炒股就看金麒麟分析師研報，權威，專業，及時，全面，助您挖掘潛力主題機會！

　　中信證券點評：

　　創業板注冊制改革主要體現了四個重點：

　　1）制度上要和科創板大體一致，防止制度套利。創業板注冊制分為交易所審核問詢、證監會履行發行注冊程序兩個環節，在注冊程序、制度、審核監督、監管安排等方面總體與科創板保持一致。

　　2）創業板定位上與科創板互補，范圍更廣。創業板注冊制定位于服務成長型創新創業企業，支持傳統產業與新技術、新產業、新業態、新模式深度融合，體現出與科創板“硬科技”特色的差異化定位。投資者適當性上，在兩年證券交易經驗的同時，創業板新增前20個交易日日均資產不低于10萬元的標準，相比科創板50萬元的門檻更加寬松。

　　3）上市條件明顯放寬但有一定過渡期。創業板注冊制綜合考慮預計市值、收入、凈利潤等指標，支持已盈利且具有一定規模的特殊股權結構企業、紅籌企業上市，未盈利企業在改革實施一年以后可以申請上市。

　　4）健全退市機制，精準從快出清。創業板注冊制將凈利潤連續虧損的退市指標調整為包括凈利潤、營收、市值等多因素在內的復合指標，從而實現對殼公司的精準快速出清，同時對存量公司退市設置一定過渡期。

　　▍創業板注冊制預計不會對流動性造成明顯沖擊。

　　2019年7月至今，科創板共報審了250家企業，其中114家在審，99家已上市交易，過會率為94%，平均首發募集資金高達12億元，這與其“硬科技”屬性密切相關；同期創業板42家公司發行上市，平均首發募集資金5.4億。我們預計創業板注冊制在發行節奏上會略微加快，但考慮到平均募資規模較小，同時當前寬松的流動性導致追求高收益的打新資金供給充足，預計創業板注冊制對市場流動性的沖擊將明顯小于科創板開板初期。

　　▍放寬漲跌停限制有助于抑制市場炒作、加速優勝劣汰。

　　根據深交所公布的征求意見稿，深交所對創業板股票競價交易的限制對標科創板，即第六個交易日開始、±20%的漲跌幅限制。實際上，科創板開板以來，99個公司合計11141個交易日中僅出現過46次漲停板和36次跌停板，平均每個科創板公司上市以來觸發漲跌停限制不足一次，觸發概率僅0.74%。目前游資在創業板的“打板”策略往往依賴于10%的漲停板上個股有價無量、流動性喪失，從而吸引散戶跟風盤、同時減少自身資金消耗，根據科創板經驗，漲跌幅限制放寬至±20%會明顯增加個股炒作難度，打板失敗后也將面臨更大的損失，導致純粹的主題/概念炒作熱度降低，加速存量市場優勝劣汰。中長期來看，注冊制對交易制度的放寬也有利于機構投資者獲取更高的定價權。

責任編輯：王涵