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原標題：反彈已至，去偽存真（浙商策略·王楊）
來源：王楊策略研究
摘要
投資要點
3 月下旬以來，“茅板塊”引領市場大幅反彈，站在當前，我們認為，“茅板塊”反彈后將再次步入分化，當前亦是調結構的機會窗口，針對“茅板塊”去偽存真，優(yōu)化結構。
核心結論：
1． 反彈已至，去偽存真
3月20日，我們發(fā)布《調整已近尾聲》，在市場情緒低迷之際，鮮明提示調整近尾聲；4月18日，我們發(fā)布《一波吃飯行情，漸行漸近》，鮮明提示，市場將進入階段性做多的機會窗口。
3月下旬以來，茅板塊引領市場大幅反彈，站在當前，我們提示茅板塊反彈后將再次步入分化，當前亦是調結構的機會窗口。
2． 展望5月，指數(shù)震蕩，結構補漲
展望5月，我們認為，指數(shù)層面，整體是震蕩格局。結構層面，5月或體現(xiàn)出補漲特征，績優(yōu)成長類為先，主題類投資也有一定機會。
3． 展望Q3，“茅板塊”分化，科創(chuàng)板蓄勢
展望三季度，我們認為，整體特征可概括為，指數(shù)震蕩，新老核心資產逐步切換，也即，“茅板塊”走向分化，科創(chuàng)板蓄勢。
此外，以銀行為代表的低估值優(yōu)質個股，預計亦有相對收益。
風險提示
中美經貿摩擦超預期；流動性收緊超預期。
正文
1． 反彈已至，去偽存真
3月20日，我們發(fā)布《調整已近尾聲》，在市場情緒低迷之際，鮮明提示調整近尾聲。近一個多月來，上述判斷不斷被驗證，指數(shù)震蕩，結構分化，賺錢效應逐步顯現(xiàn)。
4月18日，我們發(fā)布《一波吃飯行情，漸行漸近》，鮮明提示，市場將進入階段性做多的機會窗口。
3月下旬以來，“茅板塊”引領市場大幅反彈，其中，關于“茅板塊”本輪是反彈還是反轉行情，我們在4月24日報告《吃飯行情如期而至》中進行了分析。
也即：以茅指數(shù)為代表的老核心資產，我們認為整體是反彈非反轉，一則，以白酒和調味品等為代表，估值仍相對較高；二則，復盤規(guī)律顯示，機構抱團股不斷變更才是常態(tài)；三則，下半年風格向成長類傾斜，機構抱團行為或有所弱化。
2021年老核心資產整體需消化估值，階段性反彈后，后續(xù)將走向分化。
站在當前，我們認為，“茅板塊”反彈后將再次步入分化，當前亦是調結構的機會窗口，針對“茅板塊”去偽存真，優(yōu)化結構。
2． 展望5月，指數(shù)震蕩，結構補漲
展望5月，指數(shù)層面，預計整體是震蕩格局。原因在于，經歷了4月以來的反彈后，市場情緒目前得到一定程度提振，而與此同時，一方面，前期超跌品種的估值已有所修復，另一方面，年報和一季報披露基本完畢，5月整體處在財報真空期。
結構層面，預計5月或體現(xiàn)出補漲特征，績優(yōu)成長類為先。原因在于，4月以來年報和一季報驅動下，前期超跌的業(yè)績高增公司估值已得到修復，在市場情緒得到提振的背景下，結構或向其他品種擴散，績優(yōu)成長股為先。
在此期間，預計主題類投資也有一定機會。其中，針對印度疫情，我們在4月27日報告《印度疫情，哪些板塊受益？》中進行了系統(tǒng)分析，具體來看，醫(yī)藥板塊，疫苗、檢測試劑、原料藥、醫(yī)療器械相關公司或受益；紡服板塊，上游棉花和中游紡織制造相關公司或受益；機械板塊，制氧機相關公司或受益，更詳細分析見報告。
3． 展望Q3，“茅板塊”分化，科創(chuàng)板蓄勢
展望三季度，我們認為，整體特征可概括為，指數(shù)震蕩，新老核心資產逐步切換，也即，“茅板塊”走向分化，科創(chuàng)板蓄勢。
具體來看，宏觀層面的剩余流動性環(huán)境與市場風格相關性較強。當剩余流動性，也即“M2同比-名義GDP同比”，改善時，風格會偏向以中證500為代表的小盤股；而當剩余流動性下降時，風格會偏向以上證50為代表的大盤股。
結合Wind對M2同比的一致預測，以及宏觀組在年度策略中對2021年名義GDP增速的展望，2021年Q2、Q3、Q4的剩余流動性預計分別為-2.5%、0.4%、2.6%。
這意味著，今年三季度前后，整體風格會向成長類傾斜。換言之，基金的抱團行為也將有所弱化。
具體到結構上：
以科創(chuàng)板為代表的新核心資產處在戰(zhàn)略布局期，也即，“輕指數(shù)，重個股”，整體震蕩，少數(shù)個股開始嶄露頭角。詳細分析，見《等風來，科創(chuàng)板進入戰(zhàn)略性底部》。
以茅板塊為代表的老核心資產，經歷了3月以來的大幅反彈后，預計再度走向分化，當前應優(yōu)化結構，去偽存真。詳細分析，見《以史為鑒，抱團股何去何從？》
以銀行為代表的低估值優(yōu)質個股，預計有相對收益。
4． 風險提示
1、中美經貿摩擦超預期。如果中美經貿摩擦超預期，或在一定程度上影響相關板塊盈利。
2、流動性收緊超預期。如果流動性收緊超預期，或對市場估值產生一定擾動。
5． 上周回顧
責任編輯：張書瑗
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