大盤看似跌懵，實(shí)則清醒

　　王紅兵

　　滬深300指數(shù)，有研究覆蓋的成分股市值占比97%，預(yù)期的2020-2021年復(fù)合凈利潤增速在14%，14倍大概率是估值天花板，這一估值倍數(shù)也對應(yīng)著本輪滬深300指數(shù)的高點(diǎn)估值，在2018年1月26日下跌前夕，基于當(dāng)時(shí)2018年盈利預(yù)測的估值倍數(shù)就是14倍。

　　滬深300指數(shù)在熔斷位置PE估值12倍，在2012年底估值11倍，在2014年底部估值10倍，這也是2012年以來的最低估值水平。

　　從今天滬深300成分股的數(shù)據(jù)來看，下圖給出了滬深300歷史估值【10-14】的中樞位置，何為中樞位置，即2018年凈利潤和2019年預(yù)期凈利潤的平均值所對應(yīng)的指數(shù)點(diǎn)位。

　　例如10倍中樞位置為2935點(diǎn)，很巧，就是年初調(diào)整的最低點(diǎn)。

　　14倍的中樞位置為4110點(diǎn)，還很巧，就是本輪上漲的高點(diǎn)，難道真得是那么巧嗎？進(jìn)入4月份市場就已經(jīng)站上估值上限的中樞位置，調(diào)整也算是情理之中的。

　　再看，2月22日跳開前，就是12倍的中樞位置3523點(diǎn)，12倍是估值的中樞，也就是歷史估值波動的平均水平，所以3523點(diǎn)有點(diǎn)像2019年的“宇宙中心”一樣，之上之下的風(fēng)險(xiǎn)收益有本質(zhì)區(qū)別。

　　今天收盤3684點(diǎn)，落至13倍估值中樞之下，但仍處于“宇宙中心”之上，如果跌懵的話，應(yīng)該是回到3523點(diǎn)下方。

　　未來能否賺錢取決于估值預(yù)期，假定當(dāng)前盈利預(yù)測不發(fā)生大幅調(diào)整的前提下，下圖是市場后續(xù)空間預(yù)測，中性估值預(yù)期對應(yīng)的就是12倍估值，當(dāng)中性估值預(yù)期也顯示出可觀的后續(xù)漲幅時(shí)，市場資金會再次涌入。

　　總得來說，目前這個(gè)位置，從概率來講，可以稍微再等等。當(dāng)然若你有明確的估值預(yù)期，那么就對號入座吧。

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