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　　7月煤炭進口數(shù)據(jù)點評：歐洲俄煤限令生效在即 倒掛持續(xù)抑制進口

　　來源：國泰君安

　　本報告導(dǎo)讀：

　　1-7月累計煤炭進口降幅擴大，預(yù)計8月煤炭進口量或?qū)⑦M一步下滑；歐洲俄煤限令生效在即，海外煤價或?qū)⒃俣壬蠞q；動力煤需求持續(xù)高位，焦煤底部將回暖。

　　摘要：

　　事件：8月8日， 海關(guān)總署公布2022 年7 月進口煤炭2352.3 萬噸，同比下降22.05%；1-7 月累計進口煤炭13852.2 萬噸，累計同比下降18.2%。

　　1-7 月累計煤炭進口降幅擴大，預(yù)計8 月煤炭進口量或?qū)⑦M一步下滑。

　　2022 年7 月我國進口煤炭2352.3 萬噸，同比下降22.05%，雖然環(huán)比較6月（1898.2 萬噸）增長23.92%，但由于7 月為用煤旺季，屬傳統(tǒng)季節(jié)性增長，從累計值看，1-7 月累計進口煤炭13852.2 萬噸，累計同比下降18.2%，降幅較1-6 月擴大0.7pct。從進口金額看，7 月煤炭進口額為37.84億美元，進口單價為160.85 美元/噸，同比上漲63.59 美元/噸，環(huán)比上漲0.6 美元/噸。海外煤價維持高位，價格倒掛抑制進口，由于進口量反映的是通關(guān)數(shù)據(jù)，一般滯后1 個月左右，7 月紐卡斯?fàn)杽恿γ含F(xiàn)貨均價411 元/噸，環(huán)比6 月均價提高13 元/噸，預(yù)計8 月煤炭進口量或?qū)⑦M一步下滑。

　　歐洲俄煤限令生效在即，海外煤價或?qū)⒃俣壬蠞q。歐盟將于8 月10 日起禁止進口俄羅斯煤炭，而能源安全下德國、意大利等越來越多歐洲國家提出重啟煤電替代氣電，測算替代+轉(zhuǎn)移需求有望提高全球煤炭消費量的2.5%，除中國市場外5.5%提升。減排大背景下全球多年缺乏煤炭資本開支，能源制裁使本就偏緊的供需雪上加霜，支持國際煤價高位，禁令生效在即，或?qū)⑼苿觾r格再度上行，此外，歐洲電價上漲，煤電成本傳導(dǎo)順暢。

　　前期煤炭板塊調(diào)整的影響因素基本結(jié)束。1）6、7月美聯(lián)儲分別加息75BP，導(dǎo)致市場擔(dān)憂宏觀經(jīng)濟衰退，但隨著7 月美聯(lián)儲加息完成，宏觀最鷹派時刻已過，未來衰退風(fēng)險下降；2）7 月政策再提煤炭保供，該政策影響公司范圍較小，且目前對應(yīng)企業(yè)已經(jīng)基本完成履約，后續(xù)政策再度加碼概率極小；3）政治局會議明確提出保交樓，政策托底推動鋼價反彈，黑色期貨底部反彈后企穩(wěn)，需求無繼續(xù)向下壓力。

　　動力煤需求持續(xù)高位，焦煤底部將回暖。1）7 月以來，高溫拉動下，電煤日耗持續(xù)高位，截至8 月5 日，沿海八省電廠日耗合計237.5 萬噸，超過去年同期水平，庫存可用天數(shù)12.3 天，向2021 年同期逼近，供需相對偏緊格局未變。2）近日，焦鋼企業(yè)利潤修復(fù)，對原料煤適量采購，部分礦點價格小幅上調(diào)100-200 元 /噸，焦煤底部已現(xiàn)。

　　投資建議：“全球供給”+“國內(nèi)需求”核心邏輯持續(xù)演繹，行業(yè)基本面強勢難改，板塊盈利穩(wěn)定、估值極低、分紅可觀，長期高煤價下具備大幅提估值空間。推薦：1）穩(wěn)健龍頭：中國神華、陜西煤業(yè)；2）兼具成長：華陽股份、靖遠(yuǎn)煤電；3）優(yōu)質(zhì)彈性：兗礦能源、中煤能源、潞安環(huán)能、蘭花科創(chuàng)、山煤國際、昊華能源（維權(quán)）；4）穩(wěn)增長：平煤股份、山西焦煤、淮北礦業(yè)、上海能源、盤江股份、首鋼資源、中國旭陽集團。

　　風(fēng)險提示：全球油氣價格超預(yù)期下跌；煤炭供給維持高位。

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責(zé)任編輯：常福強