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　　本周多重利好帶動A股市場上漲，滬指創(chuàng)10月以來反彈新高。周內(nèi)支持房企股權(quán)融資“第三支箭”落地，同時防疫優(yōu)化政策持續(xù)推進，投資者風(fēng)險偏好明顯回升，市場成交熱度走高，資金做多意愿增強。

　　海外方面，美聯(lián)儲再放“鴿派“信號，鮑威爾在講話中暗示，美聯(lián)儲最早在12月就會放慢加息腳步，同時美國PCE物價指數(shù)增速如預(yù)期放緩，市場對于聯(lián)儲加息預(yù)期繼續(xù)降溫，帶動全球股市多數(shù)回暖。

　　A股后市怎么走？十大機構(gòu)解讀>>

　　中金：A股情緒回暖，市場仍處布局期，短期緊跟政策邊際變化的節(jié)奏，中期偏成長，關(guān)注三大主線  

　　往后看，我們認(rèn)為后續(xù)A股的走勢可能仍會受到以下幾個方面的綜合影響：1）國內(nèi)疫情防控政策邊際優(yōu)化對經(jīng)濟基本面的影響情況。2）地產(chǎn)政策從供需兩側(cè)持續(xù)加碼助力行業(yè)基本面企穩(wěn)修復(fù)。3）臨近年底市場對政策的預(yù)期逐步升溫。對A股市場未來12個月持中性偏積極看法，特別是在節(jié)奏上要重視今年底至明年一季度指數(shù)可能迎來的階段性機遇。

　　配置建議：短期緊跟政策邊際變化的節(jié)奏，中期偏成長1）預(yù)期不高、政策出現(xiàn)邊際變化受影響大的領(lǐng)域，如地產(chǎn)鏈條、受疫情影響的消費，包括食品飲料、家電、輕工家居等；2）高景氣、有政策支持、中國有競爭力的制造成長賽道，包括科技軟硬件、高端制造、軍工等；3）股價調(diào)整相對充分、中長期前景有待明朗的領(lǐng)域，如醫(yī)藥、互聯(lián)網(wǎng)等，配置時機需等待政策預(yù)期變化。

　　廣發(fā)戴康2023年策略：港股牛市，A股修復(fù)市， 行業(yè)配置上半年托底→重建，下半年轉(zhuǎn)型→突圍 

　　判斷大類資產(chǎn)將從“緊縮+衰退”共振逐步轉(zhuǎn)向“衰退交易”主導(dǎo)。A股將迎來估值修復(fù)行情——風(fēng)險溢價下行及美債利率筑頂回落，將驅(qū)動貼現(xiàn)率下行。預(yù)計23年盈利回升周期，A股有望開啟新一輪主動擴表周期。

　　A股行業(yè)配置關(guān)注風(fēng)險溢價下行和美債利率下行受益的方向，大會后辯證看待“發(fā)展”與“安全”的關(guān)系。23年行業(yè)配置建議關(guān)注節(jié)奏：上半年偏重于“托底”與“重建”，下半年偏向“轉(zhuǎn)型”與“突圍”——風(fēng)險溢價下行方向，更偏向于理解“以發(fā)展促安全” ，一方面聚焦央企國企價值重估，另一方面地產(chǎn)政策穩(wěn)定、疫情防控優(yōu)化帶來結(jié)構(gòu)性的預(yù)期修復(fù)良機；美債利率下行受益更偏向于理解“安全是發(fā)展的基礎(chǔ)”，具體挖掘科技與制造業(yè)的成長細(xì)分領(lǐng)域。

　　國泰君安：后市仍將是行業(yè)快速輪動，權(quán)重股搭臺的過程，醫(yī)藥中期行情隨時啟動  

　　市場已經(jīng)形成一致預(yù)期：“通脹回落、美聯(lián)儲加息周期臨近尾聲、消費復(fù)蘇預(yù)期上修”，未來是預(yù)期企穩(wěn)到業(yè)績落地之間的真空期，權(quán)重搭臺過程持續(xù)。

　　近期市場輪動現(xiàn)象持續(xù)，但一個非常值得關(guān)注的現(xiàn)象是，醫(yī)藥板塊近一周換手率、成交額在所有行業(yè)中排名靠前，但其與可選消費、地產(chǎn)不同，其呈現(xiàn)的是盤整走勢，而非大幅上漲，這說明醫(yī)藥板塊內(nèi)部正在進行充分的籌碼交換，且預(yù)期分歧較大，這為醫(yī)藥后市拉升提供了基礎(chǔ)，維持重點配置建議。

　　海通證券：基本面領(lǐng)先指標(biāo)回升中 23年企業(yè)盈利望兩位數(shù)增長

　　經(jīng)濟增速和股市漲跌都有周期性波動特征，目前我國宏微觀基本面已見底，A股底部特征也明顯。積極變化：基本面領(lǐng)先指標(biāo)回升中，穩(wěn)增長發(fā)力+產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，23年企業(yè)盈利望兩位數(shù)增長，股市演變?yōu)樵隽苛魅氲南蛏馅厔荨Ｕ?技術(shù)維度選擇現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系的亮點，重視數(shù)字經(jīng)濟、低碳經(jīng)濟，關(guān)注醫(yī)藥和大眾消費。

　　華西策略李立峰|12月月報：積極應(yīng)對收官月，“穩(wěn)增長”政策發(fā)力成最大看點，關(guān)注3大主題投資  

　　海外市場：美聯(lián)儲加息二階導(dǎo)放緩，人民幣匯率走強助推外資回流A股。“政策預(yù)期”與“宏觀現(xiàn)實”的博弈，表現(xiàn)為板塊的快速輪動。降準(zhǔn)呵護宏觀流動性寬松，后續(xù)關(guān)注重要會議政策定調(diào)，我們預(yù)計“穩(wěn)增長”不會缺席。重點關(guān)注12月政治局會議和中央經(jīng)濟工作會議中政策的主要脈絡(luò)，“穩(wěn)增長”發(fā)力方向?qū)⑹亲畲罂袋c，預(yù)計防疫優(yōu)化、地產(chǎn)穩(wěn)增長和積極財政是重要方向。A股有望在震蕩中緩慢攀升，在此階段應(yīng)敢于做出戰(zhàn)略配置。

　　12月市場，建議配置“低估值藍(lán)籌”+“部分成長”，關(guān)注：“房地產(chǎn)及上下游產(chǎn)業(yè)鏈、新能源、軍工”等。主題投資關(guān)注“信創(chuàng)、自主可控、中藥”等。

　　興證策略張啟堯：內(nèi)外部風(fēng)險緩和下，市場有望繼續(xù)回暖，短期重點關(guān)注大消費+國企央企修復(fù)機會  

　　內(nèi)外部風(fēng)險緩和之下，市場有望進一步回暖。從估值、股權(quán)風(fēng)險溢價來看，當(dāng)前市場仍處于高性價比的底部區(qū)域。結(jié)構(gòu)上，短期內(nèi)繼續(xù)重點關(guān)注大消費+國企央企的修復(fù)機會。中長期，持續(xù)關(guān)注“信軍醫(yī)”、“新半軍”、“科創(chuàng)”三條主線。

　　就配置方向而言，依舊維持國產(chǎn)替代、券商、電力等不變，關(guān)注超跌的機構(gòu)重倉股的彈性，以及四季度部分消費股細(xì)分。

　　民生證券：邊際交易已然充分 當(dāng)下到了關(guān)注未來真正長期趨勢的時刻

　　沿用“回到過去”的投資理念去參與邊際交易之際，可能一定程度上也忽視了部分長期趨勢已然出現(xiàn)了根本性變化的事實。當(dāng)下到了關(guān)注未來真正長期趨勢的時刻，底層資產(chǎn)重要性也將逐漸凸顯：擁有資源的地方依然是未來最重要的方向。

　　疫情政策化、一帶一路和新的世界格局將最直接沖擊關(guān)系到人、貨物流通的交通運輸領(lǐng)域。有色（銅、金、鉬、鋁、銀）和能源（油、煤炭）；對運輸系統(tǒng)重構(gòu)的關(guān)注度也應(yīng)當(dāng)?shù)玫礁嗟奶嵘嘿Y源運輸、特種運輸、倉儲和港口等；重資產(chǎn)的重估是重要方向，包括：煉廠、電信運營、煤化工、電力運營；利率中樞上移過程中的保險；房地產(chǎn)也是修復(fù)的方向。成長主題投資關(guān)注：元宇宙、數(shù)字經(jīng)濟。

　　西部證券：市場風(fēng)格轉(zhuǎn)變剛剛開始 “舊經(jīng)濟”的修復(fù)將是明年政策主線

　　我們認(rèn)為市場風(fēng)格長期轉(zhuǎn)變只是剛剛開始，雖然短期仍會有所反復(fù)，但是并不會改變價值投資回歸的長期趨勢。交易擁擠度，宏觀流動性，產(chǎn)業(yè)周期與政策導(dǎo)向是市場風(fēng)格切換的四大催化劑。從業(yè)績層面來看，具有業(yè)績確定性的板塊優(yōu)勢將進一步凸顯。從政策層面來看，隨著疫情防控政策邊際優(yōu)化，疊加地產(chǎn)政策有序推進，“舊經(jīng)濟”的修復(fù)將是明年的政策主線。

　　回歸價值投資的長期趨勢剛剛開啟。對于傳統(tǒng)經(jīng)濟的修復(fù)將是明年投資者需要重點關(guān)注的主線?？紤]到A股市場在歲末年初時較強的反轉(zhuǎn)效應(yīng)，今年的“跨年行情”值得投資者重點關(guān)注。結(jié)構(gòu)上看，隨著年末政策窗口期臨近，醫(yī)藥、家電、食品飲料、金融地產(chǎn)行業(yè)的估值切換行情仍是當(dāng)前主線。隨著年末政策窗口逐步臨近，資源和信息安全密切相關(guān)的農(nóng)業(yè)、半導(dǎo)體、信創(chuàng)和軍工行業(yè)正在進入布局期。近期寒潮臨近，關(guān)注御寒服飾、燃?xì)夂腿∨娖鞯韧顿Y機會。主題方面關(guān)注虛擬現(xiàn)實，數(shù)字貨幣等機會。

　　安信策略：以更樂觀地心態(tài)面對戰(zhàn)術(shù)性反彈，冬日里的小陽春值得期待，消費板塊正在接力，成長反彈處醞釀前期  

　　步入12月，幾場重要會議即將召開，我們維持此前的評估：大方向是邊際轉(zhuǎn)好的，市場環(huán)境就是相對安全的，以更樂觀地態(tài)度看待“戰(zhàn)術(shù)性反彈”。國內(nèi)疫情防控優(yōu)化能進一步持續(xù)，基本面預(yù)期得到反轉(zhuǎn)，冬日里的小陽春值得期待。

　　對于當(dāng)前結(jié)構(gòu)配置的投資邏輯，近期市場行業(yè)輪動速度加快，定價邏輯主要圍繞以下幾個方面：1、重振內(nèi)需是必由之路，很明確的是以托底經(jīng)濟為目的的重振內(nèi)需跡象愈發(fā)明顯。以托底經(jīng)濟為目的的重振內(nèi)需跡象愈發(fā)明確有利于大盤價值（消費、醫(yī)藥和地產(chǎn)）呈現(xiàn)估值修復(fù)，地產(chǎn)之后，消費板塊開始接力。2、在國內(nèi)疫情居高不下的過程中，疫情相關(guān)的定價因子仍會持續(xù)，主要集中在醫(yī)藥相關(guān)領(lǐng)域。3、從交易的角度來看，隨著美聯(lián)儲加息預(yù)期放緩，通脹預(yù)期回落，美元指數(shù)和美債利率回落，對于銅金（股）的配置價值在提升。

　　短期超配行業(yè)：地產(chǎn)（鏈）；消費（啤酒、出行、白酒等）；與疫情相關(guān)的醫(yī)藥領(lǐng)域；銅金；汽車零部件；以數(shù)控機床和刀具、超聲波焊接、大功率軸承為代表的國產(chǎn)替代；以計算機（信創(chuàng)）為代表的數(shù)字經(jīng)濟；以儲能為代表的綠電產(chǎn)業(yè)鏈。主題投資：圍繞中國特色估值體系，關(guān)注國企央企。

　　華安證券：反彈邏輯更加順暢 冬日暖陽行情延續(xù)

　　地產(chǎn)第三支箭落地和防疫糾偏優(yōu)化，雙重利好下A股全線收漲，其中消費風(fēng)格和出行鏈條領(lǐng)漲，地產(chǎn)漲勢整體一般。展望后市，反彈邏輯更加順暢，冬日暖陽行情延續(xù)。一方面，防疫政策持續(xù)“小步快走”優(yōu)化提振市場風(fēng)險偏好，外部加息預(yù)期平穩(wěn)；二方面，流動性充裕，長端利率上行壓力有望緩解，匯率持續(xù)升值對貨幣政策約束的預(yù)期改善。

　　配置上建議結(jié)合當(dāng)前主題熱點與中長期確定性機會：一是中字頭國企有望持續(xù)獲益中央經(jīng)濟工作會議穩(wěn)增長預(yù)期和估值修復(fù)動力，關(guān)注傳統(tǒng)基建與新基建通訊龍頭；二是防疫政策優(yōu)化和糾偏帶來中藥、醫(yī)療設(shè)備、醫(yī)藥商業(yè)、新冠抗原檢測機會；三是具備中長期占優(yōu)機會的成長賽道，包括風(fēng)光儲、電池等，半導(dǎo)體自主可控、信創(chuàng)軍工等安全領(lǐng)域需關(guān)注催化劑出現(xiàn)。

　　中泰證券：“暖冬行情”仍將延續(xù) 聚焦中阿峰會下的投資機會

　　重視12月最重要的投資方向：中阿峰會下的一帶一路與數(shù)字人民幣?？傮w來看，“暖冬行情”仍將延續(xù)，但需要注意的是，當(dāng)前空間、時間已逐漸向我們此前所預(yù)期接近，底部和調(diào)整時未加倉的投資者不宜盲目追高。

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責(zé)任編輯：常福強