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　　原標(biāo)題：基金經(jīng)理熱議“內(nèi)循環(huán)” 多角度挖掘投資機(jī)會(huì)

　　中國(guó)基金報(bào)記者 張燕北

　　近期召開(kāi)的中共中央政治局會(huì)議再次明確，加快形成以國(guó)內(nèi)大循環(huán)為主體、國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)大循環(huán)因此逐漸成為資本市場(chǎng)熱詞，與之相關(guān)的概念股亦受到資金追捧。受訪公募人士普遍認(rèn)為，上升為國(guó)家戰(zhàn)略的“內(nèi)循環(huán)”或?qū)?lái)多個(gè)方向的投資線索。

　　“自上而下”推動(dòng)

　　產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)大調(diào)整

　　前海聯(lián)合國(guó)民健康基金經(jīng)理林材直言，“‘內(nèi)循環(huán)’就是擴(kuò)大內(nèi)需，讓國(guó)內(nèi)的供給和需求形成自我循環(huán)。老百姓花錢(qián)買(mǎi)產(chǎn)品，企業(yè)花錢(qián)去購(gòu)買(mǎi)原材料，上游企業(yè)給工人發(fā)工資，工人又去消費(fèi)，這就形成了內(nèi)循環(huán)?！?/p>

　　在金信價(jià)值精選混合基金經(jīng)理吳清宇看來(lái)，內(nèi)循環(huán)包含了若干方面，其中“勞動(dòng)力內(nèi)循環(huán)”平衡公平與效率，“土地內(nèi)循環(huán)”釋放消費(fèi)市場(chǎng)活力，“資本內(nèi)循環(huán)”調(diào)優(yōu)產(chǎn)業(yè)投資結(jié)構(gòu)?！凹夹g(shù)內(nèi)循環(huán)”構(gòu)建新型發(fā)展增長(zhǎng)極，“數(shù)據(jù)內(nèi)循環(huán)”打造未來(lái)發(fā)展新優(yōu)勢(shì)等。

　　“也就是國(guó)內(nèi)的自產(chǎn)自銷，不僅做強(qiáng)國(guó)家硬實(shí)力和軟實(shí)力，也要做大內(nèi)需市場(chǎng)，讓國(guó)人有錢(qián)花也敢花錢(qián)。內(nèi)循環(huán)短期內(nèi)要靠財(cái)富再分配，長(zhǎng)期要靠科技做大做強(qiáng)。另外，由于美國(guó)大選臨近，一些政客不惜挑戰(zhàn)中美關(guān)系來(lái)為自己贏得選票，在這樣一個(gè)大的外部背景下，我們推動(dòng)內(nèi)循環(huán)經(jīng)濟(jì)就顯得尤為重要，既拉動(dòng)了自身經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，又增強(qiáng)了我國(guó)經(jīng)濟(jì)體抗外部沖擊的能力?！眳乔逵畋硎?。

　　富榮基金研究部總監(jiān)郎騁成則認(rèn)為，內(nèi)循環(huán)概念是相對(duì)于“外循環(huán)”而言的，而“外循環(huán)”指的是國(guó)際貿(mào)易。除生產(chǎn)要素稟賦理論所說(shuō)的勞動(dòng)、資本和土地外，技術(shù)、人力資本、研究與開(kāi)發(fā)、信息以及管理等無(wú)形的軟生產(chǎn)要素也對(duì)國(guó)際貿(mào)易存在較大的影響?！拔覀冋J(rèn)為，2008年中國(guó)財(cái)政擠出帶來(lái)的結(jié)構(gòu)調(diào)整或是‘內(nèi)循環(huán)’的開(kāi)端，今年面對(duì)突發(fā)的公共衛(wèi)生事件，財(cái)政再次被迫發(fā)力，此時(shí)確認(rèn)這一戰(zhàn)略可能意味著‘自上而下’推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的大調(diào)整。”

　　多主線挖掘投資機(jī)會(huì)

　　受訪基金經(jīng)理表示，“以國(guó)內(nèi)大循環(huán)為主體”戰(zhàn)略的明確以及后續(xù)的政策導(dǎo)向有望推動(dòng)相關(guān)行業(yè)的發(fā)展，也為投資提供了線索。

　　吳清宇認(rèn)為，“內(nèi)循環(huán)”指出以下六大方向的相關(guān)投資機(jī)會(huì)，一是消費(fèi)內(nèi)循環(huán)，即在擴(kuò)大內(nèi)需的戰(zhàn)略基點(diǎn)下，實(shí)現(xiàn)消費(fèi)的品質(zhì)與升級(jí)，包括免稅、國(guó)潮、電商、游戲等板塊；二是科技內(nèi)循環(huán)，科技補(bǔ)短板中包括半導(dǎo)體、生物醫(yī)藥、云計(jì)算等在內(nèi)的自主安可具備更強(qiáng)的爆發(fā)力；三是制造內(nèi)循環(huán)，聚焦產(chǎn)業(yè)升級(jí)和高端制造帶來(lái)制造業(yè)ROE的抬升，比如新能源、軍工、機(jī)器人；四是投資內(nèi)循環(huán)，“兩新一重”擴(kuò)大有效內(nèi)需，包括新基建中的IDC、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)和老基建中的建材、機(jī)械等；五是服務(wù)內(nèi)循環(huán)，要求加強(qiáng)現(xiàn)代服務(wù)業(yè)發(fā)展，提升第三產(chǎn)業(yè)規(guī)模和利潤(rùn)率，設(shè)計(jì)板塊包括醫(yī)療服務(wù)、社會(huì)服務(wù)、物業(yè)、快遞；六是金融內(nèi)循環(huán)，即更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。落實(shí)到投資實(shí)踐中，可以結(jié)合行業(yè)的景氣以及估值的匹配度進(jìn)行挑選。

　　郎騁成稱，當(dāng)前提到的“內(nèi)循環(huán)”為主的國(guó)家戰(zhàn)略，不但可以緩解我國(guó)對(duì)外圍環(huán)境的依賴，也能維護(hù)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定，更重要的是有望推動(dòng)國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)升級(jí)從而在國(guó)際分工中獲取更強(qiáng)的話語(yǔ)權(quán)。

　　“基于這樣的判斷，‘內(nèi)循環(huán)’或?qū)?lái)巨大的投資機(jī)會(huì)，有幾個(gè)方向值得關(guān)注。其一，科技補(bǔ)短板。對(duì)于自主可控需求的快速增加將給半導(dǎo)體、計(jì)算機(jī)等行業(yè)帶來(lái)增量的機(jī)會(huì)。其二，消費(fèi)內(nèi)循環(huán)。全球政治和疫情的不確定性，有望帶來(lái)高端消費(fèi)的回流，升級(jí)國(guó)內(nèi)消費(fèi)甚至創(chuàng)新出新的消費(fèi)模式，由此帶來(lái)免稅、電商、醫(yī)療服務(wù)等行業(yè)ARPU值提升。其三，制造業(yè)升級(jí)。新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、新型城鎮(zhèn)化建設(shè)、交通、水利等重大工程建設(shè)的推進(jìn)，有望推升高端制造業(yè)的投資回報(bào)率，軍工、新能源以及5G相關(guān)的IDC、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等方向都會(huì)出現(xiàn)較好的投資機(jī)會(huì)?！崩沈G成表示。

　　在林材看來(lái)，隨著“內(nèi)循環(huán)”成為國(guó)家戰(zhàn)略，資本將主要流入以下幾個(gè)方向：消費(fèi)、制造、科技、基建、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)、金融等。其中制造板塊而言，可關(guān)注對(duì)外依存度高的制造領(lǐng)域。針對(duì)科技板塊，預(yù)計(jì)科技補(bǔ)短板與自主可控進(jìn)口代替領(lǐng)域的半導(dǎo)體、生物醫(yī)藥等將具有較強(qiáng)的爆發(fā)力。

　　“總的來(lái)說(shuō)，目前內(nèi)循環(huán)還沒(méi)有非常明確的概念，但消費(fèi)和投資是內(nèi)循環(huán)的兩個(gè)主要方向，科技領(lǐng)域的國(guó)產(chǎn)替代又是內(nèi)循環(huán)的重中之重?！绷植膹?qiáng)調(diào)道。

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責(zé)任編輯：陳悠然 SF104