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　　中信證券：下一輪上漲漸行漸近，繼續積極布局

　　貨幣政策未來更重“定向”而非提前“轉向”，市場的共識會再次凝聚；A股市場已經步入了增量資金驅動的模式，而非存量資金博弈；且中美貿易協定評估會議的推遲并不會帶來反復，中美分歧的壓力高峰（金麒麟分析師）已過。A股下一輪上漲漸行漸近，政策預期的擾動帶來新的入場時機。

　　繼續圍繞三條主線布局下一輪上漲。建議在政策預期的擾動下，積極布局下一輪上漲行情中潛在的領漲品種，前期報告中已梳理出3條主線：1）受益于弱美元和商品/能源漲價的板塊，包括黃金、有色金屬和化工；2）受益于經濟復蘇和消費回暖的可選消費品種，包括汽車、家電、家居、裝修及品牌服飾；3）絕對估值足夠低且已經相對充分消化利空因素的保險和銀行。

　　海通證券：牛市3浪上漲的中期趨勢沒變，券商+科技是主線

　　核心結論：①當前宏觀流動性整體仍偏松，力度變小但方向沒變，微觀流動性依然寬裕。②回顧歷史，宏觀流動性拐點領先股市拐點，微觀流動性拐點與股市拐點同步性更強。③ 基本面正穩步回升，牛市3浪上漲趨勢沒變，券商+科技是主線，三季度兼顧早周期，四季度重視低估品輪漲。

　　主線方面，一直以來都強調本輪牛市主線是科技+券商，即這是轉型升級牛市，產業結構升級是核心，金融結構調整是支撐。在未來的一兩年內，科技基本面將更強，一方面得益于5G技術革命正不斷應用和推廣，另一方面新基建落地將助力相關領域崛起。其中應重點關注新能源汽車和計算機。站在當前時點，往后看到年底，認為券商空間比科技更大。

　　招商證券：A股仍處上行周期，調整可布局可選消費、消費電子等

　　08年以來超額流動性為負的階段，股票市場尤其是中小盤風格表現趨弱的概率比較大。而招商證券測算的超額流動性增速7月轉負，隨著前期貨幣環境的改善和流動性的寬松，政府基建、房地產開發投資、制造業投資需求改善，三大投資需求明顯改善。符合“從流動性驅動到基本面驅動”的邏輯。此外，2020年8月24日，創業板注冊制改革后第一批股票上市，同時存量股票變為20%漲跌停板。此前A股歷史上三次機制發生過三次經典交易機制的變化，均引發了市場的波動加劇。但招商證券認為這次改革，對市場的影響相對前三次可能是局部且可控。

　　整體而言，認為A股仍處在2019年的上行周期過程中，如遇調整則可按照“2020年挖坑”的方向布局，以金融為代表的低估值、汽車家居等可選消費，消費電子和電動智能汽車是重點調倉布局的方向。

　　國泰君安證券：3100-3400震蕩望延續，短期挑戰震蕩上沿

　　當下分歧不斷加大：樂觀的聲音認為全球新一輪流動性寬松可能開啟，中美發酵可能性不大，盈利逐季修復；悲觀的聲音認為全球流動性寬松基本宣告結束，經濟復蘇計劃破產，黃金稱王。國泰君安證券認為，3100-3400震蕩望延續，短期挑戰震蕩上沿，中期震蕩中樞逐步上行。1）盈利角度，經濟逐步改善，企業盈利持續回升，隨著半年報密集披露期來臨，盈利對市場支撐將增強。2）風險偏好角度，近期中美就第一階段經貿協議示好，牢固市場預期底線和信心。3）無風險利率角度，長期利率回落預期難改，居民存款充裕，無風險利率下行帶來增量資金的邏輯仍在。

　　“疫苗、黃金、信貸”，國泰君安證券不認為全球寬松已走到終點，反而伴隨經濟和盈利端的修復，順周期發力有望帶動市場短暫沖擊震蕩上沿。推薦銀行/建材/建筑/新能源。

　　興業證券：三期疊加，波動加大，推薦景氣藍籌周期制造

　　短期經濟基本面復蘇小有波折，但海外疫情回落、歐洲復蘇基金推出，內外需仍處于共振向上的復蘇期。中報季臨近，經過前期市場上漲拔估值后，業績進入關鍵驗證期。美國大選進入關鍵期，第一階段貿易協定評估會舉行在即，美方出牌頻率可能較前期增加，外部不確定性加大。整體而言，經濟復蘇期+業績驗證期+美國大選關鍵期，多期疊加，市場波動率較前期提升。市場由此前的單邊快速上漲，進入橫盤整理、震蕩調整階段。就像在7月初報告談到的，利用震蕩機會，把握各行各業的核心資產上車良機。

　　行業配置：1）把握“復蘇”主線，從“通縮”轉向基本面“復蘇”，部分行業正式進入補庫存周期，特別是當前處于庫存周期底部區域的中游原材料、工業品，如有色、化工、機械等；下游消費品，如醫藥、汽車等。同時PPI環比轉正，對于中游原材料、工業品等利潤出現邊際改善。整體上看，有色、化工、機械、建材等細分景氣藍籌周期制造方向繼續推薦。

　　方正證券：流動性并未真正收緊，股票市場仍然積極有為

　　整體判斷，市場仍處于積極可作為的階段，后續也仍將繼續維持精彩紛呈的結構性行情，重點關注直接受益經濟確定性復蘇且屢超預期的順周期品種以及產業發展大趨勢長期上行的成長科技。

　　8月關注四類機會：一是繼續拉動經濟上行的動力項，如基建、工程機械、建材等；二是受益經濟不斷復蘇的消費品回補，如汽車、家電等；三是此前受創嚴重的部分消費類行業重新恢復運營，如電影、服務類消費等；四是產業上行趨勢明確的成長科技領域，如5G、通信、電子等。綜合來看，8月首選非銀、建材、電子行業。

　　安信證券：市場將呈現出“震蕩向上”的格局，有望挑戰新的高度

　　中期來看，“復蘇牛”三個核心邏輯：全球流動性泛濫、中國復蘇趨勢占優，A股配置吸引力占優都還沒有破壞。近期市場擔憂的兩大因素：流動性收緊和大選前中美關系的不確定性，安信證券認為出現了好于市場預期的跡象。同時，中美疫苗的漸行漸近也將有利于市場復蘇預期提升，進入對后疫情時代的展望，認為市場在未來一段時間將主要呈現出“震蕩向上”的格局，在此趨勢下A股復蘇牛有望挑戰新的高度。

　　在此邏輯下，順周期板塊會有補漲和修復性質的表現，同時也需要注意復蘇依然是緩慢的，風格未必是一邊倒的，安信證券認為非供給側改革行業中的周期成長股、軍工、云計算、蘋果鏈、白酒、家電、保險、券商等都會有一定表現機會。

　　廣發證券：A股貨幣信用“弱雙寬”格局延續，二階導出現拐點

　　8月至今，前期疫情受損的順周期板塊領漲。疫苗傳出正面消息使得全球擺脫疫情影響的時間表由未知到開始呈現大概輪廓，進一步強化了經濟復蘇的預期。A股“估值降維”下沉至最底端的經濟修復線索持續演繹。

　　7月新增社融總量不及預期，市場對于金融條件收緊存在擔心，認為當前“弱雙寬”格局并未發生變化，但流動性寬松對A股的驅動力邊際弱化。中國經濟弱修復，消費相對疲軟和結構性就業壓力均不支持寬松政策過快轉向。另一方面，金融條件也難以進一步寬松，維持5月以來關于貨幣政策四季度趨勢收緊可能性較大的判斷。

　　新時代證券：調整可能已經結束，再次開始進攻

　　監管查銀行資金違規流入股市、中美關系、社融數據低預期，各大短期利空均已再一次兌現，強勢股（醫藥）也已經補跌。新時代證券認為，始于7月中旬的月度級別技術性調整，可能已經完成。市場隨時可能擺脫震蕩，再次開啟上漲，9-10月，股市資金和經濟均可能超預期。建議布局金融周期，7月的風格變化只是月度的補漲，不是真正的風格切換，9月后有可能進入真正的風格切換。重點關注券商、銀行、汽車、家電、有色、化工。

　　行業配置建議：技術性調整過后，市場可能會開啟新的上漲主線，板塊和邏輯將會和過去兩年有很大的不同。建議開始布局金融周期。7月的風格只是月度的補漲，不是真正的風格切換，9月后有可能進入真正的風格切換。重點關注有色、化工、銀行、券商、汽車、家電。

　　粵開證券：震蕩或延續，四維度判斷指數能否再上臺階

　　我國經濟仍處在復蘇過程中，但節奏有所放緩，同時滬指在3400-3450點區域存在一定阻力，疊加信用擴張趨緩對于市場情緒產生一定影響，短期指數大概率延續震蕩走勢，當前股指正處于上有阻力、下有支撐的階段。后續經濟復蘇情況并不悲觀，在經濟不會大幅走弱的基礎之上，短期重點關注中報業績情況、創業板注冊制落地的影響、雙邊經貿關系的邊際變化，以此來判斷指數能否走出震蕩階段，再上臺階。

　　配置方向：低估值周期股、“內循環”主線、中報業績主線、券商。

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責任編輯：陳悠然 SF104