【國(guó)君金工】復(fù)蘇預(yù)期強(qiáng)化下的資金選擇

　　來源：Allin君行

　　核心觀點(diǎn)：市場(chǎng)已經(jīng)形成一致預(yù)期：“通脹回落、美聯(lián)儲(chǔ)加息周期臨近尾聲、消費(fèi)復(fù)蘇預(yù)期上修”，未來是預(yù)期企穩(wěn)到業(yè)績(jī)落地之間的真空期，權(quán)重搭臺(tái)過程持續(xù)。

　　上周復(fù)盤與展望：初期聚焦地產(chǎn)、消費(fèi)，中期機(jī)會(huì)仍在醫(yī)藥。

　　當(dāng)一個(gè)邏輯被市場(chǎng)廣泛認(rèn)知的時(shí)候，機(jī)會(huì)一定不在這條邏輯線上，我們需要從市場(chǎng)已有認(rèn)知外尋求突破。其中，市場(chǎng)認(rèn)知熱度，需要根據(jù)籌碼變化情況來判斷，而認(rèn)知程度，通過漲跌幅來判斷。當(dāng)前來看，市場(chǎng)認(rèn)知可總結(jié)為3句話“通脹回落、美聯(lián)儲(chǔ)加息周期臨近尾聲、消費(fèi)復(fù)蘇預(yù)期上修”， 而預(yù)期消費(fèi)復(fù)蘇不等于實(shí)際消費(fèi)數(shù)據(jù)回暖，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不會(huì)一蹴而就，消費(fèi)當(dāng)下只是估值修復(fù)行情，并未成為主線。在無明晰主線的背景下，后市仍將是行業(yè)快速輪動(dòng)，權(quán)重股搭臺(tái)的過程。

　　策略配置建議：北上資金中期流入趨勢(shì)不改，大盤權(quán)重搭臺(tái)進(jìn)行時(shí)。

　　從統(tǒng)計(jì)結(jié)果來看，北上資金受利率、匯率以及全球風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期影響。其中，北上資金流向與中美國(guó)債利差及美元指數(shù)的相關(guān)系數(shù)分別達(dá)0.33及-0.45。中期來看，美國(guó)通脹下行趨勢(shì)確立，而國(guó)內(nèi)疫情防控及地產(chǎn)政策迎來重要邊際變化，利率匯率或?qū)⑼阶邚?qiáng)，同時(shí)全球經(jīng)濟(jì)政策及地緣政治不確定性均出現(xiàn)回落趨勢(shì)，這意味著北上資金未來有望加速流入。總結(jié)來說，北上資金將是未來1-2個(gè)月市場(chǎng)資金流入主導(dǎo)力量，其配置偏好值得重點(diǎn)關(guān)注。

　　板塊配置：醫(yī)藥中期行情隨時(shí)啟動(dòng)。

　　近期市場(chǎng)輪動(dòng)現(xiàn)象持續(xù)，但一個(gè)非常值得關(guān)注的現(xiàn)象是，醫(yī)藥板塊近一周換手率、成交額在所有行業(yè)中排名靠前，但其與可選消費(fèi)、地產(chǎn)不同，其呈現(xiàn)的是盤整走勢(shì)，而非大幅上漲，這說明醫(yī)藥板塊內(nèi)部正在進(jìn)行充分的籌碼交換，且預(yù)期分歧較大，這為醫(yī)藥后市拉升提供了基礎(chǔ)，維持重點(diǎn)配置建議。

　　壹

　　擇時(shí)

　　市場(chǎng)情緒指數(shù)

　　上周萬得全A漲幅2.44 %，上證指數(shù)漲幅1.76%，深證成指漲幅2.89%。其他寬基指數(shù)方面，滬深300漲幅2.52%，中證500漲幅1.32%，中證1000漲幅2.59%。

　　微觀市場(chǎng)結(jié)構(gòu)擇時(shí)

　　知情交易者活躍度指數(shù)在上周一至周五持續(xù)上升并轉(zhuǎn)為正值，發(fā)出看多信號(hào)。

　　貳

　　行業(yè)與風(fēng)格

　　風(fēng)格收益

　　北上資金中期流入趨勢(shì)不改，大盤權(quán)重搭臺(tái)進(jìn)行時(shí)。從統(tǒng)計(jì)結(jié)果來看，北上資金受利率、匯率以及全球風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期影響。其中，北上資金流向與中美國(guó)債利差及美元指數(shù)的相關(guān)系數(shù)分別達(dá)0.33及-0.45。中期來看，美國(guó)通脹下行趨勢(shì)確立，而國(guó)內(nèi)疫情防控及地產(chǎn)政策迎來重要邊際變化，利率匯率或?qū)⑼阶邚?qiáng)，同時(shí)全球經(jīng)濟(jì)政策及地緣政治不確定性均出現(xiàn)回落趨勢(shì)，這意味著北上資金未來有望加速流入。總結(jié)來說，北上資金將是未來1-2個(gè)月市場(chǎng)資金流入主導(dǎo)力量，其配置偏好值得重點(diǎn)關(guān)注。

　　美股：價(jià)值盈利回調(diào)；

　　港股：價(jià)值回調(diào)，盈利延續(xù)；

　　臺(tái)股：價(jià)值回調(diào)；

　　日股：盈利延續(xù)；

　　韓股：價(jià)值延續(xù)；

　　整體來看，盈利占優(yōu)。

　　行業(yè)與熱點(diǎn)主題

　　上周漲幅前五的行業(yè)為社會(huì)服務(wù)、食品飲料、美容護(hù)理、商貿(mào)零售和紡織服裝，其中社會(huì)服務(wù)和食品飲料漲幅分別為8.49%和7.87%；煤炭、鋼鐵、公用事業(yè)、國(guó)防軍工和有色金屬表現(xiàn)相對(duì)較差，其中煤炭微跌0.44%。

　　概念板塊方面，連板、在線旅游、打板、啤酒和乳業(yè)指數(shù)上漲最多；黃金精選、觸板、原油儲(chǔ)運(yùn)、南北船合并和工業(yè)氣體指數(shù)表現(xiàn)相對(duì)較弱。

　　本周北上資金整體維持凈流入趨勢(shì)，全周凈流入共計(jì)265.1億元。

　　分行業(yè)來看，本周北上資金對(duì)消費(fèi)板塊凈流入幅度最大，食品飲料、醫(yī)藥、家電分獲凈流入37.2、23.3、22.5億元；對(duì)煤炭、電力及公用事業(yè)的凈流出幅度最大，凈流出分別為6.7、5.9億元。

　　個(gè)股視角來看，最近七天，北上資金凈流入最多的股票為五糧液、寧德時(shí)代、邁瑞醫(yī)療等，凈流出最多的股票為通威股份、恩捷股份、保利發(fā)展等。最近一個(gè)月，北上資金凈流入最多的股票為貴州茅臺(tái)、美的集團(tuán)、紫金礦業(yè)等，凈流出最多的股票為恩捷股份、長(zhǎng)江電力、以嶺藥業(yè)等。

　　叁

　　選股

　　各行業(yè)內(nèi)高基本面ALPHA個(gè)股名單

　　高基本面ALPHA對(duì)應(yīng)下一個(gè)月更高的上漲概率。綜合估值、盈利預(yù)期、成長(zhǎng)、盈利質(zhì)量等多維度基本面ALPHA，我們給出各行業(yè)內(nèi)上漲概率最高的量化組合。從基本面信息來看，下月上漲概率最高的個(gè)股包括融捷股份、永興材料、通威股份等。

　　非線性量?jī)r(jià)選股組合

　　非線性量?jī)r(jià)選股模型采用量?jī)r(jià)因子離散特征+Elasticnet回歸的預(yù)測(cè)框架，每月月末對(duì)下一個(gè)月股票收益進(jìn)行預(yù)測(cè)，模型細(xì)節(jié)詳見報(bào)告《技術(shù)因子的非線性預(yù)測(cè)力》，本月推薦組合個(gè)股包括：久立特材、偉星新材、龍佰集團(tuán)等。

　　冷門股選股

　　使用百度指數(shù)近30日均值數(shù)據(jù)構(gòu)建冷門股因子，股票池為具有較好流動(dòng)性的滬深300成分股，根據(jù)絕對(duì)值與環(huán)比變化數(shù)據(jù)對(duì)滬深300樣本股進(jìn)行初篩，選擇前30只股票，再根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型得分，選擇風(fēng)險(xiǎn)最小的前五只股票進(jìn)行組合推薦。本周主要推薦海天味業(yè)、榮盛石化等：

　　肆

　　融資融券

　　上周兩融市場(chǎng)所呈現(xiàn)的特征為：上周融資融券整體規(guī)模與上上周相比有所降低，前值（2022-12-01融資融券余額）為15653.8億元，兩融余額相對(duì)A股流通市值為2.31%。從整體規(guī)模和交易額來看，兩融市場(chǎng)整體活力較上上周降低。

　　上周兩融凈流入的行業(yè)數(shù)量相比上上周基本持平，其中凈流入金額最高的行業(yè)為電力設(shè)備及新能源、通信、機(jī)械，流出金額最高的行業(yè)為電子、非銀金融、建材等。

　　詳細(xì)報(bào)告請(qǐng)查看2022/12/04發(fā)布的國(guó)泰君安金融工程量化周報(bào)《復(fù)蘇預(yù)期強(qiáng)化下的資金選擇》

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責(zé)任編輯：常福強(qiáng)