動力煤漲停，鐵礦石創新高，大宗的牛市來了？ 機構：“此牛”將長達9年丨火線解讀

　　近期，大宗商品市場行情異常火爆，原油、黃金持續反彈，銅、鋁、鎳等有色金屬迭創新高，煤炭、鋼材等黑色產業鏈品種更是連續飆漲，大宗商品市場儼然一副“牛來了”的樣子。

　　幾乎所有的大宗品種都在漲

　　周五，大宗商品期貨全面大漲。鄭商所動力煤期貨主力合約漲停，焦煤大漲4.5%創出新高；焦炭、鐵礦石漲超3%。

　　銅今日也迎來大漲，國際銅期貨主力合約漲超2%，突破53000元/噸，創上市以來新高。LME倫銅期貨價格從3月份的4500美元一線反彈至目前的8000美元，漲幅接近翻倍。

　　國際市場上，原油價格持續反彈，美原油期貨價格已從10月底的35美元每桶一路反彈至48美元每桶上方。

　　即便是表現最弱的黃金，也已經持續反彈了1個月時間。紐約黃金期貨價格從11月底的1767美元每盎司，反彈至目前的1900美元每盎司一線。

　　美元指數跌破90弱美元或貫穿2021年

　　與大宗市場全面走牛相呼應的則是美元指數的持續走弱。截至發稿，美元指數已經從3月中旬的102.9跌至目前的90下方，跌幅接近10%。

　　當地時間12月16日，美聯儲主席鮑威爾在利率決議上表示，美聯儲將保持低利率，直到經濟出現擺脫危機的明確信號。寬松的言論提振了市場風險偏好，打壓避險資產，使美元再次承壓下行。

　　平安證券研究報告認為，美元第四輪熊市或開啟，2021年弱美元可能將貫穿全年。具體來看，自1971年尼克松總統宣布美元黃金脫鉤以來，美元指數迄今為止經歷“三落三起”的長周期，周期特征明顯。報告稱，新冠疫情的爆發可能導致全球經濟運行進入新的模式，當下正處于新模式孕育的初級階段，這將對應著美元可能進入新的一輪熊市，也就是說，在2020年完成牛熊切換之后，美元指數將從2021年開啟歷史上的第四輪熊市。

　　機構：將迎來一個長達9年的大宗商品牛市

　　招商證券認為，歷史來看，美元與大宗商品價格（CRB現貨指數）之間存在負相關關系，即所謂的“蹺蹺板”效應。這并非“標價效應”這么簡單，而是背后有美元周期回落（上升）→全球信用擴張（收縮）→全球總需求擴張（收縮）→對大宗商品需求擴張（收縮）的經濟基本面邏輯。

　　美元指數存在16至18年時長的周期， 并且具有金融周期的屬性。在美聯儲無限量量化寬松貨幣政策的推動下，從2020年開始，美元將進入一個近9年的弱勢周期。

　　招商證券認為，美元弱，大宗商品走強。判斷從2020年開始將迎來一個9年的商品牛市，這中間伴隨庫存周期的調整，商品價格會有起起落落，但是價格的高點有望逐級上升。

　　“黑金時代”,大宗商品機會幾何?

　　萬聯證券認為，無論是資本開支持續低位的銅礦，還是電解鋁產能封頂背景下產業鏈利潤趨勢性向冶煉環節分配，供給都在系統性降低，波動弱化行穩致遠；且當前周期上行，優質公司業務增長、能力提升，兼具beta與alpha屬性。有色金屬板塊估值具備吸引力，周期上行和企業業務增長、能力提升提供推力，看好有色板塊2021年相對和絕對收益。順周期推薦相關成長性公司，包括電材料板塊贛鋒鋰業，工業金屬中礦產銅板塊西部礦業等，電解鋁板塊云鋁股份以及礦產金板塊赤峰黃金。

　　國泰君安認為，中國經濟不僅在2020年風景獨好，而且近期公布的PMI、外貿數據等也驚喜不斷，推升大宗需求預期；海外復蘇確定性高，隨著疫苗落地明確，生產恢復，需求轉向資源品，海內外需求共振；作為典型事實，熱卷價格顯示前期中國生產為主期間，價格超越歐美，而近期歐美則再次反超中國且上漲趨勢更為陡峭，凸顯需求向資源品轉移。

　　國泰君安同時給出了幾大板塊的投資機會建議：

煤炭——需求持續改善帶來的市場對順周期板塊配置增加，煤炭板塊在經濟數據和煤價配合下將貢獻持續超額收益。推薦：1）指數配置，陜西煤業、中國神華（也均有產能彈性）；2）產能彈性，盤江股份、淮北礦業；3）漲價彈性，寶豐能源、中國旭陽集團、露天煤業；4）海外煤價大反彈，兗州煤業；5）國企改革，平煤股份、西山煤電。

鋼鐵——判斷在此次疫情結束之后，一方面是需求端未來2-3年的需求周期可能因為地產和基建發生變化。同時中長期看產業格局向好，集中度提升，龍頭議價權提升，競爭格局優化。鋼鐵板塊目前處于低預期、低估值階段。重點推薦成長性和成本優勢兼具的行業龍頭：方大特鋼、韶鋼松山；低估值板材標的寶鋼股份、華菱鋼鐵。同時推薦特鋼及高端材料標的：中信特鋼、ST撫鋼（維權）、甬金股份、北京利爾、久立特材、永興材料。

有色金屬——當下在有色金屬全面處在低庫存和低庫消比的格局中，基于海外直接需求走強及國內終端需求的基本盤相對穩定的前提，傾向于尋找產能短時大幅擴張有一定瓶頸，或者說進口供應影響比較大的品種，首推銅、鋁這2個品種，預計銅、鋁表現會處在板塊的前列。

基礎化工——化工品整體價格仍然處于歷史低位，不要低估向上彈性！油價中樞上行受益品種、供需格局優異的子賽道以及剛需且價格底部未復蘇的子賽道。同時，在選擇標的方面，緊擁優質周期成長龍頭，以行業景氣和自身成長驅動的業績增長來進行長期布局，重點推薦華魯恒升（煤化工）、萬華化學（MDI）、龍蟒佰利（鈦白粉）、玲瓏輪胎（輪胎）、揚農化工（農藥）、聯化科技（農藥/醫藥CDMO）、金禾實業（甜味劑）。

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責任編輯：陳志杰