新時代策略：2019大多是已知風險

　　來源：新時代策略研究

　　1、策略觀點

　　目前市場已經(jīng)快速地明確了風險：國內(nèi)經(jīng)濟慣性下行、美股或美國經(jīng)濟下行、通脹上行。我們認為大多是2018年的已知利空，這些已知利空消化的時間是比較久的，雖然二季度依然會壓制市場，但不會改變熊轉(zhuǎn)牛的格局。通脹風險是2019年的新增風險，需要密切關注，目前來看由于近期原油和有色金屬價格調(diào)整，食品通脹壓力擴大到整個經(jīng)濟的風險依然不大，所以第四大利空（通脹）目前還不需要太大擔心。二季度市場依然處在休整期，三季度以后可以逐漸入場。

　　（1）大多數(shù)利空都是已知利空的再次出現(xiàn)。市場已經(jīng)快速地明確了大風險：國內(nèi)經(jīng)濟慣性下行、美股或美國經(jīng)濟下行。其實這三大風險都是在2018年被深度研究過的，只是1季度這些擔心出現(xiàn)了階段性的改善。近期隨著市場的休整，市場快速構建了對三大因素的擔心，雖然細節(jié)有些變化，但其實市場擔心的本質(zhì)相比2018年并沒有太多新增的變化。從博弈的角度，新增的利空比較容易快速沖擊市場，如果是已知的利空，特別是已知一年以上的利空，對市場的影響往往會更快。不管是對市場壓制的時間，還是板塊輪動的節(jié)奏，都會比2018年更快完成。

　　（2）核心風險相比2018年好很多。2019年相比2018年最大的不同是去杠桿環(huán)境已經(jīng)大幅緩解，利率中樞相比2018年下降很多，這個環(huán)境只要不發(fā)生太大變化，融資環(huán)境是可以緩慢改善的。1季度的經(jīng)濟短暫企穩(wěn)，雖然沒能持續(xù)改善，但已經(jīng)標志著經(jīng)濟進入下行的末端了。

　　（3）通脹風險是新增的擔心。通脹風險是2019年的新增風險，需要密切關注，目前來看由于近期原油和有色金屬價格調(diào)整，食品通脹壓力擴大到整個經(jīng)濟的風險依然不大，所以第四大利空（通脹）目前還不需要太大擔心。

　　（4）短期策略判斷：市場重新找到上漲的邏輯需要較長的時間，未來一段時間市場依然處在休整的過程中。4月底到5月中的休整，幅度較大，但是時間上可能還不夠充分，所以市場未來一段時間依然處在休整的狀態(tài)，只是速度可能會變慢。

　　行業(yè)配置建議：配置風格可能要適當調(diào)整。4月以來，重點推薦投資者關注消費的防御屬性，但是隨著休整持續(xù)到中段，建議投資者適當調(diào)倉到成長。理由有三：（1）科創(chuàng)板落地漸行漸近，可以關注在此前后估值抬升帶來的機會。（2）由于經(jīng)濟預期下降、環(huán)境變差，改革和轉(zhuǎn)型的關注度會更高，成長和改革相關的主題性機會會更為活躍。（3）3月以來，成長最先開始走弱，調(diào)整的時間更久。

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　　1、本周市場變化回顧

　　A股市場資金方面，本周北上資金凈流出共計182.16億元（前值271.78億元），資金面環(huán)比小幅改善。本周央行無逆回購且無到期量，截止2019年5月31日，銀行間拆借利率小幅上漲，國債收益率小幅回落。從公募機構持倉來看，股票型基金和偏股混合型基金的股票倉位較上周繼續(xù)下調(diào)。 

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責任編輯：陳志杰