10月19日，A股上演了一場漂亮的反擊戰(zhàn)。

　　給A股上漲底氣的正是高層的輪番發(fā)聲。一早，一行兩會掌門人向市場喊話穩(wěn)信心，上午，中共中央政治局委員、國務(wù)院副總理劉鶴也回應(yīng)了當前經(jīng)濟金融熱點問題。

　　伴隨著高層集體發(fā)聲，多項維穩(wěn)舉措有望出臺。

　　受利好消息影響，A股三大股指揚眉吐氣，打響全線反攻戰(zhàn)役。截至10月19日收盤，滬指上漲2.58%，收報2550.47點；深成指上漲2.79%，收報7387.74點；創(chuàng)業(yè)板指上漲3.72%，收報1249.89點。兩市合計成交2870億元，行業(yè)板塊幾乎全線上揚。

　　分析人士普遍表示，A股估值已處歷史低位，底部條件已經(jīng)具備，雖然股價或還有反復(fù)，但布局時機已近。

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　　諸多因素造成股市波動

　　10月19日上午，中共中央政治局委員、國務(wù)院副總理劉鶴就當前經(jīng)濟金融熱點問題接受了人民日報記者龔雯、新華社記者趙承、中央電視臺記者許強的聯(lián)合采訪。

　　劉鶴表示，最近一段時間以來，中國股市出現(xiàn)了明顯的波動和下滑，這是諸多因素造成的：

　　首先是外部因素。主要國家央行加息后，全球股市都開始波動，有所下滑，美國的股市也出現(xiàn)明顯回調(diào)，目前這個過程還在繼續(xù)。中美貿(mào)易摩擦對市場也造成了影響，但坦率地說，心理影響大于實際影響，目前中美正在接觸。二是中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)正在破舊立新的過程中，必然對股市帶來影響。三是市場預(yù)期發(fā)生變化，未來經(jīng)濟環(huán)境的種種不確定性，影響了投資者行為。投資者很關(guān)心民營經(jīng)濟發(fā)展、產(chǎn)權(quán)保護等問題。此外，最近幾天也存在一些市場的技術(shù)性因素，比如在股市下滑過程中出現(xiàn)了被動減倉的現(xiàn)象。這些因素疊加在一起，使得股市產(chǎn)生波動。

　　此前，中國人民銀行行長易綱也在接受《金融時報》采訪時表示，近期股市波動主要受投資者預(yù)期和情緒影響。

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　　一大波救市舉措來了

　　對于政府促進股市健康發(fā)展的舉措，劉鶴指出，政府高度重視股市的健康穩(wěn)定發(fā)展。當前股市的心理特征是，對制度創(chuàng)新和改革政策有很強的期盼，市場表現(xiàn)與這種期盼之間有很強的正反饋效果。因此，促進股市健康發(fā)展，一定要有針對性地推出新的改革舉措。最近以來，人民銀行、銀保監(jiān)會、證監(jiān)會以及其他相關(guān)部門都在研究出臺新的改革措施，有了一些新的制度安排和政策工具。

　　劉鶴表示，今天（19日）上午，這些政策已經(jīng)陸續(xù)宣布，至少包括以下幾個方面：

　　一是在穩(wěn)定市場方面，允許銀行理財子公司對資本市場進行投資，要求金融機構(gòu)科學(xué)合理做好股權(quán)質(zhì)押融資業(yè)務(wù)風(fēng)險管理，鼓勵地方政府管理的基金、私募股權(quán)基金幫助有發(fā)展前景的公司紓解股權(quán)質(zhì)押困難。

　　二是在市場基本制度改革方面，制定《證券期貨經(jīng)營機構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理辦法》，完善上市公司股份回購制度，深化并購重組市場化改革，推進新三板制度改革，加大對科技創(chuàng)新企業(yè)上市的支持力度等。

　　三是在鼓勵市場長期資金來源方面，加大保險資金財務(wù)性和戰(zhàn)略性投資優(yōu)質(zhì)上市公司力度，壯大機構(gòu)投資者力量，鞏固市場長期投資的基礎(chǔ)。

　　四是在促進國企改革和民企發(fā)展方面，加快推出一系列新舉措，包括推動國有企業(yè)在資本市場進行混合所有制改革，支持行業(yè)龍頭民營企業(yè)進行產(chǎn)業(yè)兼并重組，推出民營企業(yè)債券融資支持計劃以及股權(quán)融資支持計劃等。

　　五是在擴大開放方面，繼續(xù)全方位擴大開放，按照習(xí)近平總書記博鰲講話精神，加快銀行、證券、保險等領(lǐng)域的開放。

　　19日一早，央行、銀保監(jiān)會、證監(jiān)會三位掌門人也齊齊發(fā)聲，穩(wěn)定和提振市場信心。

　　其中，央行行長易綱直言鼓勵地方政府出臺支持當?shù)仄髽I(yè)流動性的政策；中國證監(jiān)會主席劉士余談了九條提振A股信心新舉措；中國銀保監(jiān)會主席郭樹清表示，加大險資投資上市公司力度，參與化解上市公司流動性風(fēng)險。

　　恒豐泰石董事總經(jīng)理韓瑋在接受《國際金融報》記者采訪時表示，“這些舉措的推出，使投資者感受到政府對維護股市健康發(fā)展的積極態(tài)度，不但短期對恢復(fù)市場信心、扭轉(zhuǎn)下跌趨勢起到強大作用，而且長期而言會對銀行理財資金、保險資金、境外資金加大投資A股優(yōu)質(zhì)企業(yè)指明了方向，對中國股市深化改革開放、提升資源配置效率都具有非常重要的意義。”

　　新時代證券首席經(jīng)濟學(xué)家潘向東對《國際金融報》記者表示，“通過相關(guān)政策的推出，表明監(jiān)管部門通過改革對市場的呵護，有助于抑制市場恐慌情緒助力市場企穩(wěn)，緩解投資者擔(dān)憂，從而防止恐慌情緒繼續(xù)發(fā)酵，穩(wěn)定市場預(yù)期。”

　　博時基金在接受《國際金融報》記者采訪時稱，年初至今，受外部貿(mào)易摩擦影響，以及國內(nèi)經(jīng)濟下行預(yù)期的沖擊，市場信心受到了比較嚴重的打擊，此次聯(lián)合發(fā)聲有利于扭轉(zhuǎn)短期過于悲觀的情緒。回歸本源，股市的健康發(fā)展，需要監(jiān)管體系、上市公司、投資者等多方的共同作用，具體包括市場制度的建設(shè)及完善、上市公司質(zhì)量的提升，投資者投資理念的日趨成熟等諸多因素。

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　　新制度、新政策引熱議

　　在證監(jiān)會的九條措施中，上市公司股份回購制度、深化并購重組市場化改革等措施引發(fā)熱議。

　　劉士余指出，將盡快完善上市公司股份回購制度。相關(guān)修法草案已經(jīng)按照立法程序由國務(wù)院提請全國人大常委會審議。證監(jiān)會將會同有關(guān)部門積極配合做好相關(guān)工作，高效率支持符合條件的上市公司依法合規(guī)回購股份。

　　基巖資本副總裁岑賽銦在接受《國際金融報》記者采訪時表示，“今年上市公司回購越來越多，證監(jiān)會盡快完善上市公司股份回購制度，也是在順應(yīng)市場的需求。回購可以大大提升市場對企業(yè)的信心。”

　　“不過，股票回購是公司內(nèi)部看好公司未來發(fā)展的信號，但這種信號的釋放外部投資者未必認同，外部投資者可能希望繼續(xù)觀望一段時間，在更低的位置買入，反映到市場上就是股價未必上漲。”岑賽銦說。

　　與此同時，劉士余表示，將繼續(xù)深化并購重組市場化改革。已經(jīng)推出并購重組“小額快速”審核機制，即將按照行業(yè)實行“分道制”審核，對高新技術(shù)行業(yè)優(yōu)先適用。豐富并購重組支付工具，提高審核效率，鼓勵和支持上市公司依托并購重組做優(yōu)、做大、做強。

　　“并購重組有利于上市公司做大做強，提升企業(yè)價值。監(jiān)管層對于支持經(jīng)濟發(fā)展、符合產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級、交易過程規(guī)范透明的并購重組始終持支持態(tài)度。但一些盲目跨界、忽悠或跟風(fēng)式的并購重組預(yù)計未來仍將受到嚴格監(jiān)管，并不會出現(xiàn)政策上的松動。”岑賽銦表示。

　　值得一提的是，針對近期市場比較擔(dān)憂的股票質(zhì)押問題，郭樹清和劉士余同時發(fā)聲，鼓勵地方政府、保險、券商、銀行等金融機構(gòu)以及私募股權(quán)基金出資幫助上市公司緩解股票質(zhì)押風(fēng)險。

　　星石投資組合投資經(jīng)理袁廣平在接受《國際金融報》記者采訪時表示，“這些措施有助于緩解當前市場極度悲觀的情緒，說明監(jiān)管層對當前股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險問題高度重視，或者已經(jīng)有了合適的機制安排解決問題。同時，近期多個地方政府設(shè)立基金，以及一些金融機構(gòu)與國資一起設(shè)立基金受讓質(zhì)押股票，說明他們對這些公司股價的認可，因為這類資金也有盈利的需求，這對市場來講也是一個比較好的信號。”

　　潘向東對《國際金融報》記者表示，“近期股市波動受到股價下跌被動減倉等一些技術(shù)因素影響，隨著政府出臺眾多措施，股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險整體可控。”

　　袁廣平預(yù)期，未來保險資金、地方政府基金以及各類私募股權(quán)基金等將采用市場化運作的手段，選擇一些真正有競爭力但暫時有資金缺口的上市公司的質(zhì)押股票，打破其“股票下跌-質(zhì)押爆倉-繼續(xù)下跌-繼續(xù)爆倉”的流動性枯竭螺旋，幫助這類上市公司渡過難關(guān)。

　　世界產(chǎn)業(yè)運行研究咨詢中心張曉朋博士在接受《國際金融報》記者采訪時表示，他關(guān)注到劉鶴對“有發(fā)展前景的公司”的表述。“這個表述相當精妙。這樣的公司要符合去產(chǎn)能、去杠桿的結(jié)構(gòu)化調(diào)整方向，且不僅僅流于空泛的概念，公司自身財務(wù)狀積極向好，維持不錯的基本面，不能‘病入膏肓’。這樣篩選下來，政府出手幫助企業(yè)渡過難關(guān)后，企業(yè)才能依靠自身進入正向循環(huán)。” 張曉朋表示。

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　　經(jīng)濟底氣雄厚

　　股市是經(jīng)濟的晴雨表，股市波動反應(yīng)出企業(yè)對經(jīng)濟的一些憂慮。

　　易綱強調(diào)，實際上，當前我國經(jīng)濟基本面良好，金融風(fēng)險防控取得進展，宏觀杠桿率已經(jīng)企穩(wěn)，經(jīng)濟內(nèi)生增長潛力巨大，經(jīng)濟繼續(xù)保持穩(wěn)定增長的動力增強。總體看，當前股市估值已處于歷史較低水平，與我國穩(wěn)中向好的經(jīng)濟基本面形成反差。

　　對于當前民營企業(yè)對落實基本經(jīng)濟制度面臨一些焦慮，劉鶴強調(diào)，必須堅定不移貫徹基本經(jīng)濟制度，堅持“兩個毫不動搖”，一方面毫不動搖地鞏固和發(fā)展公有制經(jīng)濟，另一方面毫不動搖地鼓勵、支持、引導(dǎo)非公有制經(jīng)濟發(fā)展。

　　對于民營經(jīng)濟，劉鶴指出，民營經(jīng)濟在整個經(jīng)濟體系中具有重要地位，貢獻了50%以上的稅收，60%以上的GDP，70%以上的技術(shù)創(chuàng)新，80%以上的城鎮(zhèn)勞動就業(yè)，90%以上的新增就業(yè)和企業(yè)數(shù)量。如果沒有民營企業(yè)的發(fā)展，就沒有整個經(jīng)濟的穩(wěn)定發(fā)展；如果沒有高質(zhì)量的民營企業(yè)體系，就沒有現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系，支持民營企業(yè)發(fā)展就是支持整個國民經(jīng)濟的發(fā)展。

　　同濟大學(xué)市場經(jīng)濟研究所汪洪濤教授在接受記者采訪時表示，劉鶴的講話進一步闡釋了十九大報告中有關(guān)“使市場在資源配置中起決定性作用和更好發(fā)揮政府作用”的精神，從這個邏輯看，國有經(jīng)濟和民營經(jīng)濟在國家經(jīng)濟發(fā)展中的地位應(yīng)當是平等的，注重國企和民企共同發(fā)展的制度環(huán)境優(yōu)化，是當務(wù)之急之一。國企和民企都應(yīng)該在自主標準、自主核心技術(shù)等方面共同精進。

　　談及民營企業(yè)，劉鶴還強調(diào)了“四個必須”：

　　一是必須堅持基本經(jīng)濟制度，充分發(fā)揮中小微企業(yè)和民營經(jīng)濟在我國經(jīng)濟社會發(fā)展中的重要作用。

　　二是必須高度重視中小微企業(yè)當前面臨的暫時困難，采取精準有效措施大力支持中小微企業(yè)發(fā)展。

　　三是必須進一步深化研究在減輕稅費負擔(dān)、解決融資難題、完善環(huán)保治理、提高科技創(chuàng)新能力等方面支持中小微企業(yè)發(fā)展的政策措施。

　　四是必須提高中小微企業(yè)和民營經(jīng)濟自身能力，不斷適應(yīng)市場環(huán)境變化，努力實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。

　　上述措施無一例外均提到了中小微企業(yè)。上海戴柯榮會計師事務(wù)所高級合伙人喬麗萍接受《國際金融報》記者采訪時表示：“作為財會界人員，對國家財稅政策保持著關(guān)注，已經(jīng)感受到此前政策對中小微企業(yè)的稅收優(yōu)惠照顧，戴柯榮有很多中小微企業(yè)的客戶，這些企業(yè)希望上述政策可以更快落地，享受到實實在在的幫助。”

　　劉鶴最后強調(diào)，在當前中國經(jīng)濟仍處于“三期疊加”階段，一些企業(yè)面臨一些困難，這恰是企業(yè)家大有作為的階段。中國政府將創(chuàng)造平等環(huán)境，強化法治，加強產(chǎn)權(quán)和知識產(chǎn)權(quán)保護，堅持基本經(jīng)濟制度，深化改革開放，沒有理由不對中國經(jīng)濟發(fā)展廣闊前景充滿信心。

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　　A股投資機會顯現(xiàn)

　　有了經(jīng)濟和政策保證，A股的春天已臨近。

　　當下機構(gòu)普遍認為，A股估值處歷史較低位，底部條件具備，布局時機彰顯優(yōu)勢。

　　國聯(lián)安基金認為，A股“歷史大底”即將來臨。如果從3到5年的配置角度來看，目前A股是自1990年以來上證指數(shù)的第五個超級大底。

　　華林證券亦指出，目前，A股整體市凈率為1.53倍，低于上證指數(shù)998點時期的1.63倍以及1664點時期的2.02倍。

　　韓瑋對《國際金融報》記者表示，“當前A股的市盈率已經(jīng)與歷史上前四次重要底部處于相同的低位，毫無疑問，A股目前處于史上第五次重大投資機會的醞釀和發(fā)展階段。當前踏空風(fēng)險遠遠大于套牢風(fēng)險，目前階段長期投資于市盈率低且成長性好的優(yōu)質(zhì)股票或?qū)@得豐厚回報。”

　　展望后市，博時基金告訴《國際金融報》記者，“目前A股估值已處于相對低位，泡沫擠出效應(yīng)增強，上市公司質(zhì)量改善，投資價值進一步凸顯。為應(yīng)對外部貿(mào)易摩擦及美債利率大幅上行后全球市場大幅波動帶來的負面溢出效應(yīng)，相信新的制度和政策安排將陸續(xù)跟進落實，助推A股市場進一步健康發(fā)展。建議投資者密切關(guān)注市場情緒指標，不必過度悲觀。”

　　王智慧表示，目前來看，滬深300、上證50、創(chuàng)業(yè)板、中小板等各大指數(shù)處于歷史低點，估值水平均已接近歷史底部。目前這個位置是市場機會所在，盡管現(xiàn)在無法判斷未來經(jīng)濟下行的深度及持續(xù)性，但經(jīng)濟領(lǐng)域和資本市場方面政策的調(diào)整已釋放積極信號。

　　袁廣平建議，在實體經(jīng)濟疲弱、穩(wěn)杠桿政策維持定力的環(huán)境下，市場短期內(nèi)大幅提振的概率較小，因而投資更需要關(guān)注中長期的趨勢。從未來3到5年的角度看，投資于實體經(jīng)濟中符合國家產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟轉(zhuǎn)型方向、具備較強成長能力的行業(yè)龍頭，獲取超過GDP增速的收益的概率更大，因為這一類企業(yè)往往現(xiàn)金流更為穩(wěn)定，具備更強的“過冬”能力。

　　前海開源基金首席經(jīng)濟學(xué)家楊德龍表示，當前A股市場經(jīng)過大幅下跌之后已經(jīng)跌出價值，許多個股的估值回到了歷史最低的位置。從月線來看，目前大盤的位置處于2005年的998點、2008年的1664點以及2012年的1849點的連線上，表明市場確實跌出了價值。建議投資者積極關(guān)注一些被錯殺的白馬股的機會。

　　記者 蔣金麗 王媛媛 許偉

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責(zé)任編輯：陳悠然 SF104