□本報記者牛仲逸

　　2日，A股三大股指全線大漲。其中，上證指數上漲2.7%，報收2676.48點，周漲2.99%；創(chuàng)業(yè)板指數上漲4.82%，周漲6.74%。

　　分析人士指出，政策底不斷夯實，引發(fā)本周A股全面反彈，而已悄然探明的市場底與之形成共振，強化了上漲趨勢。共振效應有望繼續(xù)發(fā)酵，促使A股以漸進式反彈擺脫底部。

　　市場底或已探明

　　為應對化解復雜局勢，從7月中下旬開始，政策面加大對沖力度，近期政策利好釋放再度加速。A股確認政策底已成市場共識。不過，從歷史上三大低點（2005年6月的998點、2008年10月的1664點、2013年6月的1849點）看，市場底往往滯后于政策底。 

　　若參照歷史經驗，此次政策底向市場底傳導過程仍待時日。但有市場人士向中國證券報記者表示，不同以往走勢，自5178點調整至今，市場底與政策底已大概率重疊，支撐因素來自五方面。 

　　市場磨底階段，銀行板塊作為壓艙石與穩(wěn)定器，往往先于指數見底。銀行板塊在7月3日已觸底，截至11月2日，累計漲幅約16%。 

　　券商板塊作為市場行情風向標，既能帶動指數上漲也能促進市場人氣修復，且歷史經驗表明，券商板塊在每年四季度往往會有超額收益。這些都有助于指數擺脫底部。 

　　中小板、創(chuàng)業(yè)板自2015年高點持續(xù)調整以來，時間、空間都已充分，大部分個股處于“跌無可跌”狀態(tài)，而近期相關利好政策出臺，有助于小票企穩(wěn)反彈，這一點在近期行情已得到充分驗證。 

　　從技術角度分析，參考波浪理論，從2015年6月12日的5178點，到2018年10月19日的2449點，已完成ABC-X-12345周期，調整結構已完成。

　　最后，也是最重要一點，本周初，貴州茅臺等白馬股以極端方式釋放估值壓力，不僅再度坐實估值底，也快速完成市場最后一跌。 

　　值得一提的是，上述三次歷史低點形成過程中，政策底向市場底傳導時間各不相同，2008年1664點時，兩者僅相差1個多月。 

　　靜待盈利底

　　除去估值底、政策底、市場底，市場還有盈利底之說。盈利底何時確認，是當下市場關注的核心問題，也是市場悲觀預期來源所在。 

　　盈利底可以從兩方面去看，一是宏觀經濟增速觸底，二是上市公司盈利觸底。

　　從近期公布的各項數據看，這兩者似乎仍處下行過程中。三季度GDP增速回落至6.5%，9月工業(yè)增加值增速為5.8%，低于預期。10月制造業(yè)PMI為50.2%，較上個月回落0.6個百分點，低于預期。 

　　上市公司業(yè)績層面，據光大證券統(tǒng)計顯示，前三季度盈利增速整體下滑。全部A股、A股（非金融）和A股（非金融石油石化）的歸母凈利潤同比增速分別為10.44%、16.65%和13.14%，與中報數據相比，下降3.65、5.58和6.48個百分點。

　　“股市更傾向于宏觀經濟先行指標，在經濟觸底回暖之前，市場往往已經啟動。”北京中濤投資基金管理有限公司總經理段紅超表示，2008年10月探明大底，短暫上漲后，當年12月31日指數再度迫近1800點，市場彌漫對經濟的悲觀預期。然而，2009年伊始，指數調頭向上，隨著當年3-7月間經濟改善確認并持續(xù)好轉，滬指最高沖至3478點。 

　　興業(yè)證券策略研報指出，本輪A股盈利高點出現在2016年四季度，歷史數據表明，A股盈利周期一般經歷6-8個季度。 

　　“借鑒2005年、2008年、2012年、2016年四次市場底部時盈利底與估值底確認的次序與時間間隔。不論以ROE還是凈利潤增速見底作為盈利底，抑或以PE還是PB見底作為估值底，絕大多數情況下，估值底早于盈利底。”民生證券策略分析師楊柳表示，從不同盈利底與估值底組合構成看“估值底——盈利底”時滯，四次底部時滯均值分別為6個月、8個月、5個月和1個月，平均為5個月。 

　　后市關注三主線

　　隨著市場底有望提前與政策底重合，兩者共振，將以何種方式帶領A股擺脫底部？市場人士表示，在市場見底后的反彈總體呈漸進式特征，但不排除進三退二甚至二次探底的狀況。

　　“2005年6月滬指見998點后出現一周快速反彈，但在隨后7月又出現快速下跌，7月中旬多次下探到1000點附近，之后指數緩慢震蕩上行，直到2005年底才開啟單邊上行趨勢。2008年10月指數下探1664點后，開啟一輪約20%反彈，但到11月中旬再次回落，多次下探1850點附近，之后在2009年才開啟單邊上行。2013年指數雖然在1849點探底，但是當天收盤在1959點，之后1個月內兩次跌破這個點位。”西南證券首席策略分析師朱斌表示。

　　東吳證券月度策略報告指出，當前關注三條關鍵線索，一是新一輪朱格拉周期背景下先進制造的資本開支加速擴張，如云計算和5G；二是穩(wěn)增長政策背景下周期類行業(yè)的盈利持續(xù)性預期上修，繼而觸發(fā)板塊修復上漲，如銀行、地產、建筑等；三是通脹中樞抬升背景下經濟后周期類行業(yè)景氣迎來趨勢性改善，如農業(yè)、石化、油服等。 

　　華創(chuàng)證券首席策略分析師王君表示，本輪A股回購潮對大盤推動力量仍在積蓄，新規(guī)支持下回購規(guī)模有望繼續(xù)擴大，并為市場長期估值底部構建提供內部條件。在穩(wěn)杠桿政策下，四季度國內外系統(tǒng)性風險進入緩釋階段，政策底帶來的風險偏好回升觸發(fā)市場超跌反彈，有基本面支撐的主動式回購個股值得關注。

責任編輯：陳靖