【方正策略】牛市進入舒適區

　　來源 方正證券

　　事  件 

　　今日市場大幅上漲，各行業普漲，指數創本輪反彈新高。

　　點  評 

　　目前是戴維斯雙擊下的第三階段牛市，進入舒適區。我們在7月12日發布報告《戴維斯雙擊下的第三階段牛市》，總結了A股1996年以來四輪牛市的三階段行情，明確提出牛市有三個階段，其中第一階段是估值驅動階段，第二階段是估值向業績切換的階段，第三階段是業績驅動的階段，而目前屬于2019年1月以來第五輪牛市的第三階段。經濟復蘇加快驅動業績回升，流動性寬裕和改革提速對估值形成支撐，這些判斷均得到了市場的初步驗證，市場正進入舒適區域。

　　市場大漲的原因在于三個方面。一是周六金融委召開會議，會議要求對資本市場違法犯罪行為“零容忍”，深化退市制度改革，完善退市標準，會議精神有利于資本市場長期健康發展，并保護投資者利益；二是上周五公布的金融數據高于預期，社融存量、M2、人民幣貸款余額增速保持雙位數增長，流動性仍處于寬裕的環境，在經濟增長恢復至潛在增速之前收緊的可能性不大；三是新發基金迎來超級周，本周進入發行期的主動權益基金達到20只，主要集中于周一，監管部門也對“單只基金首募規模不得超過300億”進行了辟謠，從市場增量資金的角度來看，公募、外資仍然是后續較為確定的邊際變量。

　　金融起舞后，市場結構更加均衡，機會精彩紛呈。7月初金融起舞后，風格之間估值較大的裂口有所收斂，市場迎來了牛市加速期，處于情緒和交易行為帶動的狀態，體現為兩市成交額和兩融余額規模顯著增加、上證綜指和創業板指換手率明顯提升、賺錢效應和漲停個股數量及占比有所改善、股權風險溢價率加速下行。但部分情緒指標與2019年2月和2020年2月相比，還是略有不如，與2015年6月份相比尚有一定差距，因此總體看目前股市交易熱情升溫，但還未出現明顯過熱的跡象，后續的機會仍然精彩紛呈。

　　配置方向：重點關注低估值大金融板塊階段性補漲和成長科技行業長期產業趨勢演進的配置機會。7月總體關注四類機會：一是大金融板塊有補漲的需求，如券商、保險、銀行等；二是，經濟復蘇確認，關注早周期如汽車、家電的配置機會；三是新基建等調結構領域，如5G、通信等；四是部分產業演進趨勢明確的科技領域，如消費電子、新能源汽車等。

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責任編輯：王涵