炒股就看金麒麟分析師研報，權威，專業，及時，全面，助您挖掘潛力主題機會！
股價較年初跌了三成！“不上頭”的老白干這次讓投資者“很上頭”
見習記者 姜艷鑫 本報（chinatimes.net.cn）記者黃興利 北京報道
9月17日，老白干酒通過網絡互動方式召開2021年半年度網上業績說明會，但在這次時長約一個小時的說明會上，僅有一條關于土地出讓金的問答——再無其他。近些年，“不上頭”的老白干酒交出的成績單似乎讓投資者們“很上頭”，9月17日，老白干酒收盤價為21.95元/股，較今年年初已經跌去近三成。
在今年上半年19家A股白酒上市公司發布的半年報中，老白干酒營收排名第14位，但在上半年銷售費用率排名中，老白干酒排第一。2008年老白干酒憑借演員胡軍的一則廣告家喻戶曉，但近年來，除了“衡水老白干，喝出男人味”外，老白干酒留給外界的記憶點似乎逐漸變少。在白酒行業一派熱火朝天氣象中，老白干酒還差點什么？
5年半銷售費用超50億
9月17日老白干酒的網上業績說明會似乎有些冷清。但在今年上半年，其在市場投入上確實用力。
財報數據顯示，今年上半年，老白干酒實現營收16.52億元，歸母凈利潤1.24億元，銷售費用5.46億元，銷售費用率為33%。在A股白酒企業中排第一。
與營收相近的酒鬼酒相比，今年上半年，酒鬼酒實現營收17.14億元，歸母凈利潤5.1億元，銷售費用率21.82%。對比發現，相同營收體量，老白干酒歸母凈利潤較低同時，銷售費用率要高很多。
記者觀察到，今年上半年，老白干酒僅廣告費支出就達到1.54億元。對于上半年的營銷舉措，老白干在半年報中指出，一是在品牌建設上運用新媒體、電商直播、圈層營銷、網紅餐飲引領、流量主播帶貨等多種方式為產品賦能。二是在營銷渠道建設上，從經銷商渠道向零售終端動銷進行轉變，推動營銷模式升級。不過，對于為何銷售費用高企，老白干酒在財報中并未提及。
從近幾年財報可以看出，老白干酒高銷售費用率已是常態。
數據顯示，2016年-2020年，老白干酒銷售費用率為31%、32%、26.9%、25.8%、28.4%。同時，以上5年銷售費用總合高達45.93億元，如果加上今年上半年，五年半時間銷售費用超過50億。
伴隨著這一過程的是，老白干酒在近年來調整產品結構，走中高端路線。對于高端白酒，酒類營銷專家蔡學飛認為有兩條標準：“第一就是高端產品結構性占比，第二就是企業高端品牌形象。”僅從建立高端品牌形象來說，就需要高銷售費用支撐。
不過，在多年高銷售費用下，老白干酒的業績增速并不迅猛。數據顯示，2016年-2020年老白干酒營收為24.38億元、25.35億元、35.83億元、40.3億元、35.98億元。2020年與2016年營收相比，增長率為47.58%。老白干酒5年營收增長11.6億元，2020年這一數據幾乎退回2018年。
與同樣是區域酒企的酒鬼酒、水井坊做對比，這兩家在5年間營收增長分別高達178.78%、155.61%。
關于業績放緩、銷售費用率過高等問題《華夏時報》記者以郵件的形式聯系了老白干酒，截止發稿并未收到回復，同時記者撥打老白干酒證券部電話，被告知負責人不在，會轉達消息，但最終也未得到答復。
高端化路漫漫
在一眾酒企努力向高端發展的當下，老白干酒高端化進展如何？
據財報所顯示，老白干酒高端產品并非專指衡水老白干系列酒。它是針對老白干旗下衡水老白干、板城燒鍋（位于河北）、文王貢（位于安徽）、孔府家（位于山東）、武陵酒（位于湖南）五個系列產品的整體統計。
以上除老白干系列酒，其他四家區域企業均是老白干酒并購而來。
2017年，老白干酒豪擲13.99億元，從聯想系手中買入豐聯酒業100%股權。豐聯酒業旗下共有4家酒企，分別是湖南武陵酒有限公司、曲阜孔府家酒業有限公司、承德乾隆醉酒業有限公司以及安徽文王釀酒股份有限公司。當時老白干酒也因這四家公司的加入，業績猛增。但在2020年，除武陵系列酒外，其他公司業績均出現超8%的下滑。
對于這筆收購案對于老白干酒是否利好，蔡學飛認為：“由于老白干本身品牌力偏弱，加上他收購的這些酒企也是一些區域中小型酒企，所以說助力作用并不大。”
“除了這兩年由于醬酒熱，湖南武陵作為一個醬酒企業發展的比較好，其他幾家具體發展都比較一般。”蔡學飛分析認為。
財報顯示，目前老白干酒高端白酒包括：1915衡水老白干酒、衡水老白干古法20年、十八酒坊醇柔20、十八酒坊甲等15、板城龍印十五年、武陵上醬、武陵中醬、文王人生系列、52度孔府家酒府藏十年。
數據顯示，2018年-2020年，老白干酒高端白酒營收為11.8億元、14.34億元、16.24億元，占歷年營收比重的33%、35.58%、45.14%。高端占比出現逐年遞增的趨勢。
目前，老白干酒的產品檔次劃分密集，40元以下（含40元）為低檔產品，40元—100元（含100元）為中檔產品，100元以上為高檔產品。以百元為界限的劃分方式，為老白干酒的高端營收提供更多。
當前老白干酒高端化結構進展如何，蔡學飛對本報記者分析稱：“老白干酒的高端產品1915衡水老白干酒，售價1000多，但實際上銷售情況比較一般，更多是作為形象產品存在，而它的產品結構依然是以中低端產品結構為主，所以說他目前還沒有完成高端化，只能是正在進行中。”
尚需繼續走出河北
9月9日上午，老白干旗下的湖南武陵酒宣布新廠投產。武陵酒技改基地建設項目于去年5月正式啟動建設，該項目占地500畝，釀酒超過5000噸，全部建成投產后，預計可達年產值30億元，目前，武陵酒新廠一期已順利建成。
在1989年全國第五屆評酒會上評出的十七大名酒中，產自湖南常德的武陵酒也位列其中。 2017年，老白干通過收購豐聯酒業拿下武陵酒。作為老白干目前發展最好的公司之一，隨著醬酒熱浪掀起，武陵酒也被給予了厚望。
對于此次武陵酒新廠投產，有投資者在網上提問指出：“9月9日武陵酒新廠正式投產下沙的大好消息為什么不及時放在官網及趁勢進行新聞報道宣傳？”顯示出投資者對于老白干旗下品牌整合的關注度。此前在投資者招待會上，有投資者問，是否有將武陵酒單獨上市的打算，老白干酒董秘曾表示：“目前沒有這方面計劃。”
2018年4月6日，老白干酒曾召開以“稱霸河北，名震全國”為主題的競爭戰略動員大會。然而，四處出擊并購酒企，對老白干酒來說，走出河北的全國化之路還很遠。2020年，老白干酒來自河北省營收為22.48億元，占當年總營收的62.48%。安徽、湖南、山東分別占營收的8.25%、12.56%、3.89%，全國其他地區營收占比僅為7.48%。總的來看還是十分依賴河北。
重要的是，近年來，隨著頭部白酒公司強力下沉，區域酒在當地的市場空間也面臨不斷壓縮現狀。
“上半年，受河北石家莊、邢臺發生新冠肺炎疫情及國內名優酒企渠道下沉的影響，公司與名優酒之間的競爭形勢更加激烈。”老白干酒在半年報中指出。除此之外，老白干也提及，名優酒企強者恒強趨勢加速，一線名酒渠道下沉，與區域名酒的市場競爭加劇，白酒行業已經進入了深度分化期，市場的競爭更加激烈。
責任編輯：黃興利 主編：寒豐
責任編輯：馮體煒
APP專享直播
熱門推薦
收起
24小時滾動播報最新的財經資訊和視頻，更多粉絲福利掃描二維碼關注（sinafinance）
