神秘“金手指”再度建倉，機構(gòu)高喊：這一品種歷史大底近在咫尺！

　　孫忠 

　　時隔三個月，社保資金再度開始增持可轉(zhuǎn)債。

　　數(shù)據(jù)顯示，在2月份啟動減持后，5月份社保資金重新開啟了凈買入轉(zhuǎn)債的模式。此外，另一長期資金代表——企業(yè)年金也維持著凈買入狀態(tài)。

　　此時，樂觀情緒也在升溫。多家機構(gòu)本月表示，可轉(zhuǎn)債左側(cè)交易機會正在到來，目前距離歷史大底僅有不足10%的空間。

　　“金手指”社保資金再度開啟增持模式

　　上個月的轉(zhuǎn)債市場已經(jīng)確立了調(diào)整態(tài)勢，由于此前各路資金加速涌入，波動性增大，下跌途中不少資金損失慘重。

　　今年5月，中證可轉(zhuǎn)債指數(shù)下跌2.4%，但個券跌幅差異很大。其中，東音轉(zhuǎn)債下跌30%，盛路轉(zhuǎn)債下跌14%。

　　“由于市場預期過于一致，導致流動性變?nèi)酰瑴p倉難度加大，交易損失明顯增加。即便已調(diào)整資產(chǎn)組合，同樣受傷嚴重。”一券商資管人士無奈地向記者表示。

　　5月份對于新券而言，也更多是“破發(fā)”的消息。據(jù)統(tǒng)計，5月份共計有8只新券上市，僅兩只沒有“破發(fā)”。受到分紅和行情走弱影響，當月僅有3只新券發(fā)行，評級不高于AA。

　　滬市機構(gòu)持倉數(shù)據(jù)顯示，5月份各類機構(gòu)主體共計持有2000億元可轉(zhuǎn)債，凈增持97億元。不過，它們的分化加劇。

　　其中，作為長線資金代表，社保資金時隔三個月后，再度凈增持，規(guī)模小幅提升0.5億元；企業(yè)年金增持7.84億元。此外，券商資管和基金公司維持了凈買入格局，分別增持9.32億元和11.91億元。

　　出乎意料的是，券商自營大撤退，減持規(guī)模達到了12億元，也是當月唯一減持的機構(gòu)。

　　“社保是在一季度火爆行情中，唯一完美抄底和成功逃頂?shù)膮⑴c主體。5月份，作為長線資金的社保資金選擇再度增持值得關注。由于5月份新券評級不高，因此社保資金更多是二級市場增持。”上述券商資管人士表示。

　　數(shù)據(jù)顯示，去年6月份轉(zhuǎn)債指數(shù)見底之時，社保資金準確抄底，并且一路凈增持至今年1月末，并在2月份亢奮的行情中開啟了減持模式，收益頗豐。

　　不過，中泰證券韓坪在其最新報告中表示，還需要考量社保資金增持的連續(xù)性和力度。目前來看，更像是社保增持的試水。此外，今年在流動性層面存在著分層現(xiàn)象，也會讓轉(zhuǎn)債市場充滿變數(shù)。

　　歷史大底將現(xiàn)？

　　社保資金再度入場增持之際，樂觀情緒也在升溫。不少機構(gòu)認為，經(jīng)歷了二季度的調(diào)整，目前可轉(zhuǎn)債市場已凸顯了性價比，也正在靠近歷史大底。

　　“當前轉(zhuǎn)債已經(jīng)非常具有性價比，有36只標的轉(zhuǎn)債定價不及去年末，其中優(yōu)質(zhì)品種數(shù)量不少。轉(zhuǎn)債距離歷史最差情況確實仍有5%-10%左右的距離。”興業(yè)證券首席固收分析師左大勇向記者闡述了其中期報告中的觀點。

　　左大勇認為，經(jīng)過一段時間的調(diào)整，轉(zhuǎn)債與權益的獨立性逐漸突出，可以適當忽視權益的短期波動，更多強調(diào)轉(zhuǎn)債本身。而強調(diào)轉(zhuǎn)債特性的底氣，來自于轉(zhuǎn)債當前不錯的位置。雖然當前轉(zhuǎn)債指數(shù)看起來與2018年1月持平，年初至今仍有接近10個點漲幅，但由于轉(zhuǎn)債贖回和發(fā)行規(guī)模較大，加上轉(zhuǎn)債編制方式的原因?qū)е轮笖?shù)相對較強。實際上，很多個券已經(jīng)明顯低于1月底。

　　如果僅比較AA+/AAA評級標的價格情況，距離兩個歷史底部——2011年底和2018年10月，約有 10%的差距。如果觀察低價標的價格，較2011年底、2014年4 月和2018年10月這三個歷史底部，約有6%至8%的差距。

　　除了興業(yè)證券，光大證券也發(fā)布報告認為，中平價的可轉(zhuǎn)債整體溢價率均值已接近2018年底水平。隨著權益市場出現(xiàn)調(diào)整，轉(zhuǎn)債絕對價格亦快速回落。當前中平價轉(zhuǎn)股溢價率均值為10.5%，非常接近2018年底溢價率均值7%。

　　華鑫證券徐鵬表示，目前，可轉(zhuǎn)債市場均價回落至歷史底部區(qū)間。另一方面，平價在（90，110）區(qū)間內(nèi)可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價率平均為8.36%，也處于歷史底部區(qū)間。與歷史幾個重要底部比較，該溢價率指標低于2011年9月與2013年6月的底部，略高于2014年1月的底部。

責任編輯：陳志杰