說好的科技牛，為何說沒就沒？4個月后又見百股跌停，更有基金將倉位降至極限，三大變量成殺跌主因

　　時謙 券商中國

　　這幾天的股市行情可能讓大多數投資者都未曾想到，他們甚至都不知道市場為何莫名殺跌。其實，一個市場從來不會有莫名妙的漲，也不會有莫名其妙的跌。

　　臨近國慶，投資者對股市多少還是心存寄望的。周三殺跌之后，周四早盤A股高開，但整體來看，盤面上熱點持續性不佳。前期強勢的科技股集體走弱，拖累大盤全天幾乎單邊下挫，創業板下跌2.92%，創四個月最大單日跌幅。防御性品種銀行股雖逆勢上漲，但仍未阻擋市場整體殺跌。上證指數收盤殺跌0.89%，深成指則殺跌2.13%。

　　具體來看，兩市跌幅9.9%以上的個股達101只，其中跌停個股多達115只（包含ST股），創下自5月20日以來單日跌停個股數量新高。北向資金逆勢凈流入25億元，9月至今凈流入接近650億元，創歷史最大單月凈流入額。

　　那么，市場為何會在臨近重大節假日前大面積殺跌呢？分析人士認為可能緣于三大變量：

　　首先是臨近節假日，融資盤提前平倉避險；

　　其次是基金贖回或機構主動降倉。據消息人士向券商中國記者透露，有基金已經將倉位降到6成附近，這已經是最低極限的水平；

　　第三是對于資金價格的預期不明。今年第四季度應該是一個變數相對較大的季度，全球貿易爭端會有一個怎么樣的變局，美國股市是否會出現較大波動，全球經濟是否會繼續惡化，美國政局是否平穩等都需要更多的信號和數據來判斷。

　　科技股“崩盤日”

　　對于這兩天的A股市場來說，最重要的一個特征就是，以科技股為代表的成長股崩了，這一點在9月26日的行情中表現得尤其明顯。代表科技股的5G指數狂跌4.82%。

　　半導體指數狂跌4.62%。

　　從盤面來看，周四有上百只股票跌幅超過9.9%，這其中科技股就是殺跌主力。

　　兩市僅有393只股票上漲，3224只股票殺跌?？梢哉f雖然上證指數跌幅不大，但整個市場的殺傷力極大，而個股的殺跌則讓前期不錯的賺錢效應大幅下降，由于跌停股的增多，損錢效應則于周四大幅放大。

　　在這個過程當中，只有一類資金還在義無反顧的買入，那就是北上資金。周四北向資金逆勢凈流入25億元，9月至今凈流入接近650億元，創歷史最大單月凈流入額。

　　三大主因導致市場殺跌

　　綜合市場各方面的反應來看，導致市場殺跌的主要原因有三個：

　　首先，臨近長假，融資資金為了節約成本，規避風險，在大多數情況下，都會選擇提前平倉。在此之前，融資余額最高已經上漲至9604.66億元，到9月25日，這一數據已經降至9572.66億元，降幅達32億元。而由于此前的科技股浪潮中，很多股票是兩融標的，因此也積累了不少融資盤，在漲幅較大的情況下，融資盤提前平倉鎖定利潤是一個最優選擇。因此，也可以看到，在今日之跌幅榜中，不少個股也是兩融標的。分析人士認為，9月26日兩融平倉盤的規模應該會更大；

　　其次，這個月以來一直存在的機構提前撤退的現象并未消散。而從ETF的份額來看，9月26日股票型ETF較25日萎縮4.1億份，較9月初份額萎縮61.7億份。其中，創業板ETF就減了20億份，300ETF則減了近8億份；來自好買基金研究中心倉位測算數據也可以佐證基金撤離的情況，9月16日至20日，偏股型基金整體小幅減倉1.47%，當前倉位63.27%。其中，股票型基金倉位下降1.20%，標準混合型基金倉位下降1.51%，當前倉位分別為86.14%和60.22%。

　　這意味著，在市場低迷時段持續進場抄底的資金可能已經撤離。有分析指，由于今年初有一波較大的行情，年中雖有波動，但機構喜歡重倉的消費和大藍籌仍有不錯機會，因此機構今年的整體收益不錯。來到2019年尾部的時候，這些機構的年度任務基本已經完成，撤離就是優先策略了。

　　第三，其實無論是融資盤，還是機構資金，他們的進退在很大程度上還是跟資金價格和事件預期有著緊密的聯系。近期，市場對于資金價格的走勢存在偏強的預期。在MLF縮量不降價之后，市場出現了較為劇烈的調整，承后LPR雖然一年期利率微降，但5年期價格未動。市場對這些動作的反應直接體現在國債上。今年8月份，中國10年期國債收益率一度跌到3%以下，所以那時候即使有各種利空事件影響，但股市依然堅挺。然而，進入9月之后，10年期國債收益率開始反彈，據英為財經的最新數據顯示，該收益率已經來到了3.143%。按慣常的邏輯，這反應的就是通貨膨脹和利率上行。對股市而言，國債收益率上漲，對成長股具有極大的殺傷力。

　　四季度的機會在哪里？

　　三季度馬上就要結束，僅剩的兩個交易日機會應該都是博弈機會，市場內生的動作估計不會對市場的整體走勢產生太大影響。接下來，市場應該會更加關注四季度的機會和風險。

　　從盈利的角度來看，廣發證券認為，A股歷史上四輪盈利底部分別出現在2006年、2009年、2012年、2015年，2019年“盈利圓弧底”與2012年更為相似，都是“房地產、制造業、出口”三殺，基建投資獨木難支。因此對于2019年四季度市場推演，可拿2012年三至四季度做對比。2012年三季度是“繼續惡化的經濟+遲遲等不到的寬松”，市場主跌浪；而四季度“經濟數據復蘇+全球寬松升級”，市場反攻。2019年四季度通脹制約寬松力度而經濟數據難以改善，是“未見起色的經濟+幅度有限的寬松”，好于2012三季度、弱于12四季度，呈現震蕩格局。

　　從事件驅動的角度來看，市場呈現的可能依然是博弈格局。當股指跌到一定程度之后，即使沒有外力的作用，市場也會出現內生尋底的動作，那時候的市場就是相對安全的，即使出現貿易爭端惡化的情況，只要市場處于一個相對較低的位置，問題都不是特別大。而若貿易爭端惡化疊加經濟下行趨勢強化，則可能對應著貨幣環境的相對寬松，這對于權益市場而言，會起到支撐的作用。此外，通脹也在影響資金的價格，影響權益市場的走勢。

　　從外圍的情況來看，全球貿易爭端會有一個怎么樣的變局，美國股市是否會出現較大波動，全球經濟是否會繼續惡化，美國政局是否平穩等，一些大的事件可能都會在四季度逐漸明朗，而這些事件若出現超預期的情況，最終結果必然也會影響市場的走勢。因此，外圍局勢依然也是市場前進的一個掣肘。

責任編輯：常福強