【十大券商一周策略】迎接牛市第二階段上漲，配置機會才剛開始，加配券商等非銀金融股

　　券商中國　　王璐璐

　　中信證券：今年第二輪上漲已經開啟，預計至少持續一個月至7月底

　　今年第二輪上漲已經開啟，預計至少持續一個月至7月底，幅度上有望沖擊前高。

　　全球流動性已經進入寬松拐點，投資者對流動性寬松預期在提升，至少在7月底前都難以證偽。國內投資者對于資本市場改革加速的預期、科創板推出前穩定市場的預期以及經濟企穩的預期至少在7月份仍處于上升趨勢。全球流動性拐點和預期推動的行情至少能持續一個月至7月底。

　　下半年市場凈增資金絕對規模水平預計下降至2500億左右，遠低于年初至4月中旬6800億的資金增量。基本面也存在制約因素，中信證券預計剔除減值因素后全部A股/非金融板塊2019年盈利增速分別僅為3.0%/1.8%。此輪上漲的幅度和節奏都將弱于今年一季度。市場仍然會維持中樞震蕩中緩慢上行的態勢，較難突破前高。

　　中信建投證券：加配券商等非銀金融，迎接牛市第二階段上漲

　　中信建投認為，在當前牛市第二階段逐步開啟的條件下，市場化改革政策的持續影響是牛市第二階段的驅動力。發展直接融資是金融供給側改革的重要內容，轉融通制度的修訂將進一步強化資本市場價值發現的功能，并購重組新規將增強服務實體經濟的能力。這對于券商等非銀金融機構而言都構成巨大的政策紅利。

　　看好三季度的金秋行情，建議加配券商保險等非銀金融板塊，堅持藍籌基石、科創先鋒的行業配置思路，迎接牛市第二階段上漲的到來。

　　國泰君安證券：重申戰略配置機會，當前配置機會才剛剛開始

　　“反彈減倉，還是反轉配置？”國泰君安認為，“絕佳戰略配置期”的判斷后續將被不斷證真，當前的配置機會才剛剛開始。自6月5日提出“進入絕佳戰略配置階段”以來，上證目前已回歸3000點，邏輯正在不斷證真。根據國泰君安的4X4體系，短期風險事件的平抑將帶動風險偏好回升，中長期看盈利的趨勢性回升，而這將進一步推動風險偏好的趨勢性回升。

　　“絕佳戰略配置期”——ERP、盈利雙重拐點漸近，優選風格。短期看，內外環境均向好，靜待盈利修復。推薦兩條主線：1）優選風格。伴隨消費庫存雙雙回升，看好風格向消費和成長的輪動，消費看好盈利-估值性價比高的家電，成長看好政策扶持、自主可控的通信、計算機。2）兼顧穩健性價比。看好低估值、穩盈利的銀行、非銀。

　　海通策略：這波上漲只是反抽，市場仍處牛市2浪調整中

　　①借鑒歷史，牛市第一波上漲后的調整結束進入第二波上漲，需要市場面、基本面、政策面共振，如06年初、09年初。

　　②目前條件還不成熟，近期市場上漲暫時定性為調整階段的反抽，市場面調整幅度和形態不夠，基本面仍需確認。

　　③短期等待各個因素轉變，上證綜指2440點反轉的中期趨勢不變，著眼中期均衡配置核心資產與科技券商。

　　光大證券：反彈行情空間有限

　　本周監管層出臺積極政策化解“緊信用”擔憂，市場風險偏好得到明顯提振。在提出“買點將近”后，市場大幅上漲，預計近期市場情緒和風險偏好有望維持良好狀態，長遠則關注大博弈下的通縮效應減弱是否制約“政策松”。

　　港股方面，排除情緒擾動后，經濟增長疲弱和流動性大幅寬松會推動資金更多流向信用和避險資產。全球尤其是新興市場股市，依然沒有系統性好機會。短期內港股利好利空相互摻雜，市場反彈動能可能很快衰減。中期內，港股的資產結構決定了在中國宏觀經濟增長方式和調控方式面臨同步轉變的背景下，港股的業績增長在今明兩年仍只是溫和回升，并不支持估值大幅持續向上擴張。

　　維持近期反彈行情空間有限，下半年市場系統性機會有限的判斷。

　　中金公司：流動性寬松托底全球資產價格

　　上周A股、港股均出現一定幅度的反彈。全球風險資產及主要避險資產（如黃金）均出現上漲。綜合簡評如下：

　　A股近年表現的一個重要特征：少數股票的牛市，多數股票的熊市；少數行業的牛市，多數行業的熊市，并分析了背后的成因。中金認為，這種市場分化表現的背后，一方面是中國經濟結構新老分化的特征，以消費為代表的新經濟在經濟中占比在擴大，而以投資為代表的老經濟，占比在縮小；另一方面，從投資者結構來看，市場投資者結構近年在不斷更加機構化和國際化，國內機構及海外投資者在A股持股比例逐步上升，而個人投資者持股的比例可能在逐年降低，近年散戶持有自由流通市值可能已經降低至50%附近。在這種基本面及資金面的背景之下，中小市值的個股表現也較為分化，除非有大量增量資金入市，否則中小市值股票較難出現系統性的普漲行情。

　　外資繼續大幅流入，富時指數納入A股年內第一批生效。上周五富時指數納入A 股年內第一步5%的比例開始執行，根據中金估算帶來的主動及被動增量資金在20億美元附近，大幅小于此前MSCI指數提高納入比例每步帶來的增量資金規模。下一步MSCI及富時的提高比例執行將分別在8月份及9月份。另外，近期滬深港通北向資金連續大幅流入，六月份流入速度恢復至近年1、2月份的水平。年內，中金依然預期可能還有近2000億北上資金凈流入的空間。

　　中銀國際證券：弱美元預期下金價上行，黃金股存在配置機會

　　驅動金價上行的三個因素中都在朝著積極方向變化：1）中長期美債名義利率還有進一步下行空間，前期緊縮的貨幣政策會繼續侵蝕美國的基本面數據；2）不斷擴大的財政和貿易赤字中期加大了美元的下行壓力，弱美元也是金價行穩致遠的重要支撐。

　　從股票估值角度來看，2018年Q4以來，部分龍頭黃金股估值雖出現一定程度的上行，但整體來看，行業估值尚處于歷史相對低位，預計隨著聯儲加息周期的結束，美元走弱預期下，金價上行趨勢確定，黃金股有望持續分享金價上行帶來的盈利改善。

　　安信證券：戰術性機會的操作空間與時間尚在

　　短期來看，安信證券認為，在近期聯儲釋放寬松信號，A股市場戰術性反彈機會依然還有一定的操作空間與時間。另一方面，市場可能需要淡化政策對沖預期，從中期看，核心是政策是否能扭轉企業投資回報率趨勢預期。

　　如果減稅降費，國企改革，金融供給側改革，以及土地改革等政策能夠推向縱深，A股有望迎來戰略性大機會。從結構上看，配置重點關注5G、云計算、黃金、券商等。主題上重點關注上海自貿區、國企改革等。

　　華泰證券：A股核心矛盾在內部，改革是市場主要驅動力

　　當前全球經濟下行壓力加大，隨著美聯儲態度轉鴿，全球貨幣寬松趨勢進一步得到確認，6月以來全球主要股市在這一背景下顯著反彈。而國內 A 股由于“類滯脹”預期+中小銀行信用事件發酵，6月以來反彈幅度明顯弱于海外股市，但本周受外部談判緩和預期+內部資本市場改革的雙影響，A 股顯著反彈，資本市場改革是市場反彈的核心驅動力。

　　行業配置維持中期策略中對大金融和科技成長股的推薦，券商在資本市場改革深化的過程中承擔重要使命，科技股在流動性偏寬、產業鏈并購松綁之下成長路徑拓寬，主題關注國企混改主題和經開區。

　　國金證券：A股超跌反彈望延續，但高度受限于3100附近

　　國金策略最新觀點認為，步入6月下旬，三大因素階段性有所好轉，有助于A股延續超跌反彈行情：全球貨幣寬松信號進一步明確；新興市場匯率企穩，外資凈流入仍可持續。A股延續超跌反彈的同時，也應看到潛在制約A股反彈高度的風險點，如A股企業盈利偏弱、A股產業資本減持，金融機構同業業務避險情緒很難說短期內完全釋放。預計本輪A股超跌反彈有望延續，但反彈高度受限于3100點附近。

　　行業配置上，A股投資者在行業配置和個股選擇中仍會堅持兩個“溢價”原則：即給予板塊“業績確定性溢價”，給予中大市值個股“流動性溢價”，短期內這個風格還難以看到實質性轉變。由此，行業上仍主推“金融、消費”板塊，對弱周期且有政策紅利的“新能源（光伏）”板塊亦給予推薦評級。