中證投資 徐輝

　　從估值角度來看，不少B股和H股的價格已經到了非常具有吸引力的水平，而A股的價格水平也到了可以接受的水平上。盡管上市公司業績增速存在下滑的可能，但股價大幅下跌已經多少有些過度反應的成分，階段性底部已經若隱若現。

　　3500點成為階段底部的可能性是存在的，但市場是不是真正已經見底還有待于更多信息的明朗，其中關鍵在于市場供需平衡能否實現，而目前股票供應明顯大于資金供應。當然，就理性投資而言，現在是降低現金比例、買進部分低估優質股的時候了。當然值得提醒的是，就同一股份而言，B股、H股的增值潛力比A股更加顯著。

　　近日對市場有積極影響的一項政策來自地產方面。3月17日，媒體披露財政部、國家稅務總局出臺稅收優惠政策，支持住房租賃市場發展以及廉租住房、經濟適用住房建設。那么當前是否是購買地產股的時機呢？筆者認為，可能存在一個小規模反彈的機會，因為短期內地產股下跌幅度非常大，存在技術性反彈的動力。但地產業的調整可能并非一條保障性住房政策就能夠解決的，預計地產業的此次調整更大可能會持續到年底，而目前地產股有望走出一個階段性反彈行情，但反轉則需要更多證據來證明。

　　繼1月下旬港股市場出現大規模的內部人回購行為后，最近幾個交易日我們再度看到這一景象。僅從3月19日的情況來看，有四家公司回購股份，另有多家公司高管購入本公司股份，合和、聯想等4公司回購股份，合和實業申報回購23.6萬股，每股作價28.4至28.9元；聯想申報回購600萬股，每股作價4.41至4.68元；實力建業申報回購1萬股，每股作價0.38元；IPE集團申報回購21萬股，每股作價0.9至0.94元。高管增持方面，理文造紙主席兩度增持共816萬股，每股平均價16.63元及12.67元，持股量由62.2%增至62.92%；恒隆地產大股東增持1,921萬股，持股量由51.98%增至52%；國浩主席增持234萬股至71.2%；財華社獲大股東余剛兩度增持共85萬股，持股量由33.1%增至33.25%。

　　以往經驗來看，大規模的內部增持行為往往預示相關股票價格已經處在低估或顯著低估的水平上，由此才會引發內部回購行為。港股市場出現大規模回購行為，很大程度預示港股和H股市場已經非常接近底部水平。而深圳B股市場的估值水平甚至比H股市場還低，深圳B股2008年的預期市盈率已經下到10倍以下，這樣的市盈率水平是非常具有吸引力的。

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