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　　險(xiǎn)資獲準(zhǔn)投資科創(chuàng)板！券商保薦：盯緊險(xiǎn)資報(bào)價(jià)！險(xiǎn)資將會(huì)如何投？

　　科創(chuàng)板漸行漸近，作為長線大資金的保險(xiǎn)資金也迎來確定信息——獲準(zhǔn)以現(xiàn)行規(guī)定參與投資科創(chuàng)板，包括一級(jí)市場和二級(jí)市場。

　　“監(jiān)管部門已明確，保險(xiǎn)資金可以投資科創(chuàng)板股票，包括一級(jí)市場和二級(jí)市場，要在現(xiàn)行有關(guān)監(jiān)管和市場規(guī)則框架下操作，遵守依法合規(guī)審慎安全原則。操作中有問題要及時(shí)向監(jiān)管部門反映。不再單獨(dú)發(fā)文。”一家大型保險(xiǎn)資管公司高管近日對(duì)券商中國記者表示。

　　對(duì)于這一新興板塊，保險(xiǎn)資金正在密切關(guān)注進(jìn)展。目前看有一定的謹(jǐn)慎態(tài)度。這主要是因?yàn)榭苿?chuàng)板高風(fēng)險(xiǎn)特征，很多企業(yè)還在發(fā)展初期，盈利能力還沒有體現(xiàn)，以目前現(xiàn)有的估值體系比較難看得清。

　　同時(shí)，險(xiǎn)資對(duì)科創(chuàng)板其實(shí)也有一些期待。由于更多早期科創(chuàng)企業(yè)在科創(chuàng)板上市，對(duì)于保險(xiǎn)資金來說，相當(dāng)于可以在企業(yè)更早期時(shí)投資進(jìn)去，并發(fā)揮長線資金優(yōu)勢(shì)，分享企業(yè)中后期的成長收益。

　　多位險(xiǎn)資權(quán)益負(fù)責(zé)人也認(rèn)為，盡管險(xiǎn)資整體風(fēng)險(xiǎn)偏好較低，但不能以整體穩(wěn)健風(fēng)格來要求所有細(xì)分領(lǐng)域投資。從保險(xiǎn)公司或保險(xiǎn)資金整體來說，應(yīng)對(duì)投入科創(chuàng)板市場的這部分保險(xiǎn)資金提高風(fēng)險(xiǎn)容忍度。

　　另外，在科創(chuàng)板機(jī)制下，新股發(fā)行環(huán)節(jié)中，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)等大資金機(jī)構(gòu)將發(fā)揮更大的價(jià)格發(fā)現(xiàn)和引領(lǐng)功能，其報(bào)價(jià)也更加重要。

　　科創(chuàng)板企業(yè)估值有難度，券商保薦“會(huì)很關(guān)注保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的報(bào)價(jià)”

　　為各方共識(shí)的是，科創(chuàng)板將更多處于企業(yè)生命周期早期的企業(yè)納入其中，這給企業(yè)估值定價(jià)帶來了一定難度。而包括險(xiǎn)資等機(jī)構(gòu)在內(nèi)，對(duì)于詢價(jià)環(huán)節(jié)將發(fā)揮價(jià)格引領(lǐng)的作用，因此，機(jī)構(gòu)需要對(duì)估值工作有所準(zhǔn)備。

　　一家大型券商投行人士稱，結(jié)合港股和美股等海外經(jīng)驗(yàn)，IPO項(xiàng)目發(fā)行的核心主要在最后的定價(jià)和價(jià)格發(fā)現(xiàn)。而科創(chuàng)板的新發(fā)行機(jī)制在定價(jià)上，體現(xiàn)為市場化和機(jī)構(gòu)化。機(jī)構(gòu)化強(qiáng)調(diào)了詢價(jià)對(duì)象，包括公募基金、社保基金、養(yǎng)老金、企業(yè)年金基金、保險(xiǎn)資金、QFII等，多是研究實(shí)力強(qiáng)的長線機(jī)構(gòu)。同時(shí)，這幾類投資者的大致均值、共識(shí)的發(fā)行價(jià)在什么位置，指引性非常強(qiáng)。

　　這意味著，在科創(chuàng)板市場中，機(jī)構(gòu)投資者的占比較其它板塊可能更高，在市場估值體系中發(fā)揮的作用將更大。

　　“實(shí)際上海外市場發(fā)行價(jià)的主要參照也不是簿記里面所有的投資者，而是簿記中長線和大的機(jī)構(gòu)，他們是發(fā)揮價(jià)格引導(dǎo)作用的角色。”上述人士稱，長線的投資理念，對(duì)于國內(nèi)市場無論是定價(jià)還是后續(xù)交易，都是非常重要的。

　　他認(rèn)為，科創(chuàng)板機(jī)制中，未來相關(guān)的機(jī)構(gòu)特別是頭部機(jī)構(gòu)，將逐漸體現(xiàn)出對(duì)最后定價(jià)的更大的引導(dǎo)作用，保薦人也會(huì)很關(guān)注保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的報(bào)價(jià)。這就需要機(jī)構(gòu)做價(jià)格發(fā)現(xiàn)方面的研究功課，這跟其最后拿的配售量、承擔(dān)價(jià)格發(fā)現(xiàn)的結(jié)果，應(yīng)該也是比較一致的。

　　短期以打新為主，長期可望提高長線資金期望收益率

　　“很多公司還在發(fā)展初期，盈利能力還沒有體現(xiàn)，以目前現(xiàn)有的估值體系比較難看得清。”一家保險(xiǎn)公司投資部門人士稱，由于科創(chuàng)板估值定價(jià)難，屬于高風(fēng)險(xiǎn)高收益投資，初期還需要關(guān)注一段時(shí)間。

　　目前，據(jù)券商中國記者了解，險(xiǎn)資的科創(chuàng)板參與熱情有所差異，有上述相對(duì)謹(jǐn)慎的，也有表示會(huì)積極參與的。總體上，險(xiǎn)資認(rèn)為，科創(chuàng)板對(duì)于險(xiǎn)資投資能力要求提升。

　　一家中小保險(xiǎn)資管負(fù)責(zé)人表示，一定會(huì)積極參與投資科創(chuàng)板股票，他認(rèn)為新興的板塊和股票會(huì)帶來好的盈利回報(bào)，具體要看每只股票的情況而定。并且，他表示，更傾向于直接買科創(chuàng)板股票，而非買科創(chuàng)板資管產(chǎn)品。

　　一家險(xiǎn)企投資部門人士稱，科創(chuàng)板投資開閘為險(xiǎn)資投資提供了更多標(biāo)的選擇空間。等科創(chuàng)板運(yùn)行一段時(shí)間以及交易制度成熟以后，逐步應(yīng)會(huì)有適合險(xiǎn)資的投資機(jī)會(huì)出現(xiàn)。選股方式其實(shí)和其他板塊區(qū)別不大，主要還是看個(gè)股的基本面情況。

　　保險(xiǎn)資管人士普遍認(rèn)為，從短期來看，“打新”是最安全的參與科創(chuàng)板投資的方法，打新也會(huì)對(duì)新股有所選擇。

　　同時(shí)，也有數(shù)位受訪資管人士提到，保險(xiǎn)資金屬于長線資金，期限長，對(duì)科創(chuàng)板也可以嘗試長期投資。

　　他們的分析在于，首先，科創(chuàng)板相當(dāng)于增加了投資類一級(jí)市場的早期企業(yè)項(xiàng)目的機(jī)會(huì)，可以增加資產(chǎn)配置和組合的靈活度，而能夠投資早期公司高風(fēng)險(xiǎn)高收益的品種，也提高了長線資金的期望收益率。

　　其次，長線資金做科創(chuàng)板投資，相較短期資金，具有一定優(yōu)勢(shì)。科創(chuàng)板企業(yè)屬于高風(fēng)險(xiǎn)高收益，企業(yè)多數(shù)本身是相對(duì)早期的，早期對(duì)應(yīng)的是風(fēng)險(xiǎn)最高的時(shí)候，而收益最高的時(shí)候則要到中期和后期。而長線資金有期限優(yōu)勢(shì)，可以在企業(yè)早期投入承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，到中后期分享成長收益。

　　當(dāng)然，前提是長線資金能夠有足夠的眼光，以及一些運(yùn)氣，在科創(chuàng)板中“大浪淘沙”尋找到有巨大增長潛力的企業(yè)和投資機(jī)會(huì)。

　　投資科創(chuàng)板，應(yīng)有一定風(fēng)險(xiǎn)容忍度

　　科創(chuàng)板蘊(yùn)含培育壯大優(yōu)秀企業(yè)的投資機(jī)遇，但其風(fēng)險(xiǎn)也要顯著高于其他板塊。基于這一情況，保險(xiǎn)資金等長線資金投資科創(chuàng)板，還要適當(dāng)提高對(duì)應(yīng)資金的風(fēng)險(xiǎn)容忍度。

　　至少具體的投資管理人有如此期待。有業(yè)界人士提出，風(fēng)險(xiǎn)容忍度一直是長線、低風(fēng)險(xiǎn)偏好資金的一個(gè)痛點(diǎn)，如果險(xiǎn)資等長線資金只能有很低的風(fēng)險(xiǎn)容忍度，就發(fā)揮不出“長線”的優(yōu)勢(shì)。

　　這位人士還認(rèn)為，盡管保險(xiǎn)資金總體的風(fēng)險(xiǎn)容忍度低，但是，不能以資金總體的風(fēng)險(xiǎn)要求來要求其局部的資產(chǎn)。也就是說，在大類資產(chǎn)配置確定后的細(xì)分資產(chǎn)類別上，比如權(quán)益資產(chǎn)，比如科創(chuàng)板，要提高容忍度，“它該承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)就承擔(dān)，它該給的期限要給到，這樣我們才能夠笑到最后能夠做一個(gè)長線資金，發(fā)揮優(yōu)勢(shì)，獲得一個(gè)最大的潛在回報(bào)。”

　　（責(zé)任編輯：DF372）

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責(zé)任編輯：陳悠然 SF104