21世紀經濟報道 21財經APP 黃斌 北京報道

　　5月6日，受海外消息影響，今日國內股票、商品、外匯市場盤前開始便出現大幅下跌；作為避險資產的債券、黃金則出現大漲。

　　上午9：29：27，央行在官網公告稱，為貫徹落實國務院常務會議要求，建立對中小銀行實行較低存款準備金率的政策框架，促進降低小微企業融資成本，中國人民銀行決定從2019年5月15日開始，對聚焦當地、服務縣域的中小銀行，實行較低的優惠存款準備金率。對僅在本縣級行政區域內經營，或在其他縣級行政區域設有分支機構但資產規模小于100億元的農村商業銀行，執行與農村信用社相同檔次的存款準備金率，該檔次目前為8%。約有1000家縣域農商行可以享受該項優惠政策，釋放長期資金約2800億元，全部用于發放民營和小微企業貸款。

　　中信證券研究所副所長明明在今日快評中稱，央行今日的降準操作，有兩個“少見”：一是“少見的早上盤中宣布降準”；二是“少見的5月降準”。

　　其解釋稱，一般而言，類似降準的貨幣政策操作往往公布于非交易時間，很少在上午的交易時間發布。定向降準的“意外”到來很可能出于平抑市場波動的考慮。就實施的時點來看，2012年后央行從未在5月份實施降準，雖然前期已經對中小銀行實行較低存款準備金率政策框架進行了多次討論，但本次降準仍然十分突然。

　　他認為，考慮到內需邊際放緩，外部環境不確定性增加，經濟復蘇動力有所減弱，本次定向降準更加凸顯了政府逆周期調節的決心，平抑實體經濟和金融市場波動。

　　李奇霖團隊認為，此次操作同時還是對沖性質的定向寬松。理由是：14日有1560億MLF到期，15日將有大約萬億的繳稅，2800億的降準資金是對沖，且力量偏弱，可能仍需要OMO等政策工具配合。

　　但明明則認為，逆周期的貨幣政策錨并非流動性缺口。原因在于：5月流動性缺口不大：5月資金自然到期壓力小，僅于月中有1560億元1年期MLF到期；5月稅收收入下降而財政支出增長，財政存款增長導致的流動性缺口不大；5月同業存單到期量略低于往期平均水平，到期節奏較為平均；地方債發行或維持穩定，預計凈融資額對流動性沖擊不大。本次降準后短期資金壓力明顯緩解。

　　至于此次降準對債市的影響，李奇霖認為，功能上是“為了以中小企業為抓手進一步寬信用，對債市偏空，但短期內對債市情緒有一定的提振，可能存在一段時間的交易行情。”

　　而明明則提供了兩個角度：本次降準一方面定向支持小微、民營企業信貸投放，另一方面體現出應對國內外環境和市場預期變化的逆周期特征。

　　“今年降準等貨幣政策的推出已經擺脫了往年基于流動性缺口的政策框架，逆周期和信貸兩個矛盾成為后續貨幣政策的主要關注點。”明明稱，我們重申今早報告中對5月債市的樂觀判斷，10年國債利率又可能回落至我們的區間下限附近。

責任編輯：陳悠然 SF104