來源：中泰證券

　　可以積極一些！

　　核心結論：近期市場的大跌使得我們對于市場震蕩調整的判斷時間縮短了，大跌之后，站在目前的位置可以更加積極一些。

　　1）首先，看下關于市場大跌的原因以及后續的演進。我們認為，在流動性邊際收緊的預期之下，疊加最近年報季報黑天鵝眾多，市場本身在目前的位置上是有調整壓力的，這個結論我們已經在反復強調了，如果一季度上漲有非基本面因素方面消息的因素，那么周一的大跌把該因素已經跌回去了。也就是說如果即使未來很長一段時間內非基本面因素方面出現反復對市場的邊際貢獻已經下降了。從另一個角度看，談成有助于市場上漲，談不成預計不會導致市場大幅下跌。按照我們宏觀組的判斷，談成的概率大，因為談成雙方獲利，談不成兩敗俱傷。因此，我們對于市場的判斷是可以更加積極一些。

　　2）從歷史上大跌之后的市場表現來看，我們統計了2000年以來歷史上上證綜指跌幅超過5%后市場的表現情況。總共出了47次。暴跌后的第一個交易日和第一周交易日，我們沒有發現太強的規律性，但是如果持有一個月，那么賺錢的概率是比較大的（歷史上除了三次大跌和2008年熊市這個規律不成立）。我們判斷，目前既不像08年的大熊市，也不像2015年和2016年的大跌，屬于正常的調整。因此，我們建議暴跌后可以積極樂觀一些。

　　3）第三，從央行降準的政策思路來講，我們判斷，需要維持底線思維。政策基調是弱刺激、強改革、守住金融系統性風險的底線，資本市場的大幅下跌不利于促進改革。

　　4）最后，我們需要關注些什么？市場化的交易機制正在逐步形成，比如說股指期貨松綁，比如說政府投資行為的市場化等等，這些在長期內都是有利于提升市場風險偏好的。另外，6月份MSCI將被動加倉A股，外資是否會加速流入A股，是可以重點觀察的。緊密關注官方的表態，少看小道消息。那么，大跌之后買什么，我們認為核心資產+硬科技是配置方向。對于擅長價值的投資者，大跌之后是買入核心價值股的機會，對于擅長成長的投資者來說，大跌之后的反彈，成長股的彈性更大，繼續建議加大硬科技的配置方向。

　　風險提示：經濟增長低于預期，流動性緊縮超出預期，貿易摩擦時間長于預期

責任編輯：陳悠然 SF104