概率較低，可能只是此強(qiáng)彼弱的關(guān)系。資本市場(chǎng)在開(kāi)始逐步分層：一部分資金不會(huì)因?yàn)槟承╊?lèi)型的股票短期下跌就急于調(diào)倉(cāng)轉(zhuǎn)換板塊，而是會(huì)走長(zhǎng)期路線(xiàn)；但同時(shí)，也有一部分資金還是會(huì)追逐熱點(diǎn)，不同風(fēng)格的資金可能會(huì)并存。
對(duì)于市場(chǎng)的未來(lái)表現(xiàn)，徐荔蓉認(rèn)為關(guān)鍵看主要的驅(qū)動(dòng)力，“一些新上市的科創(chuàng)板企業(yè)、創(chuàng)業(yè)板企業(yè)、中小板企業(yè)，都開(kāi)始慢慢體現(xiàn)出長(zhǎng)期穩(wěn)健盈利的特征，這類(lèi)企業(yè)越來(lái)越多，就意味著市場(chǎng)可能是牛市。”
與此同時(shí)，徐荔蓉稱(chēng)，國(guó)內(nèi)的居民資產(chǎn)再配置向股市的轉(zhuǎn)移、國(guó)外資金對(duì)中國(guó)的配置增加，提供了流動(dòng)性充足的環(huán)境，讓牛市具備了“基礎(chǔ)”。
未來(lái)10年內(nèi)科技行業(yè)一定會(huì)出超級(jí)牛股
牛市的根本看企業(yè)，徐荔蓉分析，如果看未來(lái)5-10年，新興產(chǎn)業(yè)科技中一定會(huì)出現(xiàn)超級(jí)牛股，某些企業(yè)可能是從0到1再到100這樣地成長(zhǎng)，也許非常驚人。
不過(guò)，他說(shuō)，部分成長(zhǎng)性企業(yè)估值比較貴，形成了“透支”，甚至部分企業(yè)后續(xù)成長(zhǎng)乏力，如果付出高代價(jià)買(mǎi)入這些企業(yè)，未必能夠有理想的成績(jī)。因此，他提出了“平衡”：比如某板塊熱度非常高的時(shí)候，就可以冷一冷再看，而等到該板塊表現(xiàn)比較差的時(shí)候，就可以關(guān)注期待。
有人提出，大盤(pán)核心資產(chǎn)的估值中樞都比較高，是不是可以關(guān)注低估值小盤(pán)股呢？對(duì)此，徐荔蓉判斷，如果拉長(zhǎng)來(lái)看，100億市值以下的這些公司長(zhǎng)期是被忽略的，雖然不代表里面不會(huì)出現(xiàn)一些從幾十億市值漲到上千億市值的超級(jí)牛股，但這個(gè)概率比較小，大部分小盤(pán)股還是會(huì)“一路向下”。
“首先，因?yàn)樾袠I(yè)集中度在提升，這對(duì)龍頭公司利好，就意味著對(duì)其他公司沒(méi)那么利好。”徐荔蓉表示，小公司的不確定性比較高，盈利增長(zhǎng)的可見(jiàn)性比較差，作為機(jī)構(gòu)投資者，還是會(huì)選擇更加穩(wěn)定一些的大公司。
其次，他分析，很多中小企業(yè)迫于生存壓力無(wú)法專(zhuān)注主業(yè)，經(jīng)常是哪個(gè)業(yè)務(wù)掙錢(qián)做哪個(gè)，逐漸成熟的A股市場(chǎng)是不會(huì)給這樣的企業(yè)高估值的。而一旦在資本市場(chǎng)得不到正反饋，那么融資能力也會(huì)下坡，也就無(wú)法通過(guò)融資進(jìn)一步發(fā)展，提升市場(chǎng)占有率。
謹(jǐn)防掉入逆向投資“陷阱”
當(dāng)然，一切的投資還是要回歸公司基本面研究，對(duì)投資框架，徐荔蓉總結(jié)出了四個(gè)維度：自下而上精選個(gè)股、偏逆向投資、追求合理估值下的成長(zhǎng)，以及全球視野下的本土投資。
他說(shuō)，逆向投資需要足夠耐心，在具備充分信心的前提下做左側(cè)布局，陪伴公司成長(zhǎng)。但同時(shí)，他警示，要謹(jǐn)防要落入逆向投資陷阱。
“如果看到別人都抱團(tuán)這只個(gè)股就故意不投，因?yàn)槿硕嗟牡胤讲灰ィ瑒e人都看多那就看空。”徐荔蓉表示，這就屬于”為了逆向而逆向“。
對(duì)于公司、對(duì)于個(gè)股的研究，徐荔蓉認(rèn)為要回歸投資的本源，“我們投資的是企業(yè)，那么如果這家公司存在問(wèn)題，不管大家抱不抱團(tuán)，我們都不應(yīng)該去投。反過(guò)來(lái)說(shuō)，如果這家企業(yè)本身是好的，別人是否抱團(tuán)，跟你投不投他沒(méi)有必然的聯(lián)系。”
他以自己投資白酒的歷史經(jīng)驗(yàn)表態(tài)，“我們以前也吃過(guò)這樣的虧，幾年前我們很看好白酒，很早就投資了，后來(lái)到了2016-2017年的時(shí)候覺(jué)得掙得差不多了，就把白酒都賣(mài)掉了，現(xiàn)在回過(guò)頭來(lái)看，我們當(dāng)時(shí)不應(yīng)該對(duì)這個(gè)行業(yè)基本面向好鈍化。”徐荔蓉說(shuō)，因?yàn)楫?dāng)你持有一家公司比較長(zhǎng)時(shí)間，很容易對(duì)公司的利好信息鈍化，因?yàn)楦杏X(jué)這些東西自己早就知道了。
此外，徐荔蓉提到，投資除了看基本面，還要考慮它的估值是否合適，盡量做高性?xún)r(jià)比的投資。
責(zé)任編輯：陳悠然
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