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原標題：這一市場兩周年了！基金經理熱議：“牛股的搖籃”！
科創板開市兩周年：
資本市場生態獲重塑
公募投研升級迭代
中國基金報記者 張燕北
從2019年7月22日至今，從首批25家到如今的302家掛牌上市，科創板即將迎來兩周歲生日。兩年時間里，這塊注冊制“試驗田”成長為中國資本市場的重要組成部分，大幅提升了資本市場服務科技創新的效能。
伴隨著各項改革任務平穩有序推進，承載著中國經濟和企業轉型升級重任的科創板正在重塑資本市場投資生態。作為機構參與者中的重要組成部分，公募基金將科創板的投資布局作為充實業務發展的重要一環。公募科創投研體系加速升級迭代，相關產品層出不窮。
資本市場生態獲重塑
在監管政策呵護和各參與方的合力推動下，科創板開市交易兩年以來運行平穩。在各項機制成效漸顯的背景下，上市主體、投資主體等均發生改變，推動資本市場生態體系重塑。
南方基金權益研究部董事、基金經理王博表示，科創板開板兩年，取得了優異的成績，整體板塊運行穩健。對于企業來講，科創板的推出，使得更多優質的科技創新型公司能借力資本市場做大做強；對于投資者來講，科創板的推出，使得二級市場投資者能充分享受科技創新所帶來的豐厚回報，一級市場投資者在享受豐厚回報的同時，能加快資金周轉，提升資金利用效率。整體而言，科創板使得資產和資金的對接更為順暢，進一步加強了金融市場優化配置資源的作用。
嘉實基金大科技研究總監王貴重認為，科創板給資本市場帶來的變化主要體現在上市主體、參與主體以及估值方法三方面。首先是上市主體的變化，科創板的上市公司為科技創新型企業，覆蓋6大行業，更能代表中國經濟轉型的方向，契合高質量發展的內涵。只有優質企業都能上市，投資人才能在企業的成長中獲得收益，從而形成企業和資本的相互促進，正向循環。
“其次，參與主體的變化。科創板投資限制了50萬的門檻，而資產低于50萬的投資者通過基金進行投資，從而使得機構投資者的比例進一步提升。而隨著機構投資者比例的上升，也將進一步引導市場長期投資、價值投資，實現金融主力實體。最后，是估值方法的變化。對于傳統成熟行業，大家普遍用pe方法進行估值，而科技創新企業往往很早期，這類方法并不適用，而必須采用DCF的絕對估值方法進行匡算，對投資者的專業化程度提出更高要求。”王貴重介紹道。
博時基金權益投資主題組投資總監助理、TMT投研一體化小組負責人兼基金經理肖瑞瑾也從三方面進行了分析。首先，科創版的融資制度優勢得以充分發揮。自科創板首家公司上市以來，截止2021年7月16日，科創板一共上市311家，首發募資總額3806億元，首發募資額中位數為6.96億元。同期比較，創業板上市164家，首發募資總額1273億元，首發募資額中位數為4.93億元，體現出科創板融資的制度優勢。（數據來源：WIND，截止2021年7月16日）。其次，從實際運行來看整體平穩，且定價效率比較高。定價效率體現在價格發現的實現周期比較短，比如主板企業新股上市后往往要經歷從連續漲停到巨額換手后跌下來再逐步穩定的一個較長過程，才能實現交易價格的穩定。而科創板新股上市前5個交易日不設漲跌幅限制，這有利于新股充分換手盡快形成市場合理價格。從上市平均漲幅和波動的客觀數據表現來看，科創板企業上市之后能夠很快完成漲跌幅的充分反應，快速實現價格發現功能。很多企業完成上市初期的價格發現和基本定價后，隨著市場認知的提升價格依然穩步上漲，這體現出科創板的定價效率。
“更重要的，科創板的確吸引了一大批有科技含量的上司公司。能夠吸引非常有競爭力的科技企業來上市，這是衡量一個上市板塊成功與否的一個重要標志。科創板以新一代信息技術、高端裝備、新能源材料、節能環保、生物醫藥為重點扶持方向，但并沒有脫離我國現有的產業分工體系，反而為投資者補全了現有主板公司在科技產業鏈上的信息空白。通過科創板公司高頻次高質量的信息披露，投資者能夠發現主板公司與科創板公司的上下游關聯，能夠比較同一主業下主板公司和科創板公司的資產質量的高低，從而反過來促進主板公司的價格發現。” 肖瑞瑾表示。
東方基金權益投資總監許文波也認為，科創板開板為資本市場注入新鮮血液，企業和投資者兩方面均受益。對于上市和擬上市公司來說，科創板所提供的融資要求和上市規則更貼近成熟市場中的科創市場，為這些公司帶來更便利的融資和上市環境。對于創投投資者來說，提供了更廣泛的退出機會和品種選擇余地。對于二級市場投資者來說，除了能夠在更早的階段進入潛力公司之外，還真正意義上重構了全市場的估值框架和體系，不再全部以市盈率或者PEG等基于利潤規模和短期增速等片面估值方法來評估看待公司，更多的將以長期未來前景重新考量和評估。
匯豐晉信基金表示，匯豐晉信基金表示，科創板作為資本市場改革的試驗田，多項新制度和新機制運行穩定，為后續全市場的改革起到很好的榜樣作用。科創板開板以來，累計至今上市公司超過300家，總市值接近5萬億，國內資本市場對成長型科技創新企業融資支撐顯著提升。同時科創板上市公司集中于新一代信息技術、生物醫藥、高端裝備制造和新材料等行業，匯聚了一批涉及各產業鏈環節、多應用場景的創新企業，對科技龍頭企業的吸引力與日俱增。這些公司擁有不同的商業模式和定價方法，較大程度上豐富了A股投資者的研究方法和投資選擇。
工銀瑞信基金指數投資中心投資部副總監、科創ETF基金經理趙栩也表達了相似的觀點。“科創板聚焦科技創新領域，是A股市場上非常重要的板塊，經過兩年的發展，板塊上市公司數量、市值、流動性都得到大幅的提升，市場影響力不斷擴大，這體現了科技作為未來中國最重要的經濟轉型方向的重要性，同樣也吸引了更多市場參與者共同關注科技創新領域的發展，讓投資者對于科技創新領域所涉及的行業、主題和標的有了更多更深刻的認知，為投資者提供了參與科技創新最前沿的投資標的，是A股市場中長期值得持續關注的板塊。”他說道。
就加快建設創新型國家和世界科技強國的戰略性目標而言，正如易方達科創板50ETF基金經理成曦所言，科技進步需要人才、資金、政策等投入，而科創板的推出有助于科技企業募集資金，使得這些企業能夠用募集到的資金去做研發以及市場拓展。在二級市場上，科技板塊最近一年表現也較為突出，一定程度上促進了我國科技行業的發展。
公募投研體系升級迭代
為更好地參與科創板投資機會，過去兩年作為主要機構投資者的公募基金不斷升級迭代投研體系，以實現優質科創企業的充分挖掘與高效追蹤。
具體到公募基金參與科創板投資的具體方法以及與過往投研的區別，成曦直言，基金行業一直重視科創板的投資研究，很早就成立專門的投資團隊研究科創板。從傳統投資方法上看，科創板投研方面的研究有別于主板，對于主板上市公司，公募基金投研部門多數是按照不同行業進行研究，而對于科創板上市公司基本是采取個例的研究方式。此外，科創板投研更偏一級化，因此公募基金開始使用市場份額、核心競爭力等偏一級市場的分析方法倒推未來它的市值空間，這也是有別于過往二級市場投資的一個方面。
王博也強調，科技股屬于機會與風險并存的板塊，在科技股中選擇標的更多要從產業趨勢的，一般而言，產業發展趨勢會持續三年、五年甚至更長時間，而股市波動趨勢往往比較短，如果能夠找到比較好的長期發展趨勢，在短期股市波動中就可以找到更好的介入時點和投資機會。
“科創主題在風險管理方面，較普通權益基金應該更加慎重，基金公司在產品的投資運作、定價估值、交易等層面均需要特別注意。尤其是投研團隊需要對創新科技類型的商業模式和商業邏輯有更完備的研究體系，打破現有投資思維定式，建立一套有別于A股上市公司的投研體系。” 王博說道。
針對科創板投研，不少基金公司組建專門團隊并不斷進行投資體系建設，以適應新要求。據許文波介紹，東方基金積極參與科創板投資，組建專門研究團隊。針對科創板公司特點，建立適應科創板的投研框架，并遵照基金產品合同要求，投資于科創板。投研團隊方面制定了一系列的關于科創板公司研究、討論、詢價的制度和流程，同時對于上市交易的法規約束逐一細化。投資框架方面重新思考了市場過去的估值體系，并根據不同的科創板類型的公司制定了專門的估值方法指引。
肖瑞瑾介紹道，從內容上來看，博時基金科創板團隊特別突出了兩大能力建設。其一，是對于上百個細分產業，要建立完整的產業資源體系和動態跟蹤體系，特別是突出對新技術、新領域的覆蓋；其二，是對于核心資產，充分吃透市場定價模式并提升定價能力，特別是突出對新業態、新模式的估值體系研究。與此同時，從導向上，博時基金把投研資源全部下沉到投研小組，重點激勵以新理念創造新價值的創新型投研模式，并把整體投資布局調整到與未來中國產業結構升級最密切相關的技術方向上去。
事實上，有一些公司已有多年的科技行業研究傳承與積淀，在科技股甄選投資方面形成較為成熟的流程體系。例如，早在十多年前，嘉實便將科技行業作為戰略布局的研究方向之一，并持續對其進行全產業鏈和全產業周期研究，研究領域跨越創投、一二級市場。
據王貴重介紹，科技股的投資分四步走，即方向、節奏、公司和價格。第一步看方向，根據摩爾定律和梅特卡夫定律等底層定律指導投資，預見科技的發展方向，看哪些科技有可能最終勝出。第二步把握節奏，每一輪科技浪潮周期大約是十年，從硬件創新到媒介變化到商業模式創新，需要把握不同階段的節奏。第三看公司，通過空間、競爭、盈利模式、管理層、成長性、市場預期6大維度對目標公司進行全面刻畫，尋找戰略標的。第四看價格，對科技股采取絕對估值為主，相對估值為輔的方式。
公募多維度建言科創板
作為A股市場制度改革“試驗田”，科創板取得階段性勝利。站在資本市場角度，多位公募人士聚焦科創板相關制度規則完善，多角度多層次積極建言獻策。
肖瑞瑾表示，科創板的推出是黨和國家為建立更完善的資本市場的重要試驗，目前已經取得了階段性重要成果。作為投資者，我們希望看到更多的優質企業未來登陸科創板，從而實現投資者利益、企業利益以及國家利益的多元統一。
王博表示，接下來，科創板應該繼續在發行定價、上市審核以及退市管理等方面傾注精力，保障科創板長效、穩定地運行。”
許文波直言，希望科創板能夠打破更多股權結構的束縛，為整個市場引進更多的優質互聯網公司，促進海外中國優質資產的回歸與國內投資者更多的分享。
成璽建議，可以考慮放開科創板T+0交易，提高市場流動性，提升整個科創板市場的定價效率。從目前實施T+0交易的海外市場上看，整體波動率也相對較低。
趙栩表示，科創板兩年以來成功的發展背后是A股市場國際化的進程在加速，這是科創板對于A股市場的重要的貢獻，未來與國際接軌的良好趨勢可以作為板塊制度設計的重要關注點，板塊本身的機制健全也會不斷提升科創板在A股市場中的影響力。
匯豐晉信基金認為，改革無止境，作為資本市場的參與者，從中長期的角度，我們認為科創板將是中國資本市場改革的試驗田，也將充分享受資本市場的改革紅利。站在資本市場角度，我們期待科創板或許能夠在三個維度實現突破。其一，逐步取消個股漲跌幅限制，進一步減少交易限制；其二，引入T+0制度，提高板塊的交易活躍度；其三，加大上市公司的信息披露，提高市場信息透明度。
王貴重稱，未來長期投資者公司在上市定價上有一定話語權，加強了定價方面的專業性。同時，在新股獲配上長期投資者也有一定優勢，進一步加強了科創板機構化的屬性。作為大型公募基金，我們是歡迎且鼓勵長期投資者的方向，基金公司內部考核也會更加迎合長期投資者的制度要求。
基金經理熱議科創板：
時代大機遇 牛股的搖籃
看好新能源、半導體、醫藥等領域
中國基金報記者 方麗
比肩“納斯達克”的科創板，是過去兩年資本市場的重頭戲。
數據顯示，兩年間，科創板掛牌了約300家公司，分布在電子、通信、計算機、生物醫藥、新材料、新能源等多個領域，未來還有更多創始團隊高學歷、研發高投入、業務高增長的優秀企業會加盟，未來成長性值得期待。
對于未來科創板的投資價值，中國基金報采訪來自北京、上海、深圳、廣州等地的基金經理均認為這是一個時代的大機遇，將有眾多的偉大公司在這一板塊孕育。而從細分領域看，新能源、半導體、醫藥等賽道被看好。
牛股的搖籃
科創板未來投資價值大
2021年以來，市場震蕩之下科創板整體表現不俗，尤其近期科技股走勢強勢，科創50自3月25日以來漲幅逼近25%。談及科創板價值，多位基金經理認為這將是牛股的搖籃。
易方達科創板50ETF基金經理成曦認為，科創板率先實施注冊制，為中國經濟發展注入長期驅動力。從具體的交易規則上看，科創板上市公司前五日不設漲跌幅限制，此后每日漲跌幅為20%，通過這一交易制度安排，提升了定價效率。定價效率提高，機構資金配置效率也更快，盡管哪些科創板企業未來會成長為偉大公司仍不確定，但科創板誕生偉大公司這一點是確定無疑的。
“科創板在支持科創類企業登陸資本市場實現直接融資，以及對員工進行更大規模的股權激勵等方面已經做出了非常重要且成功的探索，這一趨勢大概率也將在未來繼續得以延續。” 博時基金權益投資主題組投資總監助理、TMT投研一體化小組負責人兼基金經理肖瑞瑾直言，未來更多具備科技創新屬性的企業將登陸科創板，這些企業彰顯了新時代的中國科技企業特征，即創始團隊高學歷、研發高投入、業務高增長，未來成長性值得期待。
“長期的維度去看，背后的驅動力一方面是經濟增長，一方面是科技在GDP中占比的權重要不斷地提升。”嘉實基金大科技研究總監王貴重談及科創板投資價值時表示，從今年來看：不悲觀、偏均衡和結構化。
王貴重具體表示，首先，不悲觀，一方面整個宏觀經濟在不斷地呈現出復蘇，也代表著企業盈利的增長。因為整個經濟的復蘇還不夠穩固，全球的流動性還比較充裕，所以整體來看對行情不悲觀；其次，偏均衡，科技成長行業最大的魅力，它的特點就在于它的內省顛覆性，也就意味著不會強者恒強，總會有一些新的公司會出來，要以強為美，以好公司為美；第三，結構性，機會是結構性的，不是所有公司都能好，所以深入研究、精選優質企業很關鍵，最好是交給專業投資人來。
工銀瑞信基金指數投資中心投資部副總監、科創ETF基金經理趙栩表示，科創板未來的科技創新屬性還會得到強化，在A股市場中的重要程度和影響力也會不斷提升。目前科創板核心資產代表科創50指數估值分位數大致不到50%，更重要的是有較好的成長性對基本面進行支撐，且核心資產涉及到的行業也有望具有較好的景氣度，中長期來看，是非常值得投資者關注的重要標的。
東方基金權益投資總監許文波認為，科創板及相關制度是注冊制是試驗田，在各方努力下，將越來越完善。目前科創板本身的價值仍然取決于在這個板塊上市的具體公司，和整個市場一樣，其中的部分公司具備相當不錯的長期價值，同時，有絕大多數公司仍需時間的檢驗。
北上資金增持趨勢不變
數據顯示，自2月1日科創板納入陸股通以來，被譽為“聰明資金”的北上資金持續增持科創板。而多位受訪基金經理認為這一趨勢還將吃。
易方達科創板50ETF基金經理成曦表示，北上資金偏好配置有增長的稀缺資產，科創板中的優質科技企業無疑將持續吸引北上資金配置，盡管配置節奏會受到諸如限售股解禁、市場漲跌、市場情緒以及政策引導等因素影響，但這一長期配置趨勢預期不會改變。
“科技創新是當前中國經濟轉型發展的重要方向，海外資金對于科技創新領域的關注度一直較高，隨著板塊的快速發展，未來北上資金配置科創板股票以及海外機構配置科創ETF等產品的趨勢是能夠得到延續的，這是中長期的方向，科創板或科創ETF等核心資產產品未來也有望成為海外資金進行資產配置的重要工具，不可或缺。”工銀瑞信基金指數投資中心投資部副總監、科創ETF基金經理趙栩也如此表示。
博時基金權益投資主題組投資總監助理、TMT投研一體化小組負責人兼基金經理肖瑞瑾表示， 隨著更多科創板公司進入陸股通，北上資金增持的趨勢大概率將延續。
“這一趨勢將會繼續延續，科創板作為科創示范板塊，吸納了國內新一代信息技術、高端裝備、新材料、新能源、節能環保以及生物醫藥等領域的優質企業，代表了中國未來科技發展的核心力量，把握科創板投資等同于看好中國優質科技資產。”南方基金權益研究部董事、基金經理王博表示。
匯豐晉信表示，北上資金持續增持科創板體現境外資金對于板塊看好，這一趨勢將延續。中國的科技實力日益增強，有些行業領域已經引領全球發展。而科創板作為科創企業為主的市場，為國際資本投資國內科技企業提供了更多的選擇，所以對國際資本的吸引力有望與日俱增。
王婧也表示，全球資金提升中國資產配置比例是大勢所趨，科創板集中了中國相對優秀的一批科技創新型企業，其中不乏一些朝陽行業和細分領域的隱形冠軍，對于海外資金來說極具吸引力，我們預計隨著中國資本市場的逐步開放，外資對科創板的配置比例也會持續提升。
跟上時代脈絡投資
看好半導體、新能源、醫藥等板塊
“把握科創板的投資機會，要能夠準確把握當下全球的重要科技發展脈絡。5G時代萬物互聯以及全球范圍內的碳中和政策推動，決定了半導體和新能源這些板塊的中長期投資機會。”肖瑞瑾談及科創板投資機遇時直言。
肖瑞瑾還表示，科創板中存在眾多醫藥生物及新材料的技術型公司，這些公司利用中國國內不斷積累的工程師和科學家資源，未來的發展同樣值得期待。
類似觀點的還有南方基金權益研究部董事、基金經理王博，他認為，硬科技、醫藥、新消費是相對看好的賽道。
易方達科創板50ETF基金經理成曦相對看好三大行業：一是新能源領域，其中包括光伏等碳中和主題相關的細分行業，還有智能電動車產業鏈，涵蓋了上游的鋰、中游的零配件以及下游的整車銷售；二是以芯片為代表的新一代信息技術行業，目前國內28—50納米的中低端芯片需求已經能夠自給自足，但還是落后海外5-10年時間，未來芯片行業的產能還將逐步提升，芯片也被譽為“新時代的石油”，可以說芯片行業是目前需求旺盛且供給有限、格局清晰的一個細分行業；三是生物科技行業，消費升級也提升了醫美等細分領域的消費需求。
嘉實基金大科技研究總監王貴重更細致分析：人類有三個本質需求：信息的需求，包括信息的計算、存儲和傳播；能量的需求，人類的發展就是人類能夠掌握的能量不斷變大，同時能量的屬性從一層變成二層這樣一個過程；生命的需求，人活得更久、活得更好是本質的需求。三大需求對應了投資的五大方向：半導體、云計算、互聯網平臺、創新藥和新能源車。
“我們把它局限到我們主要覆蓋的狹義科技、信息技術的概念中來，涉及電子、計算機、傳媒、互聯網、通信等。”王貴重表示，通信的整體的主線索是通信制式的升級帶來投資的機會、新基建的機會。電子版塊投資線索又分三塊，按上游的元器件、半導體，中游的模組，下游的品牌和消費電子的產品的應用，其中上游的半導體是最好的環節，中游的估值到了一個比較低的位置，下游我們認為是長期出海的重大的機遇。
“科創板目前上市結構已經體現了中國科技業最有潛力的方向，包括半導體、智能硬件、5G、物聯網等硬科技領域 ，創新藥、醫療器械及生物制品為代表的醫藥生物行業，以及機器人、光伏產業鏈、鋰電設備等高端制造細分領域，這些都是我們持續看好的投資方向。” 創金合信基金首席策略分析師、首席投資官助理王婧表示。
此外在具體方向上，匯豐晉信目前更看好景氣度較高、未來成長性較好的板塊，具備中長期的投資機會。而東方基金則對先進制造，新材料，創新藥，新興信息服務、新消費等領域的公司長期看好。
科創相關主動權益基金業績全線飄紅
最牛基金凈值增長超過兩倍
中國基金報記者 陸慧婧
作為最早一批參與科創板投資的機構投資者，公募基金在科創板上市兩周年時間里，可謂一路伴隨著科創板發展壯大。
早在2019年4月科創板開市前夕，公募基金就發行成立了可投科創板的科技創新基金，并在科創板開市第一時間參與投資。2020年9月，首批4只科創50ETF成立，又將科創板投資帶入了指數化投資時代。
從過去兩年發展歷程上看，與科創板相關的主動或被動基金稱得上“碩果累累”，首批科技創新基金已有部分產品凈值增長超過200%，而首批上市的4只科創50ETF目前合計規模已達395億元。
已有科技創新基金凈值增長超過兩倍
過去兩年，科技可謂A股市場的熱門主題，代表科創板整體走勢的上證科創板 50 成份指數，以 2019 年 12 月 31 日為基日，截止7月16日，上市以來指數漲幅超過52%，參與科創板投資的公募基金也抓住了結構性行情，交出了一份令人滿意的“答卷”。
2019年上半年成立，首批科技創新基金限額10億發行，多只基金單日募集規模超過百億，在資本市場引起廣泛關注，如今兩年多時間已過，首批科技創新基金全部實現凈值翻倍。截止7月16日，由茅煒、王博兩位基金經理共同管理的南方科技創新基金最新凈值為3.018元，成立以來凈值漲幅201.80%，是目前唯一一只凈值增長超過兩倍的科技創新基金。
其余6只科技創新基金表現也可圈可點，易方達科技創新、嘉實科技創新、華夏科技創新成立以來凈值分別增長180.46%、156.26%、152.48%，富國、匯添富、工銀瑞信旗下的科技創新基金平均凈值漲幅也達到140.65%。此后陸續發行的多只科技創新基金目前也全部實現正收益。
公募基金參與科創板投資的產品類型也隨著科創板上市公司家數擴容出現創新，2020年7-8月，易方達科創板兩年定開、南方科創板3年定開等首批主投科創板的科創板基金應運而生，截止7月16日，首批6只科創板基金成立以來平均漲幅23.8%，表現最好的萬家科創板2年定開基金，成立以來凈值增長37.87%。
2020年9月末，首批4只科創50ETF同時成立，科創板正式指數化投資時代，不到一年的時間，首批科創50ETF中已經誕生了兩只百億基金，華夏科創50ETF最新規模逼近200億大關，易方達科創板50ETF最新規模超過百億。
公募基金在科創板上的持倉市值也在迅速增長，Wind數據顯示，截止今年一季度末，全部公募基金合計持有146只科創板股票，持有科創板總市值達到767.88億元，傳音控股是目前公募基金持有總市值最多的科創板個股，118只公募基金在一季度末持有傳音控股，持有總市值超過92億元。
不連續性、不確定性
是科技股投資兩大難點
目前來看，科創主題基金業績普遍較好，但是也出現較大分化，例如同是2020年1月成立的科技創新基金，有基金凈值已經翻倍，也有部分基金目前凈值漲幅不足40%。
“從科創板開板以來，科創主題產品收獲了科創投資的第一波紅利，因此獲得了較好的業績。但也出現了較大的分化。”在南方基金權益研究部董事、基金經理王博看來，產品業績分化的核心原因在于高成長性企業，具備遠期高成長性預期的同時，也蘊藏著較高的風險，公司產品、服務的快速迭代，競爭對手的異軍突起，需求的快速波動等等，都易引起相關企業的業績波動，而較高的業績波動便會引起相應的股價波動。
東方基金權益投資總監許文波指出，當一個市場上市公司逐步豐富時，并且日趨成熟時，必然會產生顯著的分化，加之這兩年市場整體顯示出特別強烈的結構性特征，賽道投資興起，導致科創主題產品必然分化。
工銀瑞信基金指數投資中心投資部副總監、科創ETF基金經理趙栩亦認為，科創板的投資標的涉及的細分領域比較多，科技創新領域也很寬，不同的細分領域之間隨著產業周期的變化和基本面的變化等也會階段性的體現出不同的特點，出現一定程度的分化也是必然的趨勢，而且科技領域技術迭代可能比較快，分化也將是動態。
嘉實基金大科技研究總監王貴重直言，科技時刻要面對的是不連續性和不確定性這兩大難點。“首先科技的不連續性來自基礎科學領域的不連續、科技本身發展的不連續以及成功勝出公司的不連續。而不確定性來自影響因素的不確定、相互關系的不確定、因果關系的不確定和未來事件的不確定。這不僅是科技工作者的難題，更是科技投資者的難題。科技的上述兩大屬性，似乎天然地與投資要義相悖。投資追求的是盈利確定性和收益連續性，而科技股投資最難的恰恰是這兩點。”
“科創類公司大部分處于發展早期，公司質地和成長的確定性存在比較大的差異。因而，投資者在投資科創類公司時會遇到更大的困難，需要注意的是財務數據無法完全描述科創公司的真實實力。總體而言，科創類公司的投資中，從長期主義的角度選股是至關重要的。”博時基金權益投資主題組投資總監助理、TMT投研一體化小組負責人兼基金經理肖瑞瑾如是稱。
注重“好賽道
好企業”的投資邏輯
站在科創板兩周年之際，科創板的“下一步”將踏向何方？公募基金管理人又將如何布局主題投資？基金公司人士也談到了各自的思考。
匯豐晉信基金表示，隨著科創板市場不斷發展壯大，匯豐晉信基金對科創板的重視程度持續提升。在IPO階段投研團隊就會提前對公司進行深入研究，給出合理的公司定價，并積極參與新股的申購。科創板公司上市后，投研團隊會依靠公司的定量模型和定性研究，選擇中長期成長性和估值相匹配的公司進行長期投資。“在科創板投資過程中，我們發現由于上市公司處于不同類型、不同發展階段，單一的估值方式無法給出合理定價，因此在投資過程中我們持續進化估值方式，用更多元化的方式給企業定價。另外科創板公司由于股價波動相比主板更為劇烈，我們在風險控制方面也會更加嚴格。”
“作為機構投資者，南方基金積極發揮專業優勢，布局科創板市場，近兩年來在投資研究上的深度和廣度都不斷拓展。科創板公司多屬于成長中的創新型企業，結合科技本身的高頻迭代以及潛在的技術顛覆所帶來的不確定性，科創板公司在上市后出現了明顯分化。落實到投資策略上，首先在資產選擇上更加注重“好賽道，好企業”的核心邏輯，盡可能選擇成長性好、景氣度高的細分領域，在構建組合基礎階段打造最優配置。其次，通過調整持倉結構以及分散持倉結合的方式，追求上漲的同時也要控制好回撤；最后，不同屬性的行業之間要有一定平衡，需注意組合構建中配置的分散性。”王博透露。
在易方達科創板50ETF基金經理成曦看來，機構資金更偏長期化、理性化，參與科創板投資多數是考慮公司的發展前景，因此科創板中的博弈資金相對不多，多數是以買入持有為主。
也有基金公司人士指出，伴隨著科創板兩年的發展，以公募基金為代表的機構資金對科創板投資興趣逐漸濃厚，機構在科創板的投資方法上還是普遍采用自上而下的投資方式，更多是從公司所處細分行業、發展階段以及賽道增速去尋找公司的投資價值，而不是考慮具體個股的估值高低、盈利增速。一些現金流較好、商業模式突出的公司，對其估值容忍度也會較高，這也是更偏一級市場的研究方法。
許文波稱，東方基金初期以參與詢價為主，逐漸熟悉科創板新發行上市公司，到了去年年中及下半年之后，經過觀察開始以二級市場投資科創板公司，其中一些特別優質的品種成為了東方基金相關的公募基金的重倉品種，并為東方基金階段性帶來了顯著回報。東方基金對新的代表性公司的研究也在不斷的深入，研究員的覆蓋比重和推薦品種日益提升。
肖瑞瑾表示，博時基金2019年設立了專門科創板投研團隊。在博時科創團隊看來，企業中長期定價是基于公司治理、產品競爭力、市場渠道能力、競爭壁壘、遠期空間等多維度的復雜計算。“總體而言，科技公司的重要價值體現為提升全要素生產率，通過供給創造新的需求，持續提升社會生產力，實現人民群眾對美好生活的向往。”肖瑞瑾強調，把握住這一核心原則，有助于篩選出未來中國科技行業核心權益資產。
責任編輯：張書瑗
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