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　　【浙商策略】近期股票回購動態 | 流動性估值跟蹤

　　來源：王楊策略研究

　　摘要

　　宏觀流動性：

　　1．上周逆回購投放和回籠相抵，MLF沒有操作；

　　2．市場利率方面，DR007和R007小幅下降至2.1%和2.08%；

　　3．十年期國債收益率維持在3.2%；

　　4． 人民幣兌美元進一步上升至6.56。

　　A股市場資金面和情緒面：

　　1．上周A股成交量和換手率均有所下降；

　　2． 兩融余額維持在1.65萬億；

　　3． 北上資金凈流出99.4億元；

　　4． 上周A股凈減持減少、回購規模大幅上升，本周限售解禁規模下降；

　　5． 2月新增投資者數量下降48.44萬人；

　　6．風格來看，上周大盤股、中PE、高價股、績優股表現最好。

　　A股和全球估值：

　　從PB-ROE的角度來看，上周估值水平遠低于盈利能力的行業分別為銀行、建筑裝飾、房地產、建筑材料、非銀金融、農林牧漁、鋼鐵、公用事業、采掘、家用電器。

　　正文

　　目錄

　　本期關注：近期股票回購動態

　　1、2021年以來回購預案情況：中小市值為主

　　21年至今，共324家上市公司發布357份股票回購預案公告，預計回購總金額達518億。近三年共計1615家上市公司發布4194份回購預案公告，預計總回購金額達4293億，每年股票回購預案發布的高峰往往在4月份。

　　今年以發布回購預案的公司以中小市值為主。截止4月6日，今年發布回購預案的324家公司中有247家市值在200億以下，其中50億以下共122家，占比為38%。在科創板及創業板上市的公司占到25.92%。

　　2、2021年以來實際回購情況：數量明顯增多

　　上市公司在公布回購預案后，往往會分期在一段時間內進行回購。從實際回購情況來看，近期市場回調中，回購實施的數量顯著增多。

　　21年3月A股迎來回購/完成實施高峰。從發布實施/完成股票回購公告數量來看，21年3月以來明顯增多，3月共176份，4月（截止至4月6號）已達130家。21年已回購總金額為609億元。

　　復盤規律顯示，市場低迷期，回購實施往往顯著增多，且對市場有一定的指引意義。具體來看，2018.10~2019.1：市場處在底部區域，10月回購制度放松，12月回購實施攀升，1月市場回升。2020.6~2020.8：疫情影響下，市場回調，6月回購實施上升，7月市場回升。

　　3、高比例回購公司的財務特征

　　按照2008年以來的股票回購預案的數據來看，低市盈率、高在手現金的公司回購比例相對較大。

　　特征一，估值越低，回購比例越大。股價被低估是股票回購的最大動力之一，因此股票估值越低，回購比例越大。回購比例≥1%、≥0.5%、≥0.2%、≥0.1%、＜0.1%的PE估值遞增，分別是28.3、29.8、33.2、34.8、41.3，全部回購為38.9。

　　特征二，現金越充裕，回購比例越大。現金充裕是股票回購的必要條件之一，因此現金越充裕，回購比例越大。以現金及現金等價物/自由流通市值代表現金充裕程度，回購比例≥1%、≥0.5%、≥0.2%、≥0.1%、＜0.1%的現金充裕度遞減，分別是19.3%、18%、16.7%、16.1%、12.3%，全部回購為13.7%。

　　4、2020年以來公布回購預案的大市值公司

　　未來可能實施回購的上市公司可以參考回購預案的公布情況，從2020年以來未實施未完成的回購預案數據來看，部分大市值上市公司未來可能有回購實施的動作。

　　2020年以來公布回購預案、市值超過500億且回購比例較高的公司如下表所示。可以看到主要分布在電子、醫藥生物、計算機等行業，回購比例占總股本比例處于0%-1%。其中蘇寧（0.976%）和海大集團（0.535%）回購比例較高。

　　宏觀流動性

　　量指標：公開市場操作

　　上周貨幣總計凈投放0億元。上周貨幣投放量1500億元，貨幣回籠量1500億元。

　　上周逆回購凈投放0億元。上周逆回購投放量為500億元，逆回購回籠量為500億元。

　　上周MLF凈投放0億元。上周MLF投放量為1000億元，回籠量1000億元。

　　量指標：新型貨幣工具

　　2月PSL新增0億元。2月PSL期末余額為32104億元，當月減少246億元。

　　2月SLF操作34億元，當月減少342.7億元。

　　量指標：信用貨幣派生

　　2020年Q4貨幣乘數為6.62，下降0.2。基礎貨幣余額同比減少1.5%。

　　2021年2月M1同比增長7.4%，較上個月下降7.3個百分點。M2同比增長10.1%，較上個月上升0.7個百分點。

　　2021年2月存款準備金率不變。2月大型金融機構人民幣存款準備金率為12.5%，中小型金融機構為9.5%。

　　價指標：貨幣市場利率

　　上周SHIBOR隔夜/一周/一月利率分別為2.14%（+0.57%）、2.2%（+0.2%）、2.58（-0.02%）。

　　上周 DR007/R007分別為2.18%（+0.07%）、2.19%（+0.13%）。同業存單（AAA+）1個月到期收益率為 2.32%（+0.03%）， 同業存單（AAA+）3個月到期收益率為2.54%（-0.08%）。

　　價指標：債券市場利率

　　上周國債期限利差收窄。上周國債1年到期收益率為2.6%（-0%），10年到期收益率為3.2% （-0.02%）。上周期限利差為0.61%（-0.02%）。

　　上周企業債到期收益率下降。上周企業債到期收益率（AAA）5年為3.8%（-0.02%）。

　　價指標：理財及貸款市場利率

　　上周理財產品預期年收益率上升。上周理財產品預期年收益率（3個月）為3.68%（-0.014%）。

　　本月貸款市場報價利率不變。本月一年期LPR為3.85%（+0%），五年期LPR為4.65%（+0%）

　　價指標：外匯市場

　　上周美元指數上升，人民幣對美元貶值。上周美元指數為91.95（+0.3）。美元兌人民幣即期匯率為6.5 （+0.001）。

　　A股市場資金面和情緒面

　　資金面：股票供給

　　上周IPO上市家數減少，定增家數增加，并購重組家數增加。上周IPO上市有5家（-3家），金額33.6億 （-20.1億元）。定增有11家（+4家），金額173.4億元（+88.9）億元。并購重組有399家（+50家），金額601.4億元（+153.3億元）。

　　資金面：成交量和換手率

　　上周全A日均成交額下降。上周全A日均成交量為661.3億股（-65.5億股），成交額為7522.1億元（-1148.7億元）。

　　上周全A換手率下降。上周全A換手率為2.2%（-0.28%）。

　　上周A股凈主動賣出。上周A股凈主動賣出1104.2億元（+527.6億元）。

　　資金面：新增投資者和基金

　　2月新增投資者數量減少。2月新增投資者中自然人為160.61萬（-48.44萬），非自然人為0.33萬（-0.05 萬）。

　　上周股票型和混合型基金發行數量為42只，較前周增加20只。

　　資金面：產業資本

　　上周產業資本凈減持。上周產業資本增持65.9億元（+48.8億元），減持78.2億元（-83.6億元），凈減持 12.3億元（+132.4億元）。

　　本周限售解禁家數增加。本周限售解禁家數為23家（+5家），金額為283.3億元（+195億元）。

　　上周股票回購家數增加。上周股票回購家數為90家（+23家），金額為87.7億元（+68.6億元）。

　　資金面：杠桿資金

　　上周兩融余額上升。上周杠桿資金兩融余額為16527億元（+16.3億元），市值占比為2.6%（+0.52%） 。

　　融資買入額2467.1億元（+648.1億元），占成交額比重為8.3%（+0.2%）。

　　資金面：海外資金

　　上周北上資金凈流入。上周北上資金凈流入87.1億元，較前一周流入增加20.9億元。 

　　上周北上資金凈流入前十大個股分別為格力電器（26.31億元）、三一重工（9.41億元）、隆基股份（9.33億元）、通威股份（5.79億元）、中國中免（5.61億元）、順豐控股（4.57億元）、立訊精密（4.53億元）、TCL科技（3.28億元）、五糧液（3.06億元）、東方財富（2.42億元）。

　　上周北上資金凈流出前十大個股分別為貴州茅臺（-23.13億元）、瀘州老窖（-9.08億元）、中國平安（-7.41億元）、招商銀行（-5.64億元）、陽光電源（-3.85億元）、恒瑞醫藥（-3.73億元）、牧原股份（-3.54億元）、藥明康德（-2.71億元）、中國太保（-2.57億元）、愛爾眼科（-2.5億元）。

　　情緒面：股票質押

　　上周股票質押占總市值的比例下降。上周質押市值為527億元（+74.4億元），質押市值占總市值的比例為0.68%（-0.34%）。

　　情緒面：市場風格變換

　　上周小盤指數、中PE指數、低價股指數、虧損股指數表現相對占優。上周市值風格中，大盤/中盤/小盤指數 漲跌幅分別為-2.97%、-1.06%、+0.55%。PE風格中，高PE/中PE/低PE指數漲跌幅分別為-1.79%、-1.4%、-2.67%。股價風格中，高價股/中價股/低價股指數的漲跌幅分別為-2.81%、0.06%、0.63%。盈利風格中，虧損股/微利股/績優股指數的漲跌幅分別為+1.16%、+0.3%、-2.81%。

　　A股市場估值

　　主要A股市場指數市盈率

　　上周上證50、滬深300、中證500、上證指數、深圳成指、中小板指、創業板指的市盈率分別為13.47、15.44 、26.56、15.55、29.85、32.07、58.76。過去十年分位數分別為94.2%、89.7%、22%、70.8%、77.2%、56.6%、69.9%。

　　主要A股市場指數市凈率

　　上周上證50、滬深300、中證500、上證指數、深圳成指、中小板指、創業板指的市凈率分別為1.47、1.68、2.01、1.51、3.37、4.31、7.1。過去十年分位數分別為67.6%、68.9%、18.9%、39.2%、83%、66.8%、85.3%。

　　年初以來主要A股市場指數的驅動因素拆分

　　今年以來上證50、滬深300、中證500、上證指數、深圳成指、中小板指、創業板指漲跌幅受盈利影響的比例分別為1.68%、0.2%、3.46%、3.2%、1.31%、1.57%、1.18%，受無風險利率影響的比例分別為-0.43% 、-0.38%、-0.24%、-0.35%、-0.22%、-0.2%、-0.11%，受風險溢價影響的比例分別為-4.79%、-3.74%、-5.74%、-2.92%、-7.33%、-7.74%、-8.42%。

　　申萬一級行業市盈率

　　上周市盈率分位數（十年）較低的行業有農林牧漁（2.3%）、建筑裝飾（2.5%）、通信（8.3%）、非銀金融（18.6%），市盈率分位數（十年）較高的行業有休閑服務（100%）、食品飲料（97.9%）、家用電器（97.8%）、汽車（95.8%）、交通運輸（93.5%）。

　　申萬一級行業市凈率

　　上周市凈率分位數（十年）較低的行業有房地產 （1%）、建筑裝飾 （3.7%）、銀行（12.2%）、非銀金融（15.6%），市凈率分位數（十年）較高的行業有休閑服務 （99.9%）、食品飲料（97.9%）、家用電器 （89.8%）、電氣設備 （87.9%）、電子（81.1%）。

　　申萬一級行業PB-ROE

　　從PB-ROE的角度來看，上周估值水平遠低于盈利能力的行業分別為銀行、建筑裝飾、房地產、建筑材料、非銀金融、公用事業、農林牧漁、鋼鐵、采掘、家用電器。

　　全球市場估值

　　全球股票市場的市盈率

　　上周道瓊斯工業指數、標普500、納斯達克指數、法國CAC40、英國富時100、德國DAX、澳洲標普200、韓 國綜合指數、日經225、俄羅斯RTS、印度SENSEX30、恒生指數的市盈率分別為30.75、39.51、54.59、 56.73、8551.88、45、57.14、27.64、34.15、15.3、34.89、16.02。過去十年分位數分別為99.3%、 99.4%、94%、97.6%、99.8%、96.7%、98.7%、92.7%、94.9%、99.4%、98.4%、98.8%。

　　全球股票市場的市凈率

　　上周道瓊斯工業指數、標普500、納斯達克指數、法國CAC40、英國富時100、德國DAX、澳洲標普200、韓國綜合指數、日經225、俄羅斯RTS、印度SENSEX30、恒生指數的市凈率分別為6.49、4.2、6.03、1.82、 154.69、1.87、2.22、1.17、1.17、2.21、1.1、3.69、1.4。過去十年分位數分別為98.5%、99.1%、96.3%、99.7% 、99.8%、95.6%、95.5%、88.1%、99.8%、96.9%、98.4%、76.3%。

　　風險提示

　　1． 流動性出現較大的波動

　　2． 歷史估值不具備參考意義

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責任編輯：彭佳兵