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倉位控制是安度2008年之關鍵http://www.sina.com.cn 2008年02月23日 13:37 中國證券網-上海證券報
□中證投資 徐輝 本周市場先是遭遇大小非解禁“高峰”,后是再融資計劃密集發行,再加上周邊市場的起伏不定,終于出現了較大下挫,滬綜指累計下跌2.82%。從各方面的情況來看,市場在向更加惡劣的狀況演進,產生激烈往下調整的因素來自很多方面:一是再融資揭開了A股高估值的本來面目;二是順差增速出現拐點,市場資金供應同步出現拐點;第三就是周邊市場環境進一步與A股形成共振,這次下跌與全球幾乎是同步下跌。此外,地產拐點確認預示地產股調整將很漫長。在這樣一個環境下,投資者首先要控制好倉位,這是保住牛市利潤,順利度過2008年的關鍵。 市場正向更加惡劣的狀況演進 大盤在第一次跌破年線之后有一個反彈,但反彈一直不是很強。本周滬綜指又一次跌破年線,我認為,這意味著新的調整可能又開始了,估計這種狀態要維持一段時間。實際上上次下跌就引發了一次較大的恐慌,這一次可能再度引發市場恐慌。目前市場有很多因素讓市場調整更加深刻: 首先,A股高估值引發的弊端正在顯現,最近的再融資就是其中一個。如果市場估值不高,再融資是不會有這么大的殺傷力的;其次,資金供應上,值得關注的是最近外貿順差增速在去年10月開始往下走,出現拐點,最近一個月份只有200億美元,這個事情值得深入思考。從以往來看,外貿順差增速拐點往往對應資金供應拐點,進而對應市場運行的拐點。另外吳儀近期表示今年國家將經濟增長率目標定在8%,而目前市場的普遍預期為10%,兩個百分點的差別雖然不大,但很可能影響上市公司業績,也會對資金供應形成壓力;第三,以前A股市場的調整是滯后于國際市場的,而這次調整幾乎是同時的,全球股市大周期見頂的可能在加大,中國股市可能受其影響出現時間較長的階段性調整。 地產拐點確認預示地產股調整將很漫長 地產板塊是本周的領跌板塊。去年12月份我就提到房地產業可能出現拐點,當時判斷的依據就是地價,但從這幾個月的房價來看,基本確認拐點已經形成。 以我們研究香港的結果來看,拐點形成以后,房地產股往往會出現60%-70%的調整。地產股估值一般以預測凈資產值為主,牛市中分析師往往會按照未來房價每年上漲10%為參數,來計算地產股的預測凈資產值;當房價調整以后,分析師會將這個參數調為未來五年不增長,那么預測凈資產值將下降20%-30%;而拐點確認形成以后,分析師會進一步按房價每年下跌5%-10%來估算,凈資產值將又下降20%-30%;兩者預測凈資產值調整將達到50%多;此外,牛市本身又有20%的溢價,熊市存在20%的折價。因此目前來看,地產股下跌余地比較大。 目前房地產股已經調整了約40%,但從行業周期來看,房地產股調整可能還有較長時間。一般來講,一次完整的地產業調整會包括以下幾個程序:首先是地王頻現(繁榮的象征),然后是地價暴跌(往往是調整的開始),第三是房價、成交量的大幅下跌,四是警覺的發展商降價銷售,一段時間后,其它發展商跟進;第四,二手房市場大幅下跌;第五,由于銷售量大幅下跌,半年后研究人員發現,竣工銷售比大幅提升,以往供不應求的判斷改變為供過于求,主流觀點開始看空房價;第六,房價進一步下跌,空置率開始攀升;第七,為了生存部分發展商進一步大幅降價銷售,這時候降價比例可不是5%,而是20%到30%;第八,一年后,“地王”開始成為預售樓盤,市場售價大幅下跌,“地王”成為“債王”。這時候,房地產股票價格初步見底。 倉位控制甚至重于選股 中國平安和浦發銀行增發相繼遭到投資者用腳投票,都出現了放量下跌。事實上,再融資是上市公司的權利,但目前整個市場估值已經很高了,因此再融資的壓力就很大了。理性的市場,融資不是什么大事情。一般而言,正常融資的情況下,上市公司或大股東一般會選擇估值較高的時候融資(賣股票),而投資者一般買股票應該在較低價格來進行。但瘋狂的牛市把股價推到高估的水平上,這時候投資者和上市公司大股東就處在不對等的位置上,因為很多投資者都是在股價較高的情況下買的股票,而上市公司方面則傾向于股價高的時候融資。在這種股價高估情況下進行的再融資,原有投資者的利益自然受到一定損害。當然,反過來我們也可以看出,是上市公司再融資行為揭開了A股高估的真面目。所以,目前情況下,對于有再融資傾向的上市公司,投資者確實要考慮回避;當然,在有些企業因為再融資計劃而股價大幅下跌時,投資者仔細鑒別一下上市公司的基本面,進而作出取舍。 那么,在目前的市場環境下,投資者應如何操作呢?我認為,首先要控制好倉位,現在的市場,控制好倉位比買什么股票更重要。今年我提出的年度策略題目就是“半倉布局,長期投資”。今年最重要的就是倉位控制,價值投資很重要的內容就是防范風險。從全年投資的角度看,我認為絕大多數情況下保持半倉是一個較好的選擇。在市場出現群體性恐慌的時候,投資者可以考慮將倉位加大到九成或滿倉,而在市場氣氛逐漸平復時再將倉位調整到半倉。所以,今年操作的要點是:半倉操作。在市場恐慌中買進,在市場平和時賣出。今年1月21日是一次典型的恐慌,下一次的市場恐慌可能很快就會見到。 新浪聲明:本版文章內容純屬作者個人觀點,僅供投資者參考,并不構成投資建議。投資者據此操作,風險自擔。
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