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　　新浪財經訊 繼10月8日披露預掛牌轉讓寶沃汽車67%股權的事項后，17日晚間，福田汽車公告了股權掛牌轉讓文件和寶沃汽車的專項審計報告，出售寶沃的事項正式進入操作流程。

　　此次福田汽車擬通過北京產權交易所公開掛牌轉讓全資子公司北京寶沃67%的股權，掛牌價格38.686億元，由此推算，標的公司全部股權估值57.74億，而根據2018年8月31日最新的審計報告，北京寶沃凈資產為51.49億，溢價率僅12%。

　　就在出讓股權和控制權的幾個月前，福田汽車剛以44億元增資了寶沃汽車，市場一度解讀為福田要繼續加大對旗下乘用車市場以及寶沃的投入力度，但這次出售事項則徹底推翻了這一推測。

　　那么福田對寶沃巨額增資后為什么又緊接著要賣掉，投資寶沃4年到底有沒有賺錢，新浪財經帶投資者梳理并探尋這些疑問背后的答案。

　　寶沃汽車賣一臺虧半臺 八個月虧損額已超去年全年4倍

　　寶沃汽車自福田入主之后，在造車方面，無論是車型研發還是三大件等裝備，都是福田自己提供，因此市場存在福田僅僅買了一個德系品牌，真正德系血統并沒有得到很好傳承的聲音。或許正由于此，寶沃的銷量和業績自收購以來，一直為市場所詬病。

　　根據福田汽車最新披露的9月各產品產銷數據快報顯示，運動型多用途乘用車（也即寶沃汽車）今年1-9月產銷量同比分別下滑22.93%和19.82%，業務均呈萎縮之勢。

福田汽車9月產銷數據快報公告

　　此外，從銷量和產量對比來看，去年1-9月累計32294輛的產量大于同期32065輛的銷量，而今年1-9月累計24888輛的產量則小于同期25710輛的銷量，反映出今年寶沃汽車在銷售壓力之下，開啟了去庫存的進程。

　　銷量的不佳也直接反映到了財務層面。

　　資料顯示，截至2018年8月31日，北京寶沃營業收入21.8億元，而凈虧損則高達11.5億元，也就是說，如果把收入都折算成汽車銷售，福田汽車今年前8個月里每賣一臺寶沃，就虧損掉半臺。去年寶沃的業績同樣不佳，全年凈利潤為-2.75億元。

　　如此虧損之下，寶沃給福田帶來的恐怕只能是沉重的負擔了。

　　業績虧損疊加有息負債翻番 福田汽車償債壓力山大

　　福田汽車原主業為商用車，業績表現一般但總體還算平穩，然而收購寶沃汽車，逐漸成為了壓垮公司業績的最后一根稻草。

　　Wind數據顯示，收購寶沃之前2013年，福田汽車當年凈利潤為7.63億元，而收購完成并表之后，公司歷年的利潤總體呈現了明顯的下滑之勢。根據福田汽車2018年中報，在寶沃汽車半年虧損6個多億的拖累下，公司上半年凈利潤高達-9.01億，多年以來首次半年度虧損。

2013年至2018H1年度及半年度歸母凈利潤

　　利潤大跌，福田汽車的現金流情況也隨之日益緊繃。半年報顯示，公司經營性現金流出額從去年同期的13.73億擴大到24.95億，同比凈流出量幾乎翻番；投資帶來的現金凈流出額同樣增加，從去年的-20.46億擴大到-25.34億。

　　為了緩解資金壓力，福田汽車不得已只能開始大舉增加債務，公司有息負債額急劇增長。

　　中報顯示，公司短期負債從55.63億增加至91.60億，同比增加65%，以短期融資券為主的其他流動負債從0.18億增加至10.09億，長期借款則從28.89億增加至73.88億，同比增幅高達156%，全部有息負債同比去年幾近翻番，再疊加公司業績下行、巨額虧損的影響，未來償債壓力可想而知。

　　福田收購寶沃4年或巨虧超45億 賣出前增資44億究竟何因？

　　福田汽車在2014年以500萬歐元的價格收購德國汽車品牌寶沃，以此為基礎開拓乘用車市場。之后的4年多時間中，福田汽車又累計投入寶沃多少資金，至今是賺是虧呢？

　　對于這個問題，新浪財經注意到，寶沃總裁楊嵩在今年5月曾對媒體表示稱，“說到福田對寶沃投入多少資金，肯定是三位數以上，以億為單位的三位數，而且全是自有資金”，如果再加上今年6月福田對寶沃的44.1億增資，那么粗略估計，福田汽車收購寶沃汽車后的累計投入應當在144億以上，扣除其目前57.7億的轉讓估值，以及約定的三年內需償還福田汽車的42億借款，福田投資寶沃四年，已經至少虧掉了45個億。

　　面對如此巨額的投資損失，再加上目前已經岌岌可危的財務狀況，福田汽車“揮刀割肉”出售寶沃汽車的股權和控制權也在情理之中了。

　　不過奇怪的是，今年6月28日，福田汽車曾經公告向北京寶沃增資44.1億元，將其注冊資本從30億大幅提升至74.1億。并且，福田汽車在公告中還明確表示，“增資有利于增強子公司資產及業務的完整性，有助于提高子公司的盈利能力和綜合競爭力，有利于長期可持續發展“。如果很快就要賣掉寶沃，為何3個月前又先大額注資呢？

　　對于這個疑問，有市場人士對新浪財經表示，“如果賣的東西，你自己都不看好，怎么能賣的掉呢？”

　　也許對于這個疑問的答案，要在交易對方的身份公布以后可能才會更加明朗。

　　（公司觀察 文/昊）

責任編輯：公司觀察